Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Fondy preferenčných akcií sú rizikovejšie, ako by sa mohlo zdať.

Fondy preferenčných akcií sú rizikovejšie, ako by sa mohlo zdať.

7.5.2013 17:40
Autor: Ján Tonka, Patria Finance SK

Získať v dnešnom prostredí nízkych úrokových sadzieb 6% ročný výnos rozhodne nie je na zahodenie. Vôbec teda nie je prekvapujúce, že investori upriamujú svoju pozornosť aj na ETF zamerané na preferenčné akcie, ktoré v minulom roku zaznamenali nadpriemerné výnosy. Napríklad ETF iShares S&P US Preferred Stock Index fund s trhovou kapitalizáciou 12 miliárd dolárov (burzový symbol PFF) dosiahol približne 18% výnos, čo prekonalo nielen fond korporátnych dlhopisov iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (symbol HYG), ale aj samotný index S&P 500. Záujem neopadáva ani v tomto roku – od začiatku roku 2013 prilákal fond PFF podľa spoločnosti IndexUniverse už 1,3 miliardy dolárov. Preferenčné akcie sa tešia aj obľube emitentov, predovšetkým bánk, u ktorých podľa spoločnosti Barclays tvorili až 62% z celkového množstva nových emisií. Čo si ale investori možno dobre neuvedomujú je fakt, že veľa z týchto ETF bude ohrozených v prípade, že začnú stúpať úrokové sadzby. K negatívam veľkého množstva preferenčných akcií (a príslušných ETF) môžeme zaradiť aj nižšiu kvalitu spoločností obsiahnutých v týchto ETF. Zo všetkých titulov v ETF PFF malo (k 10.4.2013) iba 3,2% spoločností rating na úrovni AAA, resp. AA a iba 13% ako stupeň A, resp. vyšší.

Preferenčné akcie majú podobné vlastnosti ako dlhopisy – v prípade bankrotu emitenta sú nároky týchto akcionárov uspokojované pred držiteľmi bežných akcií (ale až po veriteľoch). Zvyčajne je s nimi spojená aj pomerne vysoká dividenda – aktuálne vo výške približne 6 % p.a., čo je o takmer pätinu viac ako ponúkajú tzv. high yield dlhopisové fondy (v priemere približne 5,1%). Ich nevýhodou je ale fakt, že výplata dividend držiteľom preferenčných akcií závisí od rozhodnutia spoločnosti a v prípade finančných ťažkostí môže byť odložená. Tak ako dlhopisy, aj preferenčné akcie majú zvyčajne stanovenú splatnosť. A tu sa dostávame k jadru problému - čím je táto splatnosť dlhšia, tým viac sú ohrozené prípadným zvýšením úrokových sadzieb centrálnymi bankami. Najväčší dopad by mala zmena úrokových sadzieb na preferenčné akcie s dlhou dobou splatnosti a tzv. perpetuitné preferenčné akcie, ktoré ponúkajú fixný výnos bez stanovenej splatnosti. Ak teda vzrastú úrokové sadzby, perpetuitné preferenčné akcie budú strácať hodnotu rýchlejšie ako krátkodobejšie “štandardné” preferenčné akcie so stanovenou splatnosťou. To by sa mohlo vypomstiť hlavne fondu PowerShares Financial Preferred Portfolio (burzový symbol PGF), ktorého portfólio je tvorené takmer výlučne perpetuitnými preferenčnými akciami. Produkty od emitenta iShares naopak obsahujú iba približne 45% týchto akcií. Ďalším rizikom preferenčných akcií je možnosť ich zvolania spoločnosťou (tzv. call risk). Perpetuitné akcie môžu byť na rozdiel od bežných preferenčné akcií (zvolateľných až po približne piatich rokoch) zvolané kedykoľvek. Banky, ktoré patria k najväčším emitentom preferenčných akcií, ich teraz vo veľkom zvolávajú a vydávajú nové akcie s nižším výnosom. Podľa Shobhita Gupta, analytika spoločnosti Barclays, je počas najbližších šiestich mesiacov zvolateľných až 15% z celkového množstva vydaných preferenčných akcií.

Neuškodí sa však pozrieť na preferenčné akcie aj z pohľadu ich emitentov. Väčšina stabilných spoločností za bežných okolností nevydáva preferenčné akcie. Výnimkou sú hlavne už pomerne vysoko zadlžené spoločnosti, ktoré by si na dlhopisovom trhu neboli schopné zaobstarať dostatočné zdroje. Negatívom pre emitentov sú aj daňové dôvody, keďže výplata dividend (na rozdiel od kupónov vyplácaných držiteľom dlhopisov) nie je odpočítateľnou daňovou položkou. Preto sú pre kvalitné spoločnosti príliš drahým riešením, menej optimálnym ako vydanie dlhopisov s porovnateľným výnosom. Z pohľadu investora majú tiež pomerne asymetrický rizikový profil – ak úrokové sadzby stúpnu, utrpia preferenčné akcie pomerne vážne straty. Ak budú úrokové sadzby ďalej klesať, emitenti pravdepodobne využijú svoje právo na ich zvolanie a nahradia ich novou emisiou s nižším výnosom, prípadne emisiou korporátnych dlhopisov, ktoré sú pre spoločnosti z daňového hľadiska omnoho výhodnejšie.

(Zdroj: Barron’s Online, CBSNews.com)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data