Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Jak může Česku pomoci německý fiskální impulz?

Rozbřesk: Jak může Česku pomoci německý fiskální impulz?

10.03.2025 9:02
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Jak jsme již psali, rozvolnění německých rozpočtových pravidel může být pro největší evropskou ekonomiku výrazným růstovým impulsem. Pokud projdou navrhované změny parlamentem (rozvolnění dluhové brzdy umožňující “neomezené” financování obrany, speciální fond pro infrastrukturní investice v objemu 500 miliard eur, volnější rozpočtová pravidla pro spolkové země), může to přinést pozitivní růstový impuls i pro Česko. Jak velký?

Je velmi složité říci, jak rychle ve skutečnosti budou narůstat německé obranné a infrastrukturní investice. V roce 2025 se pravděpodobně nic zásadního nestane, a proto naše sázka na pokračující stagnaci německé ekonomiky (+0,1 %) zatím dál platí. Pak je ovšem možné, že nová německá koalice s nově dostupnými zdroji v ruce bude chtít utrácet co “nejvíce” prakticky okamžitě. V takovém případě je možné, že výdaje na obranu již v roce 2026 dosáhnou 3 % HDP (odhad pro rok 2025 je 1,8% HDP). A rychle mohou teoreticky následovat i infrastrukturní výdaje - pokud by se měly rozložit do deseti let, znamenalo by to dohromady s vyššími výdaji spolkových zemí dodatečných +1,5 % HDP ročně. Celkový roční fiskální impuls od roku 2026 by tak mohl dosáhnout 3-3,5 % HDP.

Je otázkou, jak by se to vše odrazilo v německé a potažmo v české ekonomice. Potíže jsou zejména s výdaji na zbrojení, kde Německo do této chvíle skoro 80 % svých výdajů směřovalo na dovoz. Fiskální multiplikátory se proto zpravidla odhadují maximálně na úrovni 0,5. Naopak pozitivně (lehce přes 1) se odhadují multiplikátory u infrastrukturních výdajů - sektory jako stavebnictví zaměstnávají ve velkém německé zaměstnance a nejsou tak závislé na dovozu. Pokud bychom předpokládali souhrnný multiplikátor dodatečných výdajů kompromisně okolo 0,75, mohou dodatečné výdaje německou ekonomiku v souhrnu povzbudit o 2,3-2,5 % HDP s tím, že většinu pozitivního efektu by Německo pocítilo v roce 2026 a 2027.

Přímý pozitivní dopad tohoto fiskálního impulsu na českou ekonomiku bude podle nás spíše mírný (odhadujeme do 0,5 % HDP). Je to dáno tím, že obranné výdaje Německa budou jen z menší části uspokojeny z českých dovozů a infrastrukturní investice (jak jsme psali) jdou do značné míry za německou ekonomikou samotnou. Skvělou zprávou by však pro Česko bylo, pokud by dodatečné výdaje restartovaly růst německé produktivity a zvýšily německý “potenciál”. Pak by z toho těžila celá škála českých oborů zajišťujících německou poptávku (automotive, strojírenství, a další), a to dalece za horizontem let 2026 a 2027.

TRHY

Koruna

Vyšší německé výnosy a sázky na německý fiskální impuls (viz úvodník) koruně prospívají. Měnový pár se tak pohybuje na hraně 25,00 EUR/CZK.

V tomto týdnu čekáme lehké zvolnění růstu maloobchodu a náznaky stabilizace průmyslu a dnes snad i trhu práce (nezaměstnanost na 4,3 %). To jsou čísla, která mohou české koruně lehce pomáhat. Uvidíme však, jak dlouho koruně vydrží optimismus hnaný Německem.

Eurodolar

Americká data z trhu práce v pátek odpoledne sice neoslnila, ale následné vystoupení šéfa Fedu Powella přineslo relativně příznivé hodnocení ekonomiky, což podpořilo výnosy amerických dluhopisů. Dolar tak na konci minulého týdne začal získávat půdu pod nohama, když jej předtím tlačily do defenzivy fiskální iniciativa na evropské straně a chaos okolo cel.

Začátek tohoto bude z pohledu dat chudší, avšak počkejme si co přinese (geo)politika. Z pohledu dat bude asi nejdůležitější ve středu zveřejněná americká inflace za měsíc únor.

 

Čtěte více:

Německá ekonomika klesla v posledním loňském čtvrtletí o 0,2 procenta, potvrdili statistici
25.02.2025 9:06
Německá ekonomika ve čtvrtém čtvrtletí loňského roku klesla ve srovnán...
Víkendář: Německá ekonomická slabost a přesun jeho výroby do jiných zemí
02.03.2025 8:11
Marco Flaccadoro na stránkách VoxEU píše, že „německý výrobní sektor s...
S&P Global: Americká cla mohou zpomalit růst ve střední Evropě
03.03.2025 10:53
Návrh amerického prezidenta Donalda Trumpa uvalit 25% cla na dovoz z E...
Výnosy německých dluhopisů vzrostly nejvíce od roku 2022 kvůli investičním plánům
05.03.2025 12:20
Německé dluhopisy se propadly a euro prudce vzrostlo, protože invest...

Váš názor
  • Fiskální "impulsy"
    10.03.2025 13:02

    A ony už fiskální "impusly někdy odstartovaly růst produktivity, kluci? Fiskální impusly odstartují v dlouhodobém horizontu jen dvě věci: - inflaci a - veřejné zadlužení.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y