Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

EV/EBITDA - "second best"?

1.10.2004 13:02
Autor: 

Asi těžko lze založit solidní investiční rozhodnutí čistě na základě posouzení tržních/valuačních násobků, diskuse o tom, který z nich je nejlepší, je proto do určité míry diskusí o tom nejlepším z toho méně důležitého. Bylo zde argumentováno, že pro určité situace se z mnoha důvodů zdá nejlepší (stavové) P/BV, rozšiřme nyní jeho použití o (tokové) EV/EBITDA. Začněme přehledem možných násobků s poukázáním na jejich princip:


Zdroj: Patria Finance

První graf ukazuje poměrně silnou, ale ne dokonalou, závislost mezi EV/EBITDA a EV/EBIT (a jeho zdaněný klon EV/NOPAT), rozdíly způsobují zejména odpisy v kapitálově intenzivních odvětvích:


Zdroj: Damodaran Online, Patria Finance

Z grafu je patrné i široké rozpětí hodnot těchto násobků, podívejme se proto na jejich (EV/EBITDA) determinující proměnné:

EV = FCF/(WACC-g)
EV/EBITDA = FCF/EBITDA / (WACC-g)

Hodnota společnosti je závislá na volném cash flow FCF, které produkují její aktiva, na jeho rizikovosti a úrovni bezrizikové sazby (odražené v nákladech kapitálu) a na předpokládaném růstu FCF. Chceme-li odhadnout EV na základě EBITDA, explicitně, či implicitně tak použijeme výše uvedené plus odhad toho, jaký je poměr EBITDA a FCF. Rozdíl mezi nimi je způsoben:
- poměrem odpisů a investic do fixních a čistých oběžných aktiv
- daněmi

V závislosti na WACC a g se mohou (a také se tak děje, jak dokumentuje výše uvedený graf) EV/EBITDA u jednotlivých firem/odvětví velmi lišit, obecný náhled prezentuje následující graf:


Zdroj: Patria Finance

V praxi je to zejména očekávaný růst FCF, který způsobuje rozdíly mezi jednotlivými z trhu odečtenými násobky. Jde přitom o dlouhodobý růst (neuvažujme nyní rozdělení budoucnosti na několik period s rozdílným, většinou postupně klesajícím růstem), který je shora omezen růstem potenciálu dané ekonomiky upraveným o inflaci (která by ale měla být ve stejné velikosti odražena v nominální diskontní sazbě - WACC). Dlouhodobý růst je obecně řečeno dán jak rozšiřováním reálného kapitálu firem (nevyplaceným kapitálem), tak růstem jeho produktivity.

Více o tomto násobku příště.

Jiří Soustružník

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.8.2018
18:20Přichází „Danone revoluce“?
17:42Pražská burza se vrátila k poklesu, ztrácely akcie ČEZ a Erste
17:34Ministr financí Albayrak: Turecko vyjde z krize liry silnější, banky jsou zdravé
17:05Summary: Walmart si užívá maloobchodní renesanci, čistý zisk na akcii vzrostl o 20 procent
17:01Region zůstává vůči zotavení na liře nedůvěřivý  
16:50Americké sankce přilévají do íránské ekonomiky ještě více agonie
15:40AMISTA investiční společnost, a.s. - Společnost COLBER INVEST FOND SICAV a.s. zveřejňuje informace o nové emisi akcií emitenta
15:11Wirecard úspěšně expanduje do světa, management navýšil cíle (komentář analytika)  
15:03Blockchain: Technologický zelenáč míří do energetiky
12:52Americká ekonomika je na tom lépe, než se z posledních dat zdá
12:48ČEZ, a.s. - Oznámení o výplatě úrokového výnosu
12:42ČEZ, a.s. - Zvolen předseda a místopředseda dozorčí rady
12:34EY: Počet primárních úpisů akcií v pololetí klesl o pětinu, výnos ale o 5 procent vzrostl
11:55Cisco potvrdilo nastolený směr, nová zakázka ale ukrojila z marže (komentář analytika)  
11:04Francie si užívá, ale možná jen do doby, kdy se za ní najde dluhová náhrada
10:55Bayer i Erste pokračují v pádu  
10:41Pád mostu v Janově tvrdě zasáhl akcie firmy Atlantia
10:15Kovy pod nákazou Turecka
9:48Průmysl zrychlil růst cen, naopak v zemědělství ceny klesly
9:17Rozbřesk: Rozvíjející se trhy padají do medvědího teritoria…a táhnou s sebou stále “zranitelnou” korunu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Applied Materials Inc (07/18 Q3, Aft-mkt)
Henkel AG & Co KGaA (06/18 Q2)
Wienerberger AG (06/18 Q2)
Wirecard AG (06/18 Q2)
1:50JP - Obchodní bilance, s.a., mld. JPY
7:00Carlsberg A/S (06/18 Q2)
7:00NN Group NV (06/18 Q2)
7:30Aegon NV (03/18 Q1)
9:00CZ - PPI, y/y
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, m/m
12:00Walmart Inc (07/18 Q2)
14:00PL - CPI jádrový, y/y
14:30USA - Index filadelfského Fedu
22:20NVIDIA Corp (07/18 Q2)