Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Davies: Rozvinuté ekonomiky v pasti likvidity, dluhopisy atraktivní nejsou. Akcie si mohou vést dobře

Davies: Rozvinuté ekonomiky v pasti likvidity, dluhopisy atraktivní nejsou. Akcie si mohou vést dobře

27.01.2012 7:56
Autor: Redakce, Patria.cz

Až donedávna byl keynesův koncept pasti likvidity předmětem velkého zájmu ze strany ekonomů, investoři mu ale velkou pozornost nevěnovali, protože s výjimkou Japonska mohl být bezpečně ignorován. Krize roku 2008 ale přinesla změnu, protože mnohé z rozvinutých ekonomik podle všeho padají do pasti likvidity a mohou v ní zůstat několik let. Co to znamená pro návratnost investic?

Termín „past likvidity“ si ekonomové vykládají rozdílně. Pro Keynese to byla situace, v níž výnosy dluhopisů klesly na úroveň, kde převažuje riziko budoucích ztrát nad potenciálními výnosy, hotovost se stává preferovaným aktivem a sazby již nelze dále snižovat. Pro Paula Krugmana, který koncept pasti likvidity oživil v 90. letech, jde o situaci, kdy krátkodobé sazby klesly k nule a inflační očekávání leží tak nízko, že reálné sazby jsou příliš vysoké na plné využití zdrojů v ekonomice.

V pasti likvidity by tedy měly být krátkodobé sazby u nuly, výnosy dluhopisů u keynesiánské spodní hranice dané očekávanou návratností a rizikem, a reálné ekonomika by měla operovat pod plným využitím kapacit, protože reálné sazby jsou příliš vysoko na to, aby podpořily poptávku. V případě Japonska se keynesiánský limit pro výnosy dluhopisů ukázal být na 1,3 %.

Pokud stejná situace nastane i u dalších rozvinutých ekonomik, potenciální zisky na dluhopisových trzích už v tuto chvíli nejsou moc atraktivní. I kdyby výnosy dluhopisů klesly ze současných úrovní na oněch 1,3 %, celková návratnost dluhopisů by v případě USA, Německa a Velké Británie dosahovala 7 – 8 %. Pokud by tyto ekonomiky pasti likvidity unikly a výnosy by vzrostly, potenciální ztráty by byly velmi vysoké. Nejpravděpodobnější je, že návratnost dluhopisů bude nadále nízká a celkově tak z pohledu výnos/riziko příliš atraktivní nejsou.

U akcií bychom přirozeně předpokládali, že v deflačním prostředí pasti likvidity bude jejich návratnost velmi nízká. To může být pravda v nominálním vyjádření, v reálném vyjádření ale mohou být akcie zajímavé. Valuace akcií v USA a Evropě je dnes relativně k dluhopisům mnohem zajímavější, než tomu bylo v případě japonských ztracených dekád. Ziskový výnos akcií v USA dnes leží na 4,7 %, což představuje rizikovou prémii ve výši 3 %. V Japonsku v roce 1997 byla tato prémie nulová. V Německu a Velké Británii prémie převyšuje 4 % a na periferii eurozóny se nachází mezi 5 – 6 %.

Dluhopisy jsou tedy kvůli pasti likvidity relativně k akciím extrémně drahé. Nominální návratnost akcií může brzdit nízká inflace, v reálném vyjádření by si ale akcie měly vést lépe než obligace, a to i v případě, že se past likvidity prohloubí.

(Zdroj: Blog Gavyna Daviese)


Váš názor
  • Až príliš JEDNODUCHÉ- páni od Keynesa 2012
    27.01.2012 8:26

    AK bol a opodstatnene i profesionálne t.j. POLITICKO-ekonomicky Keynesov koncept...v čase jeho publicity a oplatnenia jedným, ale nie jedinnou, vtedy možnou alternatívou na oddialenie a zahmlenie príčin jeho "uplatnenia" - tak táto pseudoformulácia" a jej politický zmysel /NIE odborne-profesionálny/ v januári pomaly "celoplošne končí?!....A zákonite 2012 - musí byť /ak je použiteľný po jeho refome?!/ na jeho eurotvorivé rozpracovanie, ako aj na ÚPRAVU jehoobsahu, zamerania atď...ako JEDNEJ z možností použitia na roky 2012-2022, ALE....s ujasnenou koncepciou v alternatve i dôsledkoch rizík, lebo ako neopolitický eurorecept 2012-2022 s politickou garanciou na viac ako 20 rokov - najmenej! Ako neoodborná na na úrovni PROFESIONALITY 2012 s garanciou na "niekoľkonáobne " dlhšie obdobie ako do roku -napr. 2048....Za predokladu, že "reformátori" poznajú /a mali by?!/ dejiny Európy a USA v stručnom výklade s pohľadu usaeuroBANKOVNÍCTVA 1812-1912 2012 v konštruktívne orientovanom zmysle slova 2012 ---------Janiga 27.1.2012 -8,26
    turcan
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba