Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Imtech - Uncertainty prevails

Imtech - Uncertainty prevails

25.06.2013 9:04

The goal of a 4-6% EBITDA margin is a mid-term target that implies 30% lower earnings capacity than previously perceived. This means there is less room for error as setbacks now have a larger impact. Mgt. expects to reach the low end by 3Q14 (run-rate). Restructuring is needed to get to 4-6% as the Dutch and German markets are tough, while Germany suffers from charity by its former mgt., which loved to spend on football clubs and other beneficiaries that had no direct relationship with the business. The impairment test suggests that mgt. expects a Benelux margin of 2.3% by 2015.

WC at end-2012 was unsustainably favourable:
It benefited circa € 100-125m from unsustainably favourable staffing-related liabilities that should unwind. The latter happened to some extent in 1Q13 as WC deteriorated sequentially by € 362m, o.w. € 287m from seasonality. Acc. to mgt., WC is circa € 200m higher during the year than at year-end, also mid-year, unlike historical data that show only € 110m deterioration mid-year.

Net debt on the rise as large amounts of cash costs will be made:
Net debt of € 1,220m at end 1Q13 will grow due to € 170m cash outflow from operational (80) and financial restructuring (90 out of 110, 20 was expensed in 1Q13) to € 1,400m. Minus € 500m from the rights issue leads to € 900m. That leaves the operational results, WC, provisions, and capex, for (de)leveraging. Let’s assume net debt at end-2013 of € 800m. A goal of at most 2x net debt/EBITDA implies EBITDA of € 400m. Mgt. expects sales to be organically flat in 2013 so let’s assume € 5,500m. The target EBITDA range of 4-6% implies EBITDA of € 220-330m which is insufficient, especially since mgt. indicated they expect to reach the low end of the 4-6% range by 3Q14 (run-rate). This suggests a FY 2014 margin of <4%. That leaves relatively little EBITA for further deleveraging, which thus has to be enhanced by improvements on WC.

The extent of dilution from the € 500m rights issue is still unknown:
The issue is backed by Rabo and ING, but against which price is not yet known. Risk is on the rise with respect to the extent of dilution.

Potential litigations:
Management emphasised that the company could potentially face litigations from shareholders, clients, or others. Imtech, on the other hand, will also try to get compensation from third parties that they believe have wronged the company. This may include the former managers in Germany and Poland.

Estimates and TP lowered:
The 1Q13 results disappointed and the path to recovery seems to be longer than expected for Benelux and Germany. The € 110m damage re financial restructuring was also a new setback. We lower our TP to € 6, but we flag downside risk from a potential delay in margin recovery and especially from additional dilution from the upcoming rights issue.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.07.2025
8:46Víkendář: Záhadné snižování dostupnosti bydlení a umělá inteligence v centrálních bankách
05.07.2025
8:55Víkendář: Podceňovaná nabídková strana ekonomiky a inflační vývoj posledních let
04.07.2025
16:57Česko ochromil výpadek proudu, zastavil dopravu i služby, schází se krizový štáb
16:23Analytický radar: Proč už se trhy nebojí Trumpa a kam s penězi v druhém pololetí
15:42Technická analýza: Amazon vyrovnal jarní pokles, nyní míří směrem na historická maxima
15:36Fiskální dominance v USA - jen finance fiction?
14:12Ceny nemovitostí v EU svižně zdražují, Česko zůstává výrazně nad průměrem
12:09Perly týdne: Přetrvávající americká výjimečnost a lepší výhled pro dolar
11:11Čína zavádí cla na brandy z EU až do výše 34,9 %, reaguje tak na evropská cla proti elektromobilům
10:49Evropské obchodování je nervózní kvůli clům i napětí s Čínou  
10:30Maloobchodní tržby v Česku v květnu zpomalily meziroční růst na 5,3 procenta
10:20Jan Bureš: Červnová inflace lehce vyšší, ČNB bude držet sazby stabilní do podzimu
9:14Rozbřesk: Šéf NBP - pokud data dovolí, můžem sazby snížit i v září
8:52Evropa zahájí negativně, USA slaví Den nezávislosti  
8:42"Velký krásný zákon" schválen, podle Trumpa je to začátek nové doby
6:32Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Stále řešíme cla, ale fakt to není jen o nich  
03.07.2025
17:12Odpolední obchodování pozitivně ovlivnila americká data  
17:11Na co naráží posun k nové globální rovnováze?
16:42Von der Leyenová: EU chce dohodu s USA, ale připravuje se i na neúspěch
16:23Technická analýza: Disney si prolomením tříleté rezistence může otevřít cestu k dalšímu růstu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data