Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozdíl mezi novým a starým akciovým normálem

Rozdíl mezi novým a starým akciovým normálem

05.12.2024 18:12

Před časem jsem tu poukazoval na to, že ziskovost amerických obchodovaných firem se již téměř sto let drží trendu. Tj., bez ohledu na to, jak mohutnými strukturálními změnami ekonomika a trhy prošly, jak firmy ovlivnily různé technické revoluce a evoluce, zisky mají stále tendenci vracet se v delším období k onomu růstovému trendu. Nyní ale probíhá v historii snad nejvýraznější pokus o odtržení se od něj. Podíváme se na něj spolu s obecnější úvahou o novém a starém akciovém normálu v USA.

Vše popsané ukazuje následující graf od RIA, vyznačena jsou i očekávání ziskovosti pro příští rok. Ta jsou daleko od hlavního trendu vyznačeného oranžovou křivkou a dokonce se nachází i znatelně nad trendem probíhajícím vrcholy předchozích ziskových cyklů (zelená křivka). Pohled na poslední roky pak ukazuje, že nad oranžový trend se ziskovost dostávala před rokem 2020, během něj krátce, ale prudce klesla pod trend a stejně prudce se pak zvedla nad trend. Ani zisková recese roku 2023 nepřinesla návrat blíže k trendu. A současné oživení z recese by alespoň podle predikcí mělo probíhat výše popsaným způsobem:

sous1
Zdroj: X

Graf je mimo jiné ukázkou toho, jak extrémně dokázaly americké společnosti zvýšit svou ziskovost v období vysoké inflace. Tedy v době, kdybychom intuitivně čekali spíše opačný jev – negativní tlak na marže vyvolaný snahou udržet si poptávku tím, že firmy budou zvyšovat ceny méně, než jim vzrostly náklady. Jenže v praxi se mezera mezi jednotkovými náklady a cenami zvyšovala, namísto její redukce. Vysvětlení se nabízí ve formě znatelné fiskální a monetární stimulace. Ale zdá se, že ono chování ziskovosti není zdaleka jevem omezeným jen na USA. Objevuje se totiž i v zemích, kde minimálně fiskální stimulace nebyla tak silná, či úplně chyběla.

Každopádně zisky se nyní odtrhávají od onoho téměř stoletého trendu velmi výrazným způsobem a nedá se přitom ještě moc hovořit o tom, že by se do nich už nějak výrazněji promítaly plody nových technologií v čele s AI. Pokud by tyto plody měly skutečně vyrůst, onen pohyb nad trend by byl spíše ještě výraznější. A pak už by mohlo být plně namístě uvažovat o tom, že trend vlastně padl – zisky se od něj definitivně odtrhly. To je scénář, který bych vůbec nevylučoval. A jeho celkovou mohutnost si můžeme demonstrovat jednoduchým odhadem toho, jak by trh už nyní vypadal, pokud by bylo vše „normální“. Tedy kdyby se valuace pohybovaly na nějaké pomyslném historickém standardu a zisky na onom (předchozím) trendu.

Jak je vyznačeno v grafu, trend by pro rok 2025 implikoval zisky na akcii ve výši 181 dolarů na akcii (místo 252 dolarů očekávaných pomyslných konsenzem). Poměr cen k ziskům se nyní pohybuje kolem 22 a kdybychom toto PE nasadili na ony trendové zisky, dostáváme hodnotu indexu S&P 500 na 3980 bodech. Skutečná hodnota je téměř na 6100 bodech a rozdíl je dán samozřejmě rozdílem v ziscích. Jenže se dá uvažovat o tom, že ve scénáři „starý normál“ by bylo nižší i PE a to výrazně. Dejme tomu, že by se dostalo na úrovně kolem 17, které se zdály být postupně dosaženým stabilnějším maximem před rokem 2020 (viz následující graf). Index S&P 500 by se s tímto PE a trendovými zisky dostal na cca 3000 bodů. Tedy cca polovinu jeho současné „nově-normálové“ hodnoty. Takhle by mohla tedy vypadat úvaha o rozdílu mezi starým a novým akciovým normálem.

sous2
Zdroj: X

 

Čtěte více:

Moody's už reaguje: Pád francouzské vlády zhoršuje výhled veřejných financí
05.12.2024 11:37
Pád vlády francouzského premiéra Michela Barniera snižuje pravděpodobn...
Akcie v roce 2025 podle Invesco
05.12.2024 13:35
Jak vidí akcie v roce 2025 společnost Invesco? Podívejme se na jejich ...
Evropské akcie navazují na růst. Francouzská aktiva ani euro se pádem vlády nenechaly rozházet
05.12.2024 12:06
Francouzská vláda premiéra Barniera včera podle očekávání neprošla hla...
Zpráva UBS: Majetek miliardářů vzrostl o 17 procent. USA kompenzují pokles v Číně
05.12.2024 12:42
Majetek světových miliardářů se za poslední rok zvýšil zhruba o 17 pro...

Váš názor
  •  
    05.12.2024 19:15

    ...kdyby v Americe platily daňové sazby z 50. a 60. let 20. století a americký antimonopolní úřad by fungoval mnohem přísněji (nedovolil by vznik monopolů nebo oligopolů zejména v oblasti IT...) ... k ničemu takovému by nedocházelo ..ale armády lobbistů v USA pracují velmi 'efektivně' na úkor příjmů státu .. a prudce rostoucího zadlužení země.
    SFX
    •  
      05.12.2024 19:32

      ..a Trumpova administrativa tento trend pouze posílí !
      SFX
    •  
      05.12.2024 19:26

      další důvod proč stoupá ziskovost nad trend.... výrazný pokles síly odborů – způsobuje stále nižší procentuální podíl mezd na vytvořeném zisku – to má za následek neustále klesající reálné příjmy střední a nižší střední třídy a stále vyšší čisté zisky akcionářů ....
      SFX
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst