ČNB reaguje na recesi a snižuje úrokové sazby (komentář)

Bankovní rada ČNB naplnila naše očekávání a snížila svou základní úrokovou sazbu o 25 bazických bodů na 0,5 procenta. Nikdy v historii české ekonomiky nebyly úrokové sazby níže. Zdůvodnění se jistě dozvíme na tiskové konferenci, nicméně lze očekávat, že ČNB zdůrazní, že se zvýšila rizika odchylky ekonomického vývoje směrem k horšímu v porovnání s její poslední prognózou ze začátku května.

Česká ekonomika je opět v recesi, jak ukazují data o HDP za poslední dvě čtvrtletí. Dílčí ekonomická data (maloobchodní tržby či PMI) naznačují, že v 2. čtvrtletí se situace nezlepšila. Podle našeho odhadu by se měl HDP opět snížit v mezikvartálním i meziročním srovnání. Domácí poptávka zůstává stále slabá a se zhoršující se ekonomickou situací v eurozóně pravděpodobně začne slábnout pozitivní vliv zahraničního obchodu.

Inflace ve spotřebitelských cenách aktuálně dosahuje 3,2 procenta, nicméně valnou část má na svědomí změna DPH a regulovaných cen. Jádrová inflace je již tři roky nepřetržitě záporná a podle našeho odhadu zůstane pod nulou až do konce roku 2013.

Potřebné uvolnění měnových podmínek částečně zajišťuje oslabení kurzu koruny. Za poslední tři měsíce koruna oslabila o 5,3 procenta vůči euru, 12,5 procenta vůči americkému dolaru a dokonce 17,1 procenta vůči japonskému jenu. Nicméně kurz není dokonalým substitutem úrokových sazeb, co se týče vlivu na ekonomiku. Lze namítnout, že snížení úrokových sazeb, které jsou již beztak blízko nuly, se v ekonomice zřejmě příliš neprojeví. Nicméně bylo by chybou, kdyby se centrální banka alespoň nepokusila a rezignovala na své poslání.

Očekáváme, že po dnešním snížení již dosáhly úrokové sazby svého dna. Budou-li okolnosti vyžadovat další uvolnění měnové politiky, musela by ČNB možná začít uvažovat také o nestandardních nástrojích měnové politiky.