Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ztracená evropská dekáda?

Ztracená evropská dekáda?

1.6.2010 11:30

Pokud jste na konci devadesátých let měli tu čest ukládat na londýnském mezibankovním trhu dolarová depozita, slýchali jste pravidelně od brokera následující větu: „Japanese bank paying twenty five basis points over LIBOR.“ Japonské banky byly v té době prakticky nesolventní. Na konci osmdesátých let, v zemi vycházejícího slunce, totiž praskla obrovská nemovitostní a akciová bublina. Bankám, které financovaly tento spekulativní nájezd, který zároveň představoval završení japonského poválečného ekonomického zázraku, zbyla portfolia naplněná neperformujícími úvěry a akciemi, jejichž tržní hodnota byla zlomková oproti nákupním cenám. Japonsko stálo před problémem, jak tuto šlamastyku řešit. Nabízely se dvě cesty. První, anglosaská, znamenala masivní odpisy, několik spektakulárních bankrotů a co nejrychleji se odpíchnout ode dna. Druhá, méně bolestivá, kterou se Japonsko nakonec vydalo, představovala odpisy úvěrů trvající dlouhá léta a postupné přesouvání zadlužení ekonomiky na stát. Cena, kterou za to zaplatilo, byl dlouhodobě špatný rating japonských bank (mající za následek oněch dvacet pět bazických bodů nad LIBOR), anemický růst a nekompromisně se nafukující státní dluh, který se dnes pomalu, ale jistě, blíží hrozivým dvěma stům procentům HDP. Pozitivním přínosem (na první pohled) se staly extrémně nízké úrokové sazby. Jediným důvodem, proč japonský stát ani jeho bankovní systém nezkrachovaly, je exportní výkonnost japonského průmyslu a extrémní spořivost obyvatelstva. Nutno dodat, že během ztracené dekády (jak se období od roku 1990 do roku 2000 často nazývá) došlo k několika slibným náznakům růstu, které byly záhy udušeny příliš rychlými pohyby úrokových sazeb směrem vzhůru.

Evropský vývoj má s japonskou ztracenou dekádou spoustu podobných rysů, ale i podstatných odlišností. Problémem číslo jedna je otázka, zdali můžeme současné problémy jihoevropských zemí označit za prasklou bublinu. Domnívám se, že ano. Díky zavedení eura se ekonomiky typu Řecka dostaly k levnému financování, které přinesl růst cen jejich dluhopisů na úrovně, na které by se samy o sobě, pokud by byly denominovány ve svých národních měnách, nikdy nedostaly. Pamětníci si jistě vzpomenou, že španělské státní papíry nesly svého času osm procent, italské a řecké dokonce nad deset. Zavedení eura tedy nafouklo monstrózní bublinu a umožnilo dlouhých deset let utrácet zmíněným zemím nad poměry. Tím však podobnost s Japonskem končí. Evropa není ani extrémně spořivá, ani extrémně exportně výkonná. Navíc nemá centrální rozpočet, na který by se dala část zátěže přesunout. Podstatnou tíhu případných restrukturalizačních nákladů ponesou vedle bohatých států evropské banky, jejichž snížená schopnost úvěrovat bude svazovat ekonomický růst. Z tohoto pohledu je situace Evropy mnohem horší, než byla ta japonská.


Váš názor
  •  
    2.6.2010 16:04

    pamětníci si vzpomínají, že spread npř italských dluhopisů byl 89-99 0-2 po zavedení eura klesl na 0,5 tzn. tady existovala teoretická nadhodnocenost těchto papírů, ale max do 1,5. žádná monstrózní bublina..
    Petr
  • výhled
    2.6.2010 11:55

    V článku postrádám nějaké světlo na konci tunelu. Nemusí to být laser stačí i 10 W žárovka :-)
    Řepa
  •  
    2.6.2010 9:33

    zajímavý článek, díky
    Berťa
Aktuální komentáře
20.5.2018
14:19Víkendář: Po Američanech se čínskému tlaku začíná bránit i Evropa
10:50PŘIVÁDÍME: Nokia. Nová technologie a geopolitické obavy vytvářejí investiční příležitost
19.5.2018
14:37Víkendář: Jak vidí současnou americkou a globální realitu bývalý šéf CIA
10:07PŘIVÁDÍME: Volvo. Výrobce nákladních aut odměňuje štědře
18.5.2018
22:01Poklidný závěr týdne na amerických trzích
19:31Vrací se Marxova doba?
18:28PŘIVÁDÍME: Skanska. Stabilní akcie s lákavou dividendou
17:06František Kronus: Evropská dluhová krize II?
17:05Koruna zakončuje týden oslabením, euro nepotěšil italský vládní program  
17:00Prahu táhl dolů tabák. V USA září Bioblast Pharma  
16:29Technická analýza: Výnosy dolaru tlačí korunu dolů
15:47Akcionáři schválili v Kofole rekordní výplatu dividend
15:02Perly týdne: Ekonomika bude dál šlapat, Tesla bez 10 miliard dolarů ne
14:22V ospalé Praze lehce ční Philip Morris, červené Evropě by mohly pomoci pozitivně naladěné USA
14:15Applied Materials po rozpačitém výhledu drží divokou kartu (komentář analytika)  
13:48Reuters: Oživení půjček otevírá novou kapitolu pro maďarské banky
13:22Příští lídři Itálie. Dokážou ji vést? A co na to trhy?
12:08Čína má prý pro Trumpa návrhy, jak na zlepšení obchodní bilance
10:33Jak autoritářská vláda v Maďarsku vyhnala Sorose z Budapešti
10:30Italská vláda dohodnuta, ale euro se drží. Koruna koriguje ztráty  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data