Nůžky mezi cenami zajišťovacích kontaktů CDS proti riziku nesplacení vládních dluhopisů emitovaných vládami eurozóny a firemními dluhopisy se roztáhly na dosud nejširší spread a popírají dosud historicky zaběhlý vztah větší rizikovosti korporátních proti vládním dluhopisům. Za CDS kontakty na zajištění proti nesplacení vládních dluhopisů se na úrovni indexu zahrnujícího 15 evropských vlád platí podle dat CMA Datavision o 48 bazických bodů více, než za firemní dluh v investičním pásmu. „Narůstající spread je dokladem, jak slabě trhy vnímají pozici evropských vlád v porovnání dluhem vydaným nefinančními společnostmi se silnými bilancemi a rozsáhlým hotovostním polštářem, navíc potenciálem firemních zisků pozitivně překvapit,“ uvedl analytik Capital v Londýně Aziz Sunderji. Na strach z evropského dluhu ukazují také absolutní čísla uzavřených kontaktů. Zajištění proti dluhu západoevropských vlád od počátku roku narostlo o 13,8 procenta na 134,5 miliard dolarů uzavřených CDS kontaktů. Globální objem kontaktů proti tomu poklesl o 6,6 % na 2,35 bilionu dolarů, ukazují data Depository Trust & Clearing Corp., která vede centrální registry většiny těchto obchodů.
Firmy zahrnuté v britské indexu FTSE100 proti konci loňskému roku snížily emitovaný dluh k polovině roku 2010 o 185 miliard liber na 2,16 bilionu liber, firmy v rámci indexu Bloomberg European 500 Index o 33,4 mld. eur na 2,5 bilionu eur. Indexy Markit odrážející riziko skrze CDS kontakty ukazují, že zatímco celoevropský index Markit iTraxx Europe od vrcholu v roce 2008 klesl o více než polovinu na 104,75 bodu, západoevropský vládní Markit iTraxx SovX Western Europe je hodnotou 152,5 bodu u historickým maxim. Tento druhý index mnohem více zohledňuje problematické periferní země EU a již od března ukazuje na vyšší riziko, než benchmark kontraktů na korporátní dluh.
Z dat CMA lze dále vyčíst míru rozevření oněch nůžek u jednotlivých jihoevropských zemí. CDS na portugalský vládní dluh jsou o 164 bazických bodů výše, než zajištění proti dluhu Portugal Telecom. Zajištění proti selhání španělského vládního dluhu je o 90 bps dražší proti zajištění proti selhání SA. Zatím v relativní blízkosti je 26bps spread mezi zajištěním proti nesplácení italského vládního dluhu a její energetiky SpA. „Rozum nám říká, že tato situace není dlouhodobě udržitelná, ale takový je momentální přístup investorů k trhu,“ uvádí Simon Ballard, stratég RBC Capital Markets v Londýně.
„Normálnější“ je zatím situace ve Spojených státech, ale i tam obchoduje 19 společností hodnocených na investičním stupni v rámci severoamerického benchmarku Markit CDX North America Investment Grade Index pod cenou kontraktů vůči vládním cenným papírům. Čisté zadlužení firem v rámci S&P 500 indexu ve druhém čtvrtletí roku klesl o 33 miliard dolarů na tříleté minimum 1,56 bilionu dolarů (nejnovější možná data). To seslalo zadlužení na 1,2násobek zisků před zdaněním, úroky a amortizací, proti 1,5násobku loni. To je nejníže od roku 2005.
(Zdroj: Bloomberg)