Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Imtech - Uncertainty prevails

Imtech - Uncertainty prevails

25.06.2013 9:04

The goal of a 4-6% EBITDA margin is a mid-term target that implies 30% lower earnings capacity than previously perceived. This means there is less room for error as setbacks now have a larger impact. Mgt. expects to reach the low end by 3Q14 (run-rate). Restructuring is needed to get to 4-6% as the Dutch and German markets are tough, while Germany suffers from charity by its former mgt., which loved to spend on football clubs and other beneficiaries that had no direct relationship with the business. The impairment test suggests that mgt. expects a Benelux margin of 2.3% by 2015.

WC at end-2012 was unsustainably favourable:
It benefited circa € 100-125m from unsustainably favourable staffing-related liabilities that should unwind. The latter happened to some extent in 1Q13 as WC deteriorated sequentially by € 362m, o.w. € 287m from seasonality. Acc. to mgt., WC is circa € 200m higher during the year than at year-end, also mid-year, unlike historical data that show only € 110m deterioration mid-year.

Net debt on the rise as large amounts of cash costs will be made:
Net debt of € 1,220m at end 1Q13 will grow due to € 170m cash outflow from operational (80) and financial restructuring (90 out of 110, 20 was expensed in 1Q13) to € 1,400m. Minus € 500m from the rights issue leads to € 900m. That leaves the operational results, WC, provisions, and capex, for (de)leveraging. Let’s assume net debt at end-2013 of € 800m. A goal of at most 2x net debt/EBITDA implies EBITDA of € 400m. Mgt. expects sales to be organically flat in 2013 so let’s assume € 5,500m. The target EBITDA range of 4-6% implies EBITDA of € 220-330m which is insufficient, especially since mgt. indicated they expect to reach the low end of the 4-6% range by 3Q14 (run-rate). This suggests a FY 2014 margin of <4%. That leaves relatively little EBITA for further deleveraging, which thus has to be enhanced by improvements on WC.

The extent of dilution from the € 500m rights issue is still unknown:
The issue is backed by Rabo and ING, but against which price is not yet known. Risk is on the rise with respect to the extent of dilution.

Potential litigations:
Management emphasised that the company could potentially face litigations from shareholders, clients, or others. Imtech, on the other hand, will also try to get compensation from third parties that they believe have wronged the company. This may include the former managers in Germany and Poland.

Estimates and TP lowered:
The 1Q13 results disappointed and the path to recovery seems to be longer than expected for Benelux and Germany. The € 110m damage re financial restructuring was also a new setback. We lower our TP to € 6, but we flag downside risk from a potential delay in margin recovery and especially from additional dilution from the upcoming rights issue.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.10.2022
9:09Víkendář: Fiskální uvolnění jen zvýší potřebu razantního monetárního utažení
30.09.2022
22:01Wall Street nadále pod taktovkou medvědů. Nike -12,8 %  
17:12PPF Financial Holdings a.s. – Pololetní zpráva 2022
17:09PPF Financial Holdings a.s. – Informace o využití Call opce
16:47PPF Financial Holdings a.s. – Konsolidované IFRS výsledky za první pololetí roku 2022
16:35Zelený závěr týdne pokračuje, ale ani tentokrát není růst přesvědčivý  
16:34QI Investiční společnost, a.s.: IFIS investiční fond, a.s. - Pololetní zpráva 2022
16:25AMISTA investiční společnost, a.s.: FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. Pololetní zpráva
16:20AMISTA investiční společnost, a.s.: Outulný investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s. zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:16AMISTA investiční společnost, a.s.: ASOLERO SICAV a.s. zveřejňuje Informace o Pololetní zprávě k 30. 6. 2022
16:05Komentář analytika: Problémy Nike se zásobami se natahují  
16:03Jak dlouho v minulosti trval návrat inflace ke 2 % a co se čeká pro rok 2024?
15:46Rusko anektuje čtyři ukrajinské oblasti. Zelensky podává žádost o urychlené přijetí Ukrajiny do NATO
15:44WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Zveřejnění pololetní finanční zprávy za 1. pololetí 2022 společnosti
15:20AMISTA investiční společnost, a.s.: Pololetní finanční zpráva Maloja Investement SICAV a.s. k 30. 6. 2022
15:09AMISTA investiční společnost, a.s.: ČEZ OZ uzavřený investiční fond, a.s. - Pololetní zpráva 2022
13:49Alan Fabik k IPO HARDWARIO: Jsme ti, kdo dnes pomáhají firmám přežít. Vysoce růstový obor IoT přináší netušené příležitosti
13:44Bouře ještě nekončí, říká analytik Patrie k reportu od Micron Technology  
13:293M FUND MSI SICAV a.s: Mezitimní účetní závěrka
13:09UNICAPITAL Invest VI a.s.: Pololetní zpráva

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data