Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

EV/EBITDA - "second best"?

1.10.2004 13:02
Autor: 

Asi těžko lze založit solidní investiční rozhodnutí čistě na základě posouzení tržních/valuačních násobků, diskuse o tom, který z nich je nejlepší, je proto do určité míry diskusí o tom nejlepším z toho méně důležitého. Bylo zde argumentováno, že pro určité situace se z mnoha důvodů zdá nejlepší (stavové) P/BV, rozšiřme nyní jeho použití o (tokové) EV/EBITDA. Začněme přehledem možných násobků s poukázáním na jejich princip:


Zdroj: Patria Finance

První graf ukazuje poměrně silnou, ale ne dokonalou, závislost mezi EV/EBITDA a EV/EBIT (a jeho zdaněný klon EV/NOPAT), rozdíly způsobují zejména odpisy v kapitálově intenzivních odvětvích:


Zdroj: Damodaran Online, Patria Finance

Z grafu je patrné i široké rozpětí hodnot těchto násobků, podívejme se proto na jejich (EV/EBITDA) determinující proměnné:

EV = FCF/(WACC-g)
EV/EBITDA = FCF/EBITDA / (WACC-g)

Hodnota společnosti je závislá na volném cash flow FCF, které produkují její aktiva, na jeho rizikovosti a úrovni bezrizikové sazby (odražené v nákladech kapitálu) a na předpokládaném růstu FCF. Chceme-li odhadnout EV na základě EBITDA, explicitně, či implicitně tak použijeme výše uvedené plus odhad toho, jaký je poměr EBITDA a FCF. Rozdíl mezi nimi je způsoben:
- poměrem odpisů a investic do fixních a čistých oběžných aktiv
- daněmi

V závislosti na WACC a g se mohou (a také se tak děje, jak dokumentuje výše uvedený graf) EV/EBITDA u jednotlivých firem/odvětví velmi lišit, obecný náhled prezentuje následující graf:


Zdroj: Patria Finance

V praxi je to zejména očekávaný růst FCF, který způsobuje rozdíly mezi jednotlivými z trhu odečtenými násobky. Jde přitom o dlouhodobý růst (neuvažujme nyní rozdělení budoucnosti na několik period s rozdílným, většinou postupně klesajícím růstem), který je shora omezen růstem potenciálu dané ekonomiky upraveným o inflaci (která by ale měla být ve stejné velikosti odražena v nominální diskontní sazbě - WACC). Dlouhodobý růst je obecně řečeno dán jak rozšiřováním reálného kapitálu firem (nevyplaceným kapitálem), tak růstem jeho produktivity.

Více o tomto násobku příště.

Jiří Soustružník

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.5.2017
22:08Wall Street dnes kráčela stranou
19:48Index utrpení roste, valuace akcií také. Něco tu nehraje?
17:58Penta zvýší nabídkovou cenu na odkup akcií Fortuny na 118,04 Kč
17:31Týden na měnách: Euro je prý příliš slabé  
17:16Pražská burza stáhla týdenní ztrátu na 0,38 %. Erste tahounem za dnešek i za týden
17:01Dolaru závěr týdne vyšel i díky datům. Libra zůstává pod tlakem  
16:5316 energetických titulů, které experti milují. Bez ohledu na OPEC
15:42Objednávek pro americký průmysl ubývá
14:43Americká ekonomika: První kvartál nebyl tak slabý, jak to vypadalo
13:40Největší britské IPO letoška: Na londýnskou burzu vstoupila Alfa Financial
12:19Trúchly: Ropa po jednání OPEC začala klesat, očekával bych návrat zpět (video)
11:31Evropa na konci týdne ztrácí, pod tlakem ropné tituly
10:44Zaměstnanost amerického solárního oboru roste rychleji než sama ekonomika
10:40Pražská burza díky bankám maže část týdenních ztrát
10:40Libra nabírá ztráty. Po datech je dalším zklamáním předvolební průzkum  
10:23Poučení z pěti let obchodování s akciemi Facebooku
9:13Technická analýza: Dokáže euro dál posilovat nebo už se blíží obrat?
9:13Rozbřesk: OPEC prodlužuje dohodu na omezení produkce ropy, cena však klesla
9:00ČEZ zahájí tendr na jaderné palivo příští rok, Praha se s Evropou asi podívá do červeného  
8:50Moody’s hrozí Číně dalším sražením ratingu, Asie si přebírá rozhodnutí OPEC

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data