Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Další v řadě strojů na peníze: Accenture

Další v řadě strojů na peníze: Accenture

9.10.2014 17:45

Před časem jsem zde prezentoval sérii „Dividendových manuálů“. V nich jsem mimo jiné poukazoval na to, jak výjimečně dobře si často vedou akcie společností, které navyšují dividendu. Co naplat, trhy zajímá hlavně to, co se hýbe. Tedy musí se to hýbat tím „správným“ směrem. Zajímavé přitom je, že navyšování dividendy nemusí probíhat na pozadí rostoucích zisků. Úplně stačí, když se zvyšuje výplatní poměr – ze zisků, respektive cash flow je vyplácena vyšší dividenda. Mohli bychom tak uvažovat nad tím, jak významnou roli zde hrají obavy z toho, že management by jinak peníze propálil v projektech s mizernou návratností. To ale nechme stranou a podívejme se na aktualizovaný seznam společností, které s posledních třech a pěti letech nejvíce zvýšily dividendu:

1

Zdroj: Factset

Na některé jsme se již spolu dívali (Mattel, Texas Instrument). Dnes tak učiňme u Accenture. Tato „globální společnost poskytující své služby v oblasti manažerského poradenství, technologických služeb a outsourcingu“ se totiž dostala na vrchol tříletého žebříčku. Její průměrný roční růst dividend dosáhl téměř 30 %, asi o 7 procentních bodů více, než růst zisků (zvýšení výplatního poměru) a akcie v průměru generovala 20 % ročně. To jsou hezká čísla a my se podíváme, zda za nimi stojí stejně hezká čísla fundamentální.

2

Zdroj: FT

Accenture za posledních pět let zvýšila tržby z 23 na 31,8 miliard dolarů, v posledních třech letech ale tempo růstu klesá. Provozní zisk už poslední dva roky stagnuje na úrovni 4,3 miliardy dolarů, čistý zisk už má dokonce zenit rok za sebou. A co se týče provozního cash flow, to dosáhlo vrcholu v roce 2012 na 4,2 miliardách dolarů. Významně do toho ale promluvil i pracovní kapitál.

Minulý rok dosáhlo provozní CF 3,4 miliardy dolarů a nás nyní v tomto pohledu do minulosti zajímá hlavně to, jak toto provozní CF pokrývá investice. Jak už asi tušíme z toho, že jde o poradenskou firmu, CapEx nebude vysoký. A pohled na konkrétní čísla ukazuje, že je skutečně řádově jinde než provozní CF. Společně s ostatními investicemi (akvizice apod.) pak v posledních dvou letech dosáhly investice něco přes miliardu dolarů, předtím to bylo mnohem méně.

Z uvedeného je tedy patrné, že jde o další stroj na peníze (minule jsme se dívali na Siemens – odvětvím a provozem úplně jinou firmu, ovšem hotovostně také velmi potentní). Co s generovanou hotovostí Accenture dělá? Tok hotovosti k akcionářům (dividendy a odkupy) v posledních dvou letech dokonce výrazně převýšil to, co firma vydělala na provozu (mínus investice) – šlo o 134 % a 146 % tohoto CF. Accenture toho docílila snížením zásoby hotovosti, kterou měla v rozvaze (ke konci minulého roku asi 5 miliard dolarů, například krátkodobé závazky tvořily asi 1 miliardu dolarů).

Jak je z výše uvedené tabulky patrné, odkupy akcií dosáhly poslední dva roky asi 2 miliard dolarů. Dividendy dosáhly 1,2 miliardy a předtím 1,1 miliardy dolarů. Odkupy můžeme vnímat jako investice akcionářů, kteří se rozhodli ve firmě zůstat (neprodat akcie firmě). Tyto „investice“ zvyšují budoucí tok hotovosti, který směrem k nim bude proudit (v následujících letech se už nemusí dělit s tolika partnery). Dopad na hodnotu zbylých akcií není ale tak přímý, jak by se zdálo – vyšší tok hotovosti jde ruku v ruce s vyšším rizikem. Hodnotu zvyšuje jen v případě, kdy je optimalizována struktura financování, či struktura aktiv (příliš mnoho hotovosti). I na základě letmého pohledu si dovolím tvrdit, že to je právě případ naší firmy – vysoká hotovost a minimální dluh (spolu s pravděpodobnou absencí atraktivních investičních příležitostí) si o odkupy, či mimořádné dividendy přímo říká.

Slovo na závěr: Accenture na konci září zveřejnila výsledky za letošní fiskální rok. Tržby dosáhly 30 miliard dolarů, provozní CF 3,5 miliardy dolarů. Žádná revoluce se tedy neděje, vše víceméně ve vyšlapaných kolejích. Výhled pro rok 2015 hovoří o tom, že tržby by (v místních měnách) mohly růst o 4 – 7 %. Provozní CF by mělo dosáhnout 3,95 – 4,25 miliard dolarů. A jak je firma nyní trhem naceněna? Pokud vezmu za základ CF po CapEx z minulého roku a požadovanou návratnost kolem 8,45 % (beta 1,5), čeká trh dlouhodobý růst tohoto CF ve výši asi 2,2 %. Se zbytkem už si poradí každý sám.





Čtěte více:

Monsanto ve fiskálním 4Q14 ve ztrátě, akcie v premarketu ztrácí 1,14 %
8.10.2014 14:50
Společnost Monsanto, největší světový výrobce osiv a herbicidů, dnes p...
Fed a nakloněné misky vah...
9.10.2014 11:18
Fed včera zveřejnil zápis ze svého zářijového zasedání. Jak je už dobr...
Je čas koupit Netflix? 3Q14 může napovědět
9.10.2014 13:11
Netflix vylétl skoro o 50 % za posledních 12 měsíců s tím, jak pokraču...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
    Nejčtenější zprávy týdne
    Nejdiskutovanější zprávy týdne
    Denní kalendář hlavních událostí
    ČasUdálost
    3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
    3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
    9:30DE - PMI v průmyslu
    10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
    10:00EMU - PMI v průmyslu
    10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
    13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
    13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
    14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
    14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
    15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)