Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ztracená evropská dekáda?

Ztracená evropská dekáda?

01.06.2010 11:30

Pokud jste na konci devadesátých let měli tu čest ukládat na londýnském mezibankovním trhu dolarová depozita, slýchali jste pravidelně od brokera následující větu: „Japanese bank paying twenty five basis points over LIBOR.“ Japonské banky byly v té době prakticky nesolventní. Na konci osmdesátých let, v zemi vycházejícího slunce, totiž praskla obrovská nemovitostní a akciová bublina. Bankám, které financovaly tento spekulativní nájezd, který zároveň představoval završení japonského poválečného ekonomického zázraku, zbyla portfolia naplněná neperformujícími úvěry a akciemi, jejichž tržní hodnota byla zlomková oproti nákupním cenám. Japonsko stálo před problémem, jak tuto šlamastyku řešit. Nabízely se dvě cesty. První, anglosaská, znamenala masivní odpisy, několik spektakulárních bankrotů a co nejrychleji se odpíchnout ode dna. Druhá, méně bolestivá, kterou se Japonsko nakonec vydalo, představovala odpisy úvěrů trvající dlouhá léta a postupné přesouvání zadlužení ekonomiky na stát. Cena, kterou za to zaplatilo, byl dlouhodobě špatný rating japonských bank (mající za následek oněch dvacet pět bazických bodů nad LIBOR), anemický růst a nekompromisně se nafukující státní dluh, který se dnes pomalu, ale jistě, blíží hrozivým dvěma stům procentům HDP. Pozitivním přínosem (na první pohled) se staly extrémně nízké úrokové sazby. Jediným důvodem, proč japonský stát ani jeho bankovní systém nezkrachovaly, je exportní výkonnost japonského průmyslu a extrémní spořivost obyvatelstva. Nutno dodat, že během ztracené dekády (jak se období od roku 1990 do roku 2000 často nazývá) došlo k několika slibným náznakům růstu, které byly záhy udušeny příliš rychlými pohyby úrokových sazeb směrem vzhůru.

Evropský vývoj má s japonskou ztracenou dekádou spoustu podobných rysů, ale i podstatných odlišností. Problémem číslo jedna je otázka, zdali můžeme současné problémy jihoevropských zemí označit za prasklou bublinu. Domnívám se, že ano. Díky zavedení eura se ekonomiky typu Řecka dostaly k levnému financování, které přinesl růst cen jejich dluhopisů na úrovně, na které by se samy o sobě, pokud by byly denominovány ve svých národních měnách, nikdy nedostaly. Pamětníci si jistě vzpomenou, že španělské státní papíry nesly svého času osm procent, italské a řecké dokonce nad deset. Zavedení eura tedy nafouklo monstrózní bublinu a umožnilo dlouhých deset let utrácet zmíněným zemím nad poměry. Tím však podobnost s Japonskem končí. Evropa není ani extrémně spořivá, ani extrémně exportně výkonná. Navíc nemá centrální rozpočet, na který by se dala část zátěže přesunout. Podstatnou tíhu případných restrukturalizačních nákladů ponesou vedle bohatých států evropské banky, jejichž snížená schopnost úvěrovat bude svazovat ekonomický růst. Z tohoto pohledu je situace Evropy mnohem horší, než byla ta japonská.


Váš názor
  •  
    02.06.2010 16:04

    pamětníci si vzpomínají, že spread npř italských dluhopisů byl 89-99 0-2 po zavedení eura klesl na 0,5 tzn. tady existovala teoretická nadhodnocenost těchto papírů, ale max do 1,5. žádná monstrózní bublina..
    Petr
  • výhled
    02.06.2010 11:55

    V článku postrádám nějaké světlo na konci tunelu. Nemusí to být laser stačí i 10 W žárovka :-)
    Řepa
  •  
    02.06.2010 9:33

    zajímavý článek, díky
    Berťa
Aktuální komentáře
26.11.2020
15:49Analytici Patrie: Volby v USA jsou passé. Na řadu přichází nové sektory, nahoru může jít i Praha  
14:13BNP: Levné peníze od ECB zvedají atraktivitu evropského úvěrového trhu
12:55SSE a Equinor vloží do stavby největší větrné farmy šest miliard liber
12:09Krugman: Přichází Bidenův boom
12:07Pražská burza spustí novinku: Obchodování za závěrečnou cenu
10:44Martin Cakl: CD Projekt zažil další skvělé čtvrtletí. Příště se Cyber Punkem  
10:38Fed uvažuje o větší podpoře, ale trhy dál nahoru neposlal  
9:19Spotřebitelská důvěra v Německu kvůli uzávěře dál klesá
9:18Rozbřesk: Podzimní vlna pandemie na řadu odvětví dopadne stejně tvrdě jako jarní
8:56Mírně pozitivní úvod v Evropě? Globální růst akcií si bere oddech, Wall Street dnes zůstane zavřena  
8:43Činitelé Fedu diskutovali o možných úpravách nákupů dluhopisů
8:33VIG klesl zisk před zdaněním za tři čtvrtletí o 29 %
5:48V březnu začne rychlé oživení, Fed bez jasného reakčního vzorce
25.11.2020
22:02Wall Street před svátkem bez větší změny  
17:35Atradius: Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %
17:29Kofola měla rekordní léto. Výplatě dividendy nic nebrání, říká CEO Samaras
17:20Hodnota Tesly a všechny báječné věci, které bude dělat za deset let
17:01Akcie mírně zlevnily a výnosy dnes klesají. Ropa jede dál  
16:57Žebříček odolnosti vůči koronaviru: ČR je pátá nejhorší
15:59FT: ECB naznačila, že příští rok zruší zákaz vyplácet dividendy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
7:30Remy Cointreau SA (12/20 Q3)