Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Krugman: Inflační cíl na 4 % a politika podle Japonska, propad japonských akcií nic neznamená

Krugman: Inflační cíl na 4 % a politika podle Japonska, propad japonských akcií nic neznamená

29.5.2013 7:58
Autor: Redakce, Patria Online

Japonsko bývalo velmi uznávanou ekonomikou, její firmy byly považovány za nezastavitelné mašiny, které rychle získávaly dominanci ve světové ekonomice. Pak ale tato země spadla do dlouhodobého útlumu a zbytek světa o ni ztratil zájem. Výjimkou bylo pár ekonomů, k nimž patřil i Ben Bernanke. Ti nevnímali problémy japonské ekonomiky jako důkaz neschopnosti Japonců, ale jako něco, co může postihnout všechny rozvinuté země. A skutečně se tak stalo. Nyní jsme v tomto ohledu všichni Japonci a současný experiment v zemi, která to vše začala, je důležitý pro celý svět. 

Abenomie, která představuje prudký obrat směrem k fiskální a monetární stimulaci, je postup, který neuplatňuje žádná jiná vyspělá ekonomika. Západní svět naopak propadl poraženeckým náladám, i když například v USA nyní najdeme čtyřikrát více dlouhodobě nezaměstnaných než před krizí. Americká ekonomika ale alespoň dosahuje růstu, zatímco Evropa se potácí v recesi a její růst během posledních šesti let pouze mírně převyšuje růst dosažený mezi lety 1929 a 1935. Náznaky toho, že by mělo dojít k obratu ekonomické politiky, ovšem stále neexistují.

Japonská vláda by mohla lehce použít stejné výmluvy, jako slyšíme na západě. Na ekonomiku doléhá stárnoucí populace, ekonomika se potýká se strukturálními problémy, dluh leží příliš vysoko. V minulosti jsme podobné argumenty slyšeli mnohokrát i od ní. Pravda je ale taková, že ekonomická stagnace to vše pouze zhoršuje. Krátkodobá stimulace nevyřeší všechny problémy, jde ale o první krok k mnohem lepší budoucnosti. Je příliš brzy na to říci, zda je Abenomie úspěšná, dosavadní vývoj ale vypadá nadějně. Ekonomický růst byl v prvním čtvrtletí překvapivě rychlý a dokonce mnohem větší než v USA. Japonské akcie rostou a jen oslabil, což zvyšuje konkurenceschopnost japonských exportů. Dlouhodobé sazby rostou, stále se však drží pod 1 %. Fakt, že tento růst doprovází růst cen akcií, ale naznačuje, že oba trhy odrážejí rostoucí optimismus, ne obavy ze solvence japonské vlády. Doposud je tedy vývoj pozitivní a doufejme, že tomu tak bude i nadále. Západ na rozdíl od Japonska zatím ani nezkouší své problémy řešit. Možná, že Japonsko bude tím, co přinese změnu. 

 
Optimistický obrázek japonské ekonomiky může kazit čtvrteční pokles akciového trhu. Nesmíme ovšem zapomínat na to, že finanční trhy se často pohnou bez jakéhokoliv fundamentálního důvodu; jsem dost starý na to, abych si pamatoval propad trhu v roce 1987. Po něm jsme mohli slyšet mnoho teorií o tom, proč k němu došlo. Robert Shiller ale přímo během propadu prováděl průzkum toho, co na trhu děje, a nikdo ani nezmínil důvody, které se později uváděly jako příčina pádu trhu. Namísto toho všichni zmiňovali v podstatě to, že prodávají, protože ceny klesají. Kdybychom se chtěli přece jen podívat na fundament, mohly by za propadem japonského trhu stát obavy z růstu v Japonsku a v Asii, obavy z japonského dluhu či obavy z toho, zda Bank of Japan skutečně udrží dlouhodobě uvolněnou politiku.  

Pokud by byl relevantní první bod, klesaly by sazby, ale k tomu nedochází. Růst sazeb však není ani dost prudký na to, abychom vážně uvažovali o druhé možnosti. Navíc by zároveň docházelo k oslabení jenu, ten ale v posledních dnech posiloval. A co třetí možnost? Obavy z toho, že BoJ neudrží uvolněnou politiku, by vedly k posilování jenu. A k němu skutečně došlo. Jestliže tedy trhy nezachvátila pouze náhlá vlna paniky, je nejpravděpodobnějším důvodem poklesu cen akcií obava z toho, zda centrální banka skutečně od základu změnila svůj přístup.

Olivier Blanchard před časem navrhoval zvýšení inflačního cíle z 2 % na 4 %, nyní se k němu přidává Larry Ball. Z teoretického hlediska je podobná úvaha logická. Vyšší inflační cíl snižuje pravděpodobnost vzniku pasti likvidity a zároveň náklady s ní spojené. Ball odhaduje, že pokud bychom do poslední krize vstupovali s inflací ve výši 4 %, průměrná nezaměstnanost by byla během posledních tří let o dva procentní body nižší. To je vysoký rozdíl, který představuje milion pracovních míst a biliony dolarů dodatečného produktu.

Proti vyššímu inflačnímu cíli existují dva hlavní argumenty. Prvním z nich je to, že pravděpodobnost velkých krizí je velmi malá. Podle mého jsou ale jejich náklady tak vysoké, že i kdyby k nim docházelo jednou za 75 let, měli bychom naši politiku změnit. Ball navíc tvrdí, že riziko pasti likvidity je mnohem větší, než bychom se domnívali. Fed měl během posledních tří recesí velké problémy s tím, aby dosáhl oživení ekonomiky. Pasti likvidity jsme se vyhnuli jen těsně v roce 1991 i 2001. Druhý argument se točí okolo toho, jak může vyšší inflační cíl vést k tomu, že skončíme u Výmarské republiky. Ball však poukazuje na to, že pro podobné uvažování neexistuje reálný základ. Centrální bankéři sice podobné obavy široce sdílejí, byly ale doby, kdy také pevně věřili v to, že opuštění zlatého standardu znamená konec naší civilizace. Současný cíl ve výši 2 % je pouhým předsudkem. Kdysi byl založen na studiích, které ukazovaly, že leží dost vysoko na to, aby sazby nenarazily na nulovou hranici. Nyní už ale víme, že tomu tak není.

(Zdroj: NYTimes, blog Paula Krugmana)


Čtěte více:

Krugman: Bubliny, neúspěšné hedge fondy a úspěšná Abenomie
16.5.2013 7:57
Bubliny mohou ekonomiku poškodit a když tedy někdo hovoří o jejich hro...
Spotřebitelé povzbudili japonskou ekonomiku k nejvyššímu růstu za rok
16.5.2013 9:43
Růst japonské ekonomiky dosáhl v prvním čtvrtletí letošního roku nejry...
Abeho experiment znervózňuje japonské banky. Co zbude ze státních dluhopisů?
24.5.2013 18:12
Prudké výkyvy na trhu japonských státních dluhopisů nedávají spát tamn...
Guvernér Bank of Japan uklidňuje trhy. Zatím neúspěšně, Nikkei spadl o více než 3 %
27.5.2013 9:29
Slovně podpořit důvěru v japonské trhy se po zveřejněném zápisu z posl...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.9.2017
10:48Stane se z Evropy globální ekonomická kotva, kterou byly po celá desetiletí USA?
9:13Rozbřesk: Růst amerických úrokových sazeb konečně probudil dolar
9:04Google koupil tým výrobce telefonů HTC za 1,1 miliardy dolarů
8:59Trhy po Fedu dnes zřejmě otevřou výš. A co Praha?  
8:50Japonská centrální banka na rozdíl od Fedu nic nemění. Asijské akcie smíšené, jen klesá  
7:12Nuda versus populismus. Němci asi znovu zvolí Merkelovou
20.9.2017
22:03Wall Street po zasedání Fedu skončila nerozhodně
22:00Jestřábí Fed spustil kvantitativní utahování a chystá po Mikuláši růst úroků
17:53Tvrdá růstová past a investiční sebeklam
17:46Reuters: Banka Unicredit chce převzít Commerzbank
17:23Jak na investování? Startuje série webinářů Patria Finance pod vedením Ondřeje Tollingera
17:15Blíží se kvantitativní utahování. Dolar před Fedem vyčkává  
17:12Pražská burza klesla potřetí za sebou, pod tlakem finanční tituly kromě Erste
16:24Společnost IMPERA ŽSD zveřejňuje Vnitřní informaci - Delistace investičních akcií Emitenta
16:18Přinese konsolidace telekomunikací v USA globální změnu segmentu? (+komentář analytika)
15:35Tchajwanský výrobce telefonů HTC míří pod křídla Alphabetu
15:17ČNB: Čistý zisk bank klesl letos o 1,2 miliardy na 43,6 miliardy korun
14:50Virový útok NotPetya se podepsal na ziskovosti FedExu. Firma proto zdraží
14:02Adobe Systems se pochlubila velmi dobrými výsledky, Analytici ale upozorňují na valuaci akcií
12:26Rychle točí malé oděvní série a poráží škodící euro. Majitel Zary znovu zvedl zisk

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.