Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Project Syndicate: Po dolaru

Project Syndicate: Po dolaru

4.8.2014 16:30

Je symbolické, že nedávný summit BRICS v brazilské Fortaleze se uskutečnil přesně sedmdesát let po Konferenci v Bretton Woods, která dala vzniknout Mezinárodnímu měnovému fondu a Světové bance. Výsledkem zasedání BRICS bylo vyhlášení Nové rozvojové banky, která bude mobilizovat zdroje na infrastrukturu a projekty pro udržitelný rozvoj, a Podmíněného rezervního ujednání, jehož účelem je prostřednictvím měnových swapů zajišťovat likviditu.

Brettonwoodská konference byla jedním z nejúžasnějších historických příkladů mezinárodní ekonomické spolupráce. Přestože teď nikdo nedokáže říct, jestli snahy BRICS uspějí, představují významnou výzvu pro brettonwoodské instituce, které by měly reagovat. Ukázkovým případem je potřeba nově promyslet úlohu amerického dolaru v mezinárodní měnové soustavě.

Jedním klíčovým znakem brettonwoodského systému bylo, že země navážou své směnné kurzy na americký dolar. Systém byl sice roku 1971 fakticky odstraněn, ale ústřední role amerického dolaru v mezinárodní měnové soustavě zůstala nedotčená – a sílí neochota mnoha zemí tuto skutečnost akceptovat.

Nespokojenost s úlohou dolaru jako dominantní globální rezervní měny není nová. Už v 60. letech francouzský ministr financí Valéry Giscard d’Estaing proslul odsouzením „nehorázné výsady,“ již postavení dolaru poskytuje Spojeným státům.

Nejde jen o otázku spravedlivosti. Mezinárodní měnová soustava založená na národní měně je podle belgického ekonoma Roberta Triffina z podstaty nestabilní, v důsledku pnutí, která vznikají mezi nevyhnutelně rozbíhavými zájmy emitující země a mezinárodní soustavy jako celku.

Triffin své varování publikoval už před více než 50 lety, ale nedávno si opět získalo pozornost, neboť svět vlivem vzestupu Číny postupně ztrácí chuť tolerovat nestabilitu, již systém denominovaný v dolaru vyvolává. Řešení však nespočívá v nahrazení dolaru žen-min-pi, ale v posílení úlohy jediné skutečně globální měny na světě: zvláštních práv čerpání MMF.

Po vytvoření zvláštních práv čerpání (SDR) roku 1969 se členské státy MMF zavázaly, že je učiní „principiálním rezervním aktivem v mezinárodní měnové soustavě,“ jak uvádí Dohoda o MMF. Využitelnost SDR však omezil zvláštní způsob, jímž byly zavedeny.

V prvé řadě oddělení účtu SDR od všeobecného účtu MMF znemožnilo používat SDR k financování půjček MMF. Dále platí, že zemím sice vzniká úrok z podílu na SDR, ale musí platit úrok z alokací, které převezmou. Jinými slovy, SDR jsou aktivum i pasivum a pro držitele fungují jako garantovaná výše čerpání úvěru – určitý bezpodmínečný nástroj pro přečerpání účtu.

SDR se přesto ukázala jako užitečná. Po prvotních alokacích v letech 1970-1972 byla emitována další, aby se během významných mezinárodních krizí zvýšila globální likvidita: v letech 1979-1981, roku 1997 a zejména roku 2009, kdy došlo k největší emisi – v hodnotě odpovídající 250 miliardám dolarů.

Vyspělé země, včetně USA a Velké Británie, ze svých alokací sice čerpaly, ale hlavními uživateli jsou rozvojové země, především ty s nízkými příjmy. Ostatně jedná se o jediný způsob, jímž se rozvojové země (kromě Číny) podílejí na tvorbě mezinárodních peněz.

Několik odhadů ukazuje, že vzhledem ke zvýšené poptávce po rezervách by svět dokázal zužitkovat roční alokace ve výši 200-300 miliard dolarů či snad i vyšší. Pro mnohé – včetně guvernéra čínské centrální banky Čou Siao-čchuana, Stiglitzovy komise pod hlavičkou OSN, Iniciativy Palais Royal vedené bývalým generálním ředitelem MMF Michelem Camdessusem a Triffinovy mezinárodní nadace – to bylo pohnutkou vyzvat ke změnám v mezinárodní měnové soustavě.

Už v roce 1979 k takovému postupu načrtl plán ekonom MMF Jacques Polak, který byl předtím členem nizozemské delegace na brettonwoodské konferenci. Mezi jeho doporučení patří v prvé řadě provádění všech operací MMF v SDR, k čemuž by bylo zapotřebí skoncovat s oddělením účtu SDR a všeobecného účtu MMF.

Nejjednodušším způsobem jak tuto vizi uvést do života by bylo alokovat SDR jako plnohodnotné rezervní aktivum, které by země mohly buď využít, nebo uložit na svůj účet u MMF. MMF by tyto vklady využila k financování svých úvěrových činností, takže by nemusela spoléhat na alokace kvót nebo „dohody o půjčce“ s členskými zeměmi.

Bylo by možné doplnit další úpravy. K řešení vysoké poptávky rozvojových zemí po měně a současně k posílení jejich role při tvorbě mezinárodních peněz by bylo možné sestavit vzorec, který by jim zajistil větší podíl na alokacích SDR, než mají dnes.

Mohlo by se také podpořit soukromé využití SDR, přestože by to zřejmě narazilo na silný odpor zemí, které v současnosti emitují mezinárodní rezervní měny, zejména USA. Zachování SDR jako ryze „peněz centrálních bank“ by takový odpor eliminovalo, takže by současný systém nemohla zvrátit, ale jen doplnit a stabilizovat.

Právě tak jako po druhé světové válce brettonwoodský rámec obnovil řád v globální ekonomice, nový měnový rámec, postavený na opravdu mezinárodní měně, by mohl upevnit tolik potřebnou hospodářskou a finanční stabilitu. To by prospělo všem – včetně USA.

José Antonio Ocampo, profesor Columbijské univerzity, působil jako náměstek generálního tajemníka OSN pro ekonomické a sociální záležitosti a jako ministr financí Kolumbie. Společně s Luisem Bértolou je autorem knihy The Economic Development of Latin America since Independence (Hospodářský rozvoj Latinské Ameriky od nezávislosti).

Copyright: Project Syndicate, 2014.

www.project-syndicate.org


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.5.2018
18:56Blíží se doba, kdy bude hotovost opět královnou?
17:36Smrt tradičního maloobchodu probíhá úplně jinak, než se většinou domníváme
17:34Technická analýza: Koruna v defenzívě, euro nejníže od loňského listopadu
17:24Erste potopila pražskou burzu, ČEZ pod tlakem prodávajících. Unicredit bank – 3,5%!  
17:17Itálie a ropa ovládly závěr týdne. Euro dál padá  
17:00Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
16:35Martin Cakl a Martin Kycelt: CD Projekt. Kyberpunkáč herního průmyslu (video)
16:26Společnost Czech Investment Fund SICAV, a.s. - Informace o nové emisi akcií na BCPP
15:16ČEZ OZ uzavřený investiční fond a.s.- pozvánka na valnou hromadu 2018
15:07Rusnok očekává, že koruna začne v příštích týdnech opět posilovat
14:56Vlastnosti, které by podle Buffetta měl mít dobrý investor
14:56Samsung má podle soudu zaplatit 539 milionů USD firmě Apple
13:34Ropě se nad 80 dolarů za barel (zatím) příliš nechce  
12:15Perly týdne: Je vám zima? Těžte kryptoměny
12:11Pokles podnikatelské důvěry v Německu se zastavil
12:03Vedení Unipetrolu navrhuje nevyplatit akcionářům dividendu
10:59Faktograf: Evropě přibývají problémy  
10:33Evropa zahájila v zeleném, automobilky se vzpamatovávají z Trumpových prohlášení
10:02Eurodolar se vrací pod 1,17, trhy koncem týdne kreslí smíšený obrázek  
9:23Rozbřesk: Turecká nákaza na forexu ve střední Evropě? Racio se hledá jen těžko…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:30UK - HDP, q/q
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university