Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Schyluje se k Velké investiční loupeži ?

Schyluje se k Velké investiční loupeži ?

6.4.2009 12:33

Jedním z hlavních kroků pro ozdravení bankovního systému v USA (a následně celosvětové ekonomiky) je před 14 dny představený public/private investment programme – PPIP. Detailně jsem se mu zde věnoval minulý týden (viz ZDE), nyní chci poukázat na jeden z jeho prozatím nepříliš diskutovaných, ale o to zajímavějších rysů.

V krátkosti – PPIP je založen na tom, že privátní investoři a vláda dohromady odkoupí špatná aktiva od bank. To by bankám v ideálním případě rozvázalo ruce (získaly by peníze a větší jistotu) a opět by se rozhýbaly trhy s kapitálem. Krátce po zveřejnění PPIP se dokonce zdá, že participovat na tomto programu jako investoři by, na první pohled překvapivě, rády i banky – tj. ty subjekty, které by měly podle jeho logiky spíše prodávat. Jde prý např. o Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley a JPMorgan Chase.

Vysvětlení není složité – začnu ho s, od minulého týdne mírně upraveným, schématem fungování plánu:

Loupež
Zdroj: J. Soustružník

V obrázku je naznačeno, že privátním investorem do špatných aktiv je nyní sama banka – tudíž privátní kupující (nesoucím jen malou část z případné ztráty ze špatného ocenění aktiv) je i prodávajícím (nesoucí veškerý zisk). Konkrétně - představme si, že banka má špatné aktivum v účetní hodnotě 100. Nyní následujme dva scénáře. První je tak, jak by měl program fungovat. Druhému pro pohodlnost říkejme loupež – jako vyjádření toho, že někdo (banka) někomu (daňovým poplatníkům) něco vezme bez toho, aby o tom věděl (a sám by mu to asi nedal):

A.Správné fungování modelu:

Dejme tomu, že reálná hodnota špatného aktiva je 50. Investor do špatných aktiv ISA by toto aktivum cca dobře ocenil a za těch 50 koupil (větší část bude financována vládní půjčkou, zbytek 50:50 akciový kapitál vlády a soukromého investora). Banka se zbavila špatných aktiv, přiznala skutečné ztráty. V ideálním případě nepotřebuje nový kapitál, nebo je schopna ho získat z privátních zdrojů (nejistota klesla). V horším (ale stále pravděpodobnějším případě) ho získá od státu. Vše je ale správně oceněné a trhy se rozhýbávají. Hurá zpět do rostoucího konzumu.

B.Loupež:

Privátním investorem do akciového kapitálu ISA je sama banka. ISA pak odkoupí aktivum za nereálně vysoké ceny – zde třeba za 150 (ocení experti z banky). Po čase se ukáže, že reálná hodnota je jen oněch 50. Banka jako investor do ISA ztrácí – hodnota jejího akciového podílu klesá na nulu (dejme tomu, že financovala 10% z oněch 150 - tj. ztrácí 15, zbylá hodnota v ISA pokrývá jen část dluhu), zbytek ztrát pokrývá stát. Ale: banka jako prodejce špatných aktiv získává o hodně více – zrcadlově „svou ztrátu na ISA“, ale i ztrátu státu – ztrátu daňových poplatníků. Nepotřebuje pak ale nový kapitál, dokonce stávající akcionáři a management dostávají odměnu za to, jak dokázali vydělat (a řádný bonusovod opět ožívá).

Nutno zdůraznit, že PPIP nedovoluje bankám přímo kupovat svá aktiva tak, jak je naznačeno výše; to by bylo příliš. Kreativitu bankéřů při strukturování systému speciálních subjektů a mimorozvahových SPVs ale nelze podceňovat. Těžko lze pak i vystopovat to, když si dvě banky prohodí aktiva zrcadlově mezi sebou. Hlídání podobného zneužití PPIP, vedle kterého by rozsahem všechny velké loupeže století bledly závistí (vždyť na program má být alokován až 1 bil. USD), tak bude podle mne pro Obamův tým dalším oříškem. Věřím, že ho zvládne - uvedené poukazuje ale hlavně na to, že toxických aktiv se tímto systém nezbaví – dojde jen k jejich realokaci, v jejím rámci snad i k lepšímu ocenění a nepochybně i vytažení dalších peněz ze státní kasy (doufejme ale, že ne přes výše zmíněný mechanismus). 

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
  •  
    6.4.2009 22:24

    Tak to už není úlet, to je přímo přelet nad Kukaččím hnízdem. Obávám se, že pan Obava se svojí hvězdnou sestavou není schopen nebo spíše nemá zájem z pudu vlastní sebezáchovy utnout té mafiánské bankovní chobotnici hlavu. Ach bože Ameriko, co ti to provedli, dokážeš se vůbec ještě někdy vzchopit. Taková krásná, bohatá a svobodná zem to dříve bývala, darmo mluvit........
    jan
  •  
    6.4.2009 16:27

    Ten kto aspon jednou nohou zakopol o udaje a okolnosti vzniku FEDu v USA v 30tych rokoch 20. storocia sa pri dnesnom pohlade na tento napad najskor bude musiet pousmiat..nie z dovodu, ze by mu to prislo smiesne ale skor z toho, ze nam nic ine neostava..najprv su to banky, ktorych nenasystnost pripravi najmenej zarabajuce subjekty o ich uspory a nasledne su to opat banky, ktore nam chcu nastolit vo vsetkom (co sposobili sami) poriadok..hotova hamonia moci. Kapitalizmus v pravom slova zmysle..silnejsi vytlaci slabsieho a vsetko ostatne sa uz nejako spravi..FED v 30tych rokoch pomahal bankam prezit? ale prosim Vas! otazka znie skor preco vznikla kriza a co z nej FED mal alebo ak chcete Kto je FED a kto za nim do dnesnej doby stoji...mozno bude ale najlepsie ak zostaneme pri charaktere kapitalizmu a sice "kapitalizmus nefunguje pokial v nom neexistuju chyby"..potom nam to snad uz vsetko bude jasne a nietkorym z nas aj uplne jedno..
    eRco
    •  
      6.4.2009 19:47

      Obama si asi byl pro instrukce jak se taková akce ve velkém provádí.
      Homo
  • tenhle druh loupeze uz davno vymysleli cesi
    6.4.2009 15:52

    CKA nebylo nic jinyho. Predpokladam ze se Kellner zucasni, zkusennosti ma z CR dost. A treba se najde i nejaka nova role pro madam Kafkovou.
    badboy
Aktuální komentáře
13.12.2017
6:31Fed, sazby a očekávání trhů. Situace se opakuje, říká Fidelity
12.12.2017
22:02Technologickému sektoru se dnes nedařilo
18:18Evropa má skrytého technologického šampiona, vydělává až moc
17:08Praha zpět v zeleném, pomohl ČEZ a KB
17:07Odpoledne patří dolaru a zlepšení tržního sentimentu  
15:50Česká zbrojovka a.s.: Oprava notářského zápisu o průběhu schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 11. 2017
15:48ZEW: Pokles důvěry v německou ekonomiku překonal odhady
15:43ČEZ, a.s. - Zápis z valné hromady ČEZ OZ UIF 16.8.2017
15:30Tesla dostala největší objednávku na svůj Semi, Pepsi jich koupí 100
15:26Výbuch rakouského plynového terminálu odřízl Itálii, Slovinsko a Chorvatsko. Ceny komodity prudce rostou
14:32Polovodiče, mikročipy a Micron: stojí ještě za to? (pohled analytika)  
14:13Maloja Investment SICAV a.s.: Výroční zpráva za období 1. 11. 2016 - 31. 8. 2017
13:34Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
13:09Tenoučká prasklina zalomcovala trhy s ropou
12:26Americká studie: Brexit oslabí Velkou Británii i vliv USA v Evropě
11:56Nové byty v Praze meziročně zdražily o 15 procent, tvrdí analýza Deloitte
11:32Přichází přelomový rok pro fúze a akvizice
11:11Evropské indexy mírně rostou, Gemalto +33 %
10:19Koruna kvůli pomalejší inflaci už tolik neláká, dražší ropa má omezený vliv na komoditní měny  
9:28V areálu v Záluží hořelo, Unipetrol omezil provoz

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data