Mark Carney přichystal trhům ve čtvrtek nemilé překvapení. Doposud se zdálo, že tento guvernér Bank of England je jasnou hrdličkou, nyní ale říká, že ve Velké Británii by mohlo dojít ke zvýšení sazeb „dříve, než se čeká“. Stále sice hovoří o velmi pomalém růstu sazeb, tón jeho sdělení se ale podle všeho změnil. Investoři z toho znervózněli a řada z nich se ptá, zda podobné překvapení nyní nechystá Janet Yellen z Fedu.
BoE bude určitě tvrdit, že investorům nikdy pevně neslíbila, že sazby porostou až někdy v roce 2015 či 2016. Zdá se však, že centrální banky by chtěly dosáhnout neslučitelných cílů. Takzvaná „forward guidance“ by měla fungovat tak, že ke změně dané politiky nedojde ani v případě, že se změní podmínky. Všichni si jsou vědomi toho, že takový přístup je problematický. To, co BoE a Fed říkaly, když bylo třeba stimulace, už není vhodné říkat ve chvíli, kdy se situace změní. BoE nyní trhům připomněla, že sdělení centrální banky musí být velice pečlivě analyzováno. A jaké jsou rozdíly mezi situací v USA a Velké Británii?
Ekonomická aktivita se ve Velké Británii prudce zvedla asi před rokem, nyní by mohla růst přibližně o 4 – 5 % ročně. V USA se růst reálného produktu v prvním čtvrtletí propadl do záporných čísel a v první polovině roku zůstane pod trendem. Doposud v USA neprobíhá prudký růst spotřebních výdajů a oživení trhů s bydlením v míře, která je patrná ve Velké Británii.
Carney dokonce hovoří o tom, že na trhu s bydlením hrozí přehřátí. Janet Yellen naopak nedávno uvedla, že tento trh v USA je možná příliš slabý, ne silný. Nezdá se ani, že by ji trápila možnost vzniku bublin na jiných trzích. I tak by ale vývoj ve Velké Británii mohl mít relevanci rovněž pro USA. Nezaměstnanost klesá rychle v obou zemích. Bruce Kasman z J.P. Morgan tvrdí, že podle Taylorova pravidla by měly být sazby v obou ekonomikách na konci roku o 200 bazických bodů výš.
Ve Velké Británii navíc pokračuje problém s nízkou produktivitou práce, která se oproti očekávání se zrychlujícím se oživením stále nelepší. V USA je zase problémem nízká participace. Pokračující oživení ji totiž nezvedá, což je pro Fed překvapením a je pravděpodobné, že někteří jeho zástupci se začnou problému brzy věnovat. Poté, co trhy s vládními dluhopisy v poslední době posilovaly, vzrostla i zranitelnost na možnou změnu v pohledu Fedu na to, jak se budou vyvíjet sazby.
Zdroj: Blog Gavyna Daviese