Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozdíl mezi novým a starým akciovým normálem

Rozdíl mezi novým a starým akciovým normálem

05.12.2024 18:12

Před časem jsem tu poukazoval na to, že ziskovost amerických obchodovaných firem se již téměř sto let drží trendu. Tj., bez ohledu na to, jak mohutnými strukturálními změnami ekonomika a trhy prošly, jak firmy ovlivnily různé technické revoluce a evoluce, zisky mají stále tendenci vracet se v delším období k onomu růstovému trendu. Nyní ale probíhá v historii snad nejvýraznější pokus o odtržení se od něj. Podíváme se na něj spolu s obecnější úvahou o novém a starém akciovém normálu v USA.

Vše popsané ukazuje následující graf od RIA, vyznačena jsou i očekávání ziskovosti pro příští rok. Ta jsou daleko od hlavního trendu vyznačeného oranžovou křivkou a dokonce se nachází i znatelně nad trendem probíhajícím vrcholy předchozích ziskových cyklů (zelená křivka). Pohled na poslední roky pak ukazuje, že nad oranžový trend se ziskovost dostávala před rokem 2020, během něj krátce, ale prudce klesla pod trend a stejně prudce se pak zvedla nad trend. Ani zisková recese roku 2023 nepřinesla návrat blíže k trendu. A současné oživení z recese by alespoň podle predikcí mělo probíhat výše popsaným způsobem:

sous1
Zdroj: X

Graf je mimo jiné ukázkou toho, jak extrémně dokázaly americké společnosti zvýšit svou ziskovost v období vysoké inflace. Tedy v době, kdybychom intuitivně čekali spíše opačný jev – negativní tlak na marže vyvolaný snahou udržet si poptávku tím, že firmy budou zvyšovat ceny méně, než jim vzrostly náklady. Jenže v praxi se mezera mezi jednotkovými náklady a cenami zvyšovala, namísto její redukce. Vysvětlení se nabízí ve formě znatelné fiskální a monetární stimulace. Ale zdá se, že ono chování ziskovosti není zdaleka jevem omezeným jen na USA. Objevuje se totiž i v zemích, kde minimálně fiskální stimulace nebyla tak silná, či úplně chyběla.

Každopádně zisky se nyní odtrhávají od onoho téměř stoletého trendu velmi výrazným způsobem a nedá se přitom ještě moc hovořit o tom, že by se do nich už nějak výrazněji promítaly plody nových technologií v čele s AI. Pokud by tyto plody měly skutečně vyrůst, onen pohyb nad trend by byl spíše ještě výraznější. A pak už by mohlo být plně namístě uvažovat o tom, že trend vlastně padl – zisky se od něj definitivně odtrhly. To je scénář, který bych vůbec nevylučoval. A jeho celkovou mohutnost si můžeme demonstrovat jednoduchým odhadem toho, jak by trh už nyní vypadal, pokud by bylo vše „normální“. Tedy kdyby se valuace pohybovaly na nějaké pomyslném historickém standardu a zisky na onom (předchozím) trendu.

Jak je vyznačeno v grafu, trend by pro rok 2025 implikoval zisky na akcii ve výši 181 dolarů na akcii (místo 252 dolarů očekávaných pomyslných konsenzem). Poměr cen k ziskům se nyní pohybuje kolem 22 a kdybychom toto PE nasadili na ony trendové zisky, dostáváme hodnotu indexu S&P 500 na 3980 bodech. Skutečná hodnota je téměř na 6100 bodech a rozdíl je dán samozřejmě rozdílem v ziscích. Jenže se dá uvažovat o tom, že ve scénáři „starý normál“ by bylo nižší i PE a to výrazně. Dejme tomu, že by se dostalo na úrovně kolem 17, které se zdály být postupně dosaženým stabilnějším maximem před rokem 2020 (viz následující graf). Index S&P 500 by se s tímto PE a trendovými zisky dostal na cca 3000 bodů. Tedy cca polovinu jeho současné „nově-normálové“ hodnoty. Takhle by mohla tedy vypadat úvaha o rozdílu mezi starým a novým akciovým normálem.

sous2
Zdroj: X

 

Čtěte více:

Moody's už reaguje: Pád francouzské vlády zhoršuje výhled veřejných financí
05.12.2024 11:37
Pád vlády francouzského premiéra Michela Barniera snižuje pravděpodobn...
Akcie v roce 2025 podle Invesco
05.12.2024 13:35
Jak vidí akcie v roce 2025 společnost Invesco? Podívejme se na jejich ...
Evropské akcie navazují na růst. Francouzská aktiva ani euro se pádem vlády nenechaly rozházet
05.12.2024 12:06
Francouzská vláda premiéra Barniera včera podle očekávání neprošla hla...
Zpráva UBS: Majetek miliardářů vzrostl o 17 procent. USA kompenzují pokles v Číně
05.12.2024 12:42
Majetek světových miliardářů se za poslední rok zvýšil zhruba o 17 pro...

Váš názor
  •  
    05.12.2024 19:15

    ...kdyby v Americe platily daňové sazby z 50. a 60. let 20. století a americký antimonopolní úřad by fungoval mnohem přísněji (nedovolil by vznik monopolů nebo oligopolů zejména v oblasti IT...) ... k ničemu takovému by nedocházelo ..ale armády lobbistů v USA pracují velmi 'efektivně' na úkor příjmů státu .. a prudce rostoucího zadlužení země.
    SFX
    •  
      05.12.2024 19:32

      ..a Trumpova administrativa tento trend pouze posílí !
      SFX
    •  
      05.12.2024 19:26

      další důvod proč stoupá ziskovost nad trend.... výrazný pokles síly odborů – způsobuje stále nižší procentuální podíl mezd na vytvořeném zisku – to má za následek neustále klesající reálné příjmy střední a nižší střední třídy a stále vyšší čisté zisky akcionářů ....
      SFX
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m