Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Utahujeme jako nikdy předtím, navíc na základě mylných předpokladů

Utahujeme jako nikdy předtím, navíc na základě mylných předpokladů

16.10.2012 7:58
Autor: Redakce, Patria.cz

MMF přišel s další analýzou fiskálního vývoje ve světové ekonomice, jako obvykle jde o kvalitní práci. Poukazuje na mnoho zajímavých oblastí, za pozornost ale stojí zejména shrnutí vývoje fiskální politiky po roce 2009. Následující graf ukazuje, jak se ve vybraných zemích mezi lety 2009 – 2013 mění příjmy v procentech HDP (žlutě), výdaje v procentech potenciálního HDP (modře) a cyklicky upravená primární bilance v procentech potenciálního HDP:

utah

Cyklicky upravená primární bilance vyjádřená jako podíl na potenciálním HDP je nejlepším ukazatelem vývoje fiskální politiky. Jsou v ní eliminovány vlivy ekonomického cyklu a můžeme tak sledovat změnu fiskální politiky jako takové. Žluté a modré sloupce pak ukazují, jak je jí konkrétně dosaženo. Z grafu je vidět, že většina zemí své rozpočtové bilance snižuje a dochází tak ke koordinované kontrakci. Navíc je patrné, že čísla jsou extrémně vysoká. Řecko s 16,3 % je výjimkou, ale utažení je vysoké i v mnoha dalších zemích. Například Španělsko, Portugalsko a Irsko se pohybují blízko 10 %, Velká Británie u 7 % a velký počet dalších zemí u 4% kontrakce.

Hodnocení toho, jak se tato politika projevuje na tempu oživení, závisí na odhadované výši fiskálního multiplikátoru. Faktem ale zůstává, že koordinovaná fiskální kontrakce je během současného cyklu velmi vysoká a pochybuji o tom, že bychom u předchozích oživení našli podobný případ takového postupu.

MMF ve své analýze poukazuje i na to, že čím menší je fiskální multiplikátor, tím menší brzdou pro oživení je fiskální utažení. Podle mého názoru se nyní nacházíme v situaci, kdy jsou negativní důsledky této kontrakce větší, než se čekalo, protože fiskální multiplikátory jsou podhodnocené. Asi před jedenácti lety vzniklo několik studií, které se zabývaly odhadem jejich výše. Výsledkem bylo rozmezí 1 – 1,5. Jinak řečeno, 1% růst vládních výdajů zvedl HDP asi o 1 – 1,5 %. K takovému závěru jsme dospěl já, Olivier Blanchard, či například Roberto Perotti. Debata ale stále probíhá a najdou se i tací, kteří věří, že multiplikátor se blíží nule, nebo je negativní (když vládní výdaje rostou, výdaje soukromého sektoru klesají). Domnívám se ovšem, že existoval poměrně pevný konsenzus o tom, že multiplikátor je o něco vyšší než 1.

Po roce 2008 se pak akademická debata o multiplikátorech stala něčím praktickým. Obamova vláda tvrdila, že multiplikátor dosahuje hodnoty 1,5 a ospravedlňovala tak svou fiskální stimulaci. Několik studií tvrdilo, že v současných podmínkách jsou multiplikátory ještě vyšší (monetární politika je blokována nulovou hranicí sazeb a probíhá oddlužení soukromého sektoru). Jejich výsledky byly ale odmítnuty v rámci ideologické debaty, která po stimulaci v letech 2008 a 2009 nabrala na obrátkách. Jejím výsledkem byl názor, že je třeba více utahování a nějak se zapomnělo na to, jak vysoké mohou multiplikátory být. I MMF nyní říká, že jeho dřívější implicitní odhady multiplikátorů leží na úrovni 0,5, jejich skutečná výše ale může být mezi 0,9 – 1,7. Jsme tedy zpět u čísel, o kterých hovořily dřívější studie.

(Zdroj: Blog Antonia Fatáse, profesora ekonomie na INSEAD)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
31.08.2025
16:59Damodaran: Trh ví nejlépe, kde mají být valuace. Sazby nejsou důležité
8:16Víkendář: Může dolar zůstat dominantní světovou měnou i při jeho výrazném oslabení?
30.08.2025
16:14Čína za volantem: Její elektromobily přepisují globální automobilový trh
8:13Víkendář: USA potřebují slabší dolar
29.08.2025
22:02Wall Street zkorigovala předešlé rekordy: technologie táhly trh dolů, inflace prozatím potvrzuje zářijové snížení sazeb  
17:48Perly týdne: AI obavy, atraktivní finanční sektor
15:57Čínský gigant Alibaba vyvíjí vlastní AI čip
14:54Čtvrtletní zisk čínské automobilky BYD poprvé za tři a půl roku klesl
14:35Míra inflace v Německu vzrostla v srpnu na 2,2 procenta, uvedli statistici
14:25Některé ekonomické teorie možná stojí za připomenutí. Třeba ta o vytěsňování
13:06Malé zásilky už nejsou „příliš malé na to, aby na nich záleželo". USA skoncovaly s celní výjimkou
12:53SAB Finance a.s.: Pozvánka na valnou hromadu SAB Finance a.s
11:24Dánská ekonomika zpomaluje s Novo Nordiskem. Vláda snížila letošní odhad růstu o polovinu
11:02Pale Fire Financing a.s.: Oznámení o osmé výplatě úrokového výnosu
11:01Páteční dopoledne akciím ani dluhopisům nesvědčí, roli hraje opatrnost před daty  
10:07HDP revidován vzhůru, naděje na další pokles sazeb klesá
10:06Colt CZ kupuje Synthesii Nitrocellulose za 22 miliard korun, miliardář Pražák se stane třetím největším akcionářem  
9:00Colt CZ kupuje firmu Synthesia Nitrocellulose a energetickou divizi Synthesie
8:51Evropa spíše negativní, Colt CZ investuje do Synthesia Nitrocellulose  
8:48Rozbřesk: Má ECB hotovo? V září si může pauzu dále prodloužit

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data