Japonská akciová rally může jet dál. Fondy se připravují na horskou dráhu

Jestliže se americká burza může za uplynulých 12 měsíců pochlubit rekordními zisky, o japonské to platí dvojnásob, a to doslova. Index Nikkei se minulý týden poprvé po šesti letech podíval nad psychologickou hranici 16 tisíc bodů, a od začátku roku si tak připsal 54 %, nejvíc mezi rozvinutými trhy. Index Dow Jones si ve stejném období polepšil o 25 %, hongkongský Hang Seng přidal pouhá 2,5 %. Řada správců portfolií přitom sází na to, že japonská akciová rally bude pokračovat, i když s většími výkyvy.

Burze v Tokyu pomohla důvěra investorů v plán premiéra Šinzó Abeho na ukončení dvou desetiletí trvající deflace, doprovázené hospodářskou stagnací. Abeho strategie má v očích mnohých pomoci zvýšit korporátní zisky a vyhnat ceny akcií i v nadcházejícím roce.

V úspěch Abenomiky věří i zahraniční investoři. Příliv cizích prostředků na japonský akciový trh za prvních 11 měsíců roku 2013 dosáhl v přepočtu 142 mld. USD. O rok dříve to za stejnou dobu nebyla ani desetina.

„Domnívám se, že japonské akcie čeká další hvězdný rok, i když ne bez volatility,“ tvrdí Nader Naeimi, který v Sydney pro AMP Capital Investors spravuje fond v hodnotě 100 mil. USD. Dodává, že do pozic se chystá nastupovat po jakémkoliv poklesu. Naeimi věří, že Abeho politika a její dosud nejmarkantnější projev – dramatické oslabování jenu – vylepší výsledky exportérů. Slabší měna gigantům typu Panasonic či Toyota prospívá jednak tím, že jejich produkci na zahraničních trzích činí levnější, a tedy konkurenceschopnější. Zároveň se japonským exportně orientovaným podnikům zvyšují tržby, jelikož z dolarů či eur po převedení domů získají víc jenů. Své by o tom mohl vyprávět například výrobce zábavní elektroniky Sony, jehož akcie v uplynulém roce posílily o závratných 87 %.

Jen za poslední rok vůči dolaru oslabil o 17 % a výhled do budoucna hraje dál v jeho prospěch. Americká centrální banka totiž ohlásila postupné omezování programu stimulačních nákupů státních a hypotéčních dluhopisů, což by mělo přispět k posilování dolaru.

Nikkei začal svoji spanilou jízdu krátce poté, co byl na podzim roku 2012 Šinzó Abe po vyhraných volbách jmenován do úřadu. Nový premiér dostál předvolebním slibům a začal zvyšovat státní výdaje. Centrální banka mezitím rozjela rozsáhlý program odkupů aktiv, v jehož rámci měsíčně z trhu vyluxuje dluhopisy za 7 bilionů jenů a nepohrdne ani rizikovějšími instrumentu typu akcií japonských realitních trastů. Podle některých ekonomů bude Bank of Japan s touto politikou pokračovat i po roce 2015, přičemž by mohla rozšířit spektrum nakupovaných aktiv. Inflace totiž zůstává pořád daleko pod 2% cílem centrální banky.

„Očekáváme, že jen oslabí a že Abeho vláda oznámí další fiskální stimulaci či kvantitativní uvolňování,“ napsala Grace Tamová z hongkongské pobočky společnosti JPMorgan Asset Management, která v Asii spravuje přes 90 mld. USD. I když počítá s většími výkyvy, expozici v Japonsku bude během korekcí dál navyšovat.

Přikupovat hodlá i Meret Gaugler ze švýcarské společnosti Lombard Odier Investement Managers. Jeho fond o velikosti 360 mil. USD plánuje zvýšit podíl japonských cenných papírů v portfoliu na 10 % ze současných 7 %.

Efekty Abeho měnové a fiskální politiky jsou zatím vesměs pozitivní (roste vývoz, průmyslová produkce i objednávky), avšak řada investorů má pochybnosti o premiérově odhodlání prosadit strukturální reformy. Spotřebitelská důvěra se zlepšuje pátý měsíc v řadě, avšak srazit by ji mohlo plánované zvýšení daně z obratu z 5 % na 8 %, s jehož pomocí se vláda snaží zpacifikovat obří veřejný dluh.

(Zdroje: WSJ, Reuters)