Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ztráta amerického bezpečného přístavu – co o ní říkají rizikové prémie na „bezrizikovém“ aktivu

Ztráta amerického bezpečného přístavu – co o ní říkají rizikové prémie na „bezrizikovém“ aktivu

16.06.2025 18:05

Asi nadprůměrně se nyní hovoří o tom, že americké vládní dluhopisy (a dolar) ztrácí pozici bezpečného útočiště. U korporátních dluhopisů lze sledovat rizikovou prémii, u akcií jí lze alespoň odhadovat. Existuje něco takového právě u vládních dluhopisů? Tedy něco, co by relativně objektivně ukazovalo na větší, či menší požadovanou cenu za riziko? A pokud ano, co to nyní indikuje?

Americké vládní dluhopisy jsou považovány za bezrizikové aktivum, jako takové jsou používány třeba u odhadu požadované návratnosti akcií. Ta by se totiž měla skládat z bezrizikových sazeb a rizikové prémie. A za první proměnnou jsou často dosazovány výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Zrovna tak jsou tyto dluhopisy, respektive dlouhodobý vývoj jejich výnosů, používány třeba jako argument pro tzv. dlouhodobou stagnaci. Výnosy totiž po řadu desetiletí klesaly, což má podle určitého pohledu odrážet rostoucí převis (zamýšlených) úspor nad poptávkou po nich. Tedy jinak řečeno chronickou slabost poptávkové strany ekonomiky.

Výnosy dlouhodobějších vládních dluhopisů v USA (i jinde) sobě mají ale tzv. term premium. Tedy kompenzaci za to, že budoucí vývoj krátkodobých výnosů (z kterých jsou ty dlouhodobě složeny) se nebude vyvíjet podle očekávání. Celkově vyšší nejista ohledně vývoje inflace, respektive celkového makroekonomického prostředí, by proto tuto rizikovou prémii měly zvedat a naopak.

Státní dluhopisy tedy nejsou úplně bezrizikovým aktivem – stále obsahují, alespoň teoreticky, nějakou prémii za riziko. V dnešním kontextu by pak vývoj oné prémie mohl promlouvat k onomu tématu údajné ztráty pozice bezpečného útočiště. Graf ukazuje konkrétní vývoj oné prémie (přímo jí pozorovat nelze):

js

Prémie až do roku 2020 trendově klesá, po roce 2014 se dokonce pohybuje pod nulou (což je trochu oříšek na interpretaci). Od roku 2020 tedy pozorujeme růst, který v posledních měsících a týdnech možná nabírá na rychlosti. Nicméně graf je dobrý v tom, že vše dává do širšího kontextu: Prémie může prudce růst, ale z pohledu posledních 20 let se nenachází na vysokých úrovních. Směr by tedy podporoval teorii o ztrácení pozice bezpečného útočiště, míra posunu ale nepodporuje ani zdaleka teorii o ztrátě této pozice. A bude zajímavé sledovat další vývoj.

Podívejme se v této souvislosti ještě na graf tvrdící, že ukazuje rizikovou prémii akciového trhu. Jde evidentně o rozdíl mezi obráceným PE (ziskový výnos EP) a výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Jako takový neukazuje jen prémii, ale její mix s růstovými očekáváními. Tedy takový indikátor celkového optimismu na akciích:

js2

U amerických akcií se tedy o nějakém úpadku optimismu nedá hovořit a celkově se nachází v oblasti, u které nemusí být moc přehnaný ani výraz euforie. Podobně k dnešnímu tématu hovoří i porovnání valuací – americké akcie se stále obchodují s obrovskými valuačními prémiemi ke zbytku světa. V tomto smyslu k žádné velké rotaci mimo USA nedochází.

Více z ekonomiky a trhů i na X: @JiriSoustruznik

 
 

Čtěte více:

Rozbřesk: Míra eskalace íránského konfliktu rozhodne o cenách ropy i ekonomických dopadech
16.06.2025 9:03
Ceny ropy v reakci na útok Izraele na íránské vojenské a jaderné cíle ...
Ustála Čína americká cla? Maloobchodní tržby v květnu rostly nejvíce od roku 2023
16.06.2025 14:21
Uklidnění politické situace mezi USA a Čínou pomohlo druhé největší ek...
Týdenní výhled: Efekt konfliktu Izrael–Írán odeznívá, Fed sazby nezmění
16.06.2025 12:38
Začátkem nového týdne se pozornost investorů stále točí kolem konflikt...
M2C upsala akcie za 280 Kč, burzovní debut proběhne 20. června
16.06.2025 12:43
Společnost M2C, která se zabývá komplexní správou budov, má nakročeno ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data