Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

EV/EBITDA - "second best"?

1.10.2004 13:02
Autor: 

Asi těžko lze založit solidní investiční rozhodnutí čistě na základě posouzení tržních/valuačních násobků, diskuse o tom, který z nich je nejlepší, je proto do určité míry diskusí o tom nejlepším z toho méně důležitého. Bylo zde argumentováno, že pro určité situace se z mnoha důvodů zdá nejlepší (stavové) P/BV, rozšiřme nyní jeho použití o (tokové) EV/EBITDA. Začněme přehledem možných násobků s poukázáním na jejich princip:


Zdroj: Patria Finance

První graf ukazuje poměrně silnou, ale ne dokonalou, závislost mezi EV/EBITDA a EV/EBIT (a jeho zdaněný klon EV/NOPAT), rozdíly způsobují zejména odpisy v kapitálově intenzivních odvětvích:


Zdroj: Damodaran Online, Patria Finance

Z grafu je patrné i široké rozpětí hodnot těchto násobků, podívejme se proto na jejich (EV/EBITDA) determinující proměnné:

EV = FCF/(WACC-g)
EV/EBITDA = FCF/EBITDA / (WACC-g)

Hodnota společnosti je závislá na volném cash flow FCF, které produkují její aktiva, na jeho rizikovosti a úrovni bezrizikové sazby (odražené v nákladech kapitálu) a na předpokládaném růstu FCF. Chceme-li odhadnout EV na základě EBITDA, explicitně, či implicitně tak použijeme výše uvedené plus odhad toho, jaký je poměr EBITDA a FCF. Rozdíl mezi nimi je způsoben:
- poměrem odpisů a investic do fixních a čistých oběžných aktiv
- daněmi

V závislosti na WACC a g se mohou (a také se tak děje, jak dokumentuje výše uvedený graf) EV/EBITDA u jednotlivých firem/odvětví velmi lišit, obecný náhled prezentuje následující graf:


Zdroj: Patria Finance

V praxi je to zejména očekávaný růst FCF, který způsobuje rozdíly mezi jednotlivými z trhu odečtenými násobky. Jde přitom o dlouhodobý růst (neuvažujme nyní rozdělení budoucnosti na několik period s rozdílným, většinou postupně klesajícím růstem), který je shora omezen růstem potenciálu dané ekonomiky upraveným o inflaci (která by ale měla být ve stejné velikosti odražena v nominální diskontní sazbě - WACC). Dlouhodobý růst je obecně řečeno dán jak rozšiřováním reálného kapitálu firem (nevyplaceným kapitálem), tak růstem jeho produktivity.

Více o tomto násobku příště.

Jiří Soustružník

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.1.2017
9:27Technická analýza: Eurodolar po inauguraci D. Trumpa zamířil k hodnotě 1,0750
9:13Rozbřesk – I přes spokojenost OPECu a spol. je na posouzení dodržování dohody producentů brzy
8:47Na pražskou burzu se může přelít pesimismus. Doplatí na něj Erste a VIG?  
8:34Samsung našel příčinu, kvůli které se vzněcovaly jeho mobily. Odloží start Galaxy S8
8:21Akciová Asie otevřela nový týden smíšeně. Investoři čekají na konkrétní kroky Donalda Trumpa  
6:55Pettis: Čína má nejvýš dva až čtyři roky, aby se zbavila závislosti
5:00Odpovídá stát za notářské úschovy peněz? Odpověď Vás možná překvapí
22.1.2017
17:33Skupina Patria připravuje novou mobilní aplikaci. Investovat půjde i přes mobil
8:11Víkendář: Svět podle Viktora Orbána
21.1.2017
13:23PIMCO: Vsaďte na dolar, třetí nejdelší poválečná expanze nekončí
8:05Víkendář: Evropa díky Trumpovi zesílí. Nebo kvůli a zešílí?
20.1.2017
23:00Wall Street přivítala nového prezidenta Donalda Trumpa růstem
21:00S&P potvrdila Česku rating. Rozpočet čeká schodkový kvůli předvolebním výdajům
20:40Co může nyní poslat trhy do kolen
17:39Amerika na prvním místě. Trump podepsal první zákony. ŽIVĚ na Patria.cz
17:39Dolar za dnešek zatím slábne, sleduje Trumpa  
17:24Týden na měnách: Příliš silný dolar?  
17:22Pražská burza ve ztrátě za dnešek i za celý týden, ČEZ -0,5 %
17:05Schlumberger: Tržby klesly, naděje na obrat nemizí
17:02Trumpova administrativa: 11 důležitých jmen

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Philips Lighting NV (12/16 Q4)
12:50Halliburton Co (12/16 Q4)
13:58McDonald's Corp (12/16 Q4)