Velmi uvolněná globální monetární politika bude pravděpodobně táhnout ceny některých investičních aktiv nahoru i příští rok. Jedním z vítězů by mohly být i německé akcie, index DAX by podle našeho názoru mohl na konci roku dosáhnout 10 200 bodů, pravděpodobně ale také poroste cenová volatilita a na důležitosti tak nabere výběr jednotlivých titulů. Hlavními tématy u jednotlivých sektorů a akcií budou restrukturalizace a citlivost na změnu sazeb. Investoři by neměli ignorovat ani ziskové momentum a valuace, které se u některých akcií z indexů DAX a MDAX dostaly už relativně vysoko. S ohledem na tyto faktory doporučujeme akcie společností , , , HeidelbergCement, , a Wincor Nixdorf.
Do restrukturalizace bude firmy tlačit slabý růst tržeb, v některých případech jejich přímý pokles. Německé společnosti tak budou muset snížit své náklady, aby udržely či dokonce zvýšily své ziskové marže. Výsledný efekt bude nejsilnější u firem s vysokými fixními náklady. Například u společnosti vede změna fixních nákladů ve výši 1 % k 6% změně provozních zisků.
Citlivost na změnu sazeb je důležitá kvůli tomu, že americká centrální banka v průběhu příštího roku pravděpodobně přikročí ke snížení tempa nákupu aktiv. Tato změna zřejmě zvýší volatilitu na německém trhu, nejvíce postiženy by měly být vysoce zadlužené společnosti. Ty totiž čelí největšímu riziku ve formě růstu nákladu dluhu. Příkladem je , jehož dluh je sedmkrát vyšší než EBITDA. Ve finančním sektoru se růst sazeb nejvíce projeví v segmentu realit, banky a pojišťovny naopak v minulosti z takové změny těžily.
Další významné téma představuje globalizace. Eurozóna se sice může těšit z výhledu, který je o něco lepší, největší potenciál pro růst zisků mají ale stále firmy, které se orientují na trh v USA a v Číně. Americká ekonomika by příští rok měla růst o 2,8 %, Čína by měla dosáhnout růstu ve výši 7,5 %. Pro srovnání: Eurozóna bez Německa by měla růst o pouhých 0,5 %. Například generuje téměř 34 % svých tržeb v USA. U společností, které se orientují na rozvíjející se ekonomiky, jako např. Brazílii, Indonésii a Rusko, se může přechodně objevit negativní efekt oslabující místní měny. Ten by vyvolal zmíněný posun v politice Fedu.
V minulých měsících došlo k výraznému posílení cen akcií a valuačních násobků. My stále doporučujeme ke koupi akcie společností, které mají silné ziskové momentum a u nichž poměr tržní a účetní ceny akcií leží pod dlouhodobým průměrem či blízko něj. Týká se to například firem HeidelbergCement, , , a Wincor Nixdorf.
(Zdroj: Commerzbank)