Podle posledních průzkumů se mnohým Čechům v roce 2015 zvedne mzda, navíc většina šéfů českých firem se vyjádřila pozitivně směrem k vyplácení celoročních bonusů a odměn. Přestože téměř každý bude chtít nabytou hotovost využít ke splnění si nějakého věcného či zážitkového přání, neměly by všechny tyto peníze navíc být projedeny. Věřím, že mnoho budoucích důchodců využije zvýšeného příjmu k tomu, aby začali se starostí o vzdálenější budoucnost.
Peněžní trh v roce 2015: žádná sláva
A proto otázka, zda investovat či pouze spořit, vyvstane s větší naléhavostí, což dále implikuje otázku, co lze očekávat od finančních aktiv v budoucnosti a zda opět v roce 2015 překonají spořicí produkty, stejně jako tomu bylo v roce 2014. Situace na peněžním trhu zřejmě zůstane tristní. To znamená, nečekejme ještě nějaký zásadní růst úrokových sazeb, zejména v Evropě a v ČR, alespoň nějakého pohybu se můžeme dočkat možná v konci roku. Lepší situace na tomto poli by měla být v USA, kde se k růstu krátkodobých úrokových sazeb schyluje citelně, soudě podle posledního prosincového zasedání Fedu, přestože ani ten nebyl nijak jestřábí.
Dluhopisový trh bude balancovat na hraně. I když možná ještě nedojde k propíchnutí bubliny, matematicky je takřka nemožné, aby dluhopisy dosáhly letošního výkonu – tedy alespoň pokud se pohybujeme v reálném světě. Přestože se možná ještě úrokové sazby nikam nepohrnou, neb chybí spouštěč ve formě inflačních očekávání, situace v roce 2015 definitivně dozraje.
Akcie slibují větší pestrost
O akciovém trhu praví v současnosti lidová moudrost, že už je drahý. Jak jsem psal již ve svém předchozím sloupku, nemyslím si to. To ale neznamená, že akciová investice bude procházka růžovou zahradou – již na konci roku 2014 můžeme vidět zvýšenou kolísavost a ta se přelije i do roku 2015.
Mnoho se mluví o tom, jaký bude dopad ruské krize spojené s pádem cen ropy. Pád cen energií bude ve střednědobém výhledu pozitivní pro akcie jako celek, přestože poměrně rozsáhlý energetický sektor bude ronit krvavé slzy. To však bude vyváženo vyššími příjmy a nižšími náklady většiny ostatních sektorů. Pokud ruská krize nezpůsobí nějakou geopolitickou katastrofu, můžeme na konci roku 2015 opět sčítat akciové zisky. Vidím je jako lehce nadprůměrné, tedy kolem 10%.
Komodity již poněkolikáté nebudou zřejmě investicí zaslíbenou a v portfoliu nadále budou hrát spíše diverzifikační roli, stejně jako další alternativní investice. Lepší by měly být investice do realit nebo akcií realitních firem. Zde jdou proti sobě budoucí zvyšování úrokových sazeb (negativum) a lepší hospodářská situace (pozitivum).
Alternativní scénáře existují
A jaké jsou alternativní scénáře? Podle mne je větší pravděpodobnost razantního růstu akcií, než jejich významnějšího poklesu. Není úplně nepravděpodobné, že úrokové sazby zůstanou nadále velmi nízko, včetně toho, že výhled na jejich růst v dalších letech bude tlumený. Pak by se novému „výnosovému modelu“ mohly začít přizpůsobovat akcie, které by v takovém prostředí mohly lehce „přestřelit“. Tento optimistický scénář má navíc za sebou dva silné faktory, prvním je slabší euro, druhým již zmíněná levná ropa. Obecně jsou levnější komodity i přes silnější dolar kombinací, která je podporou zejména pro americké akcie, které tvoří hlavní složku světového akciového trhu.
Rozbuškou pro pesimistický scénář mohou být zejména turbulence na dluhopisovém trhu. Nízké výnosy spolu s relativně nízkými kreditními maržemi jsou nebezpečím pro konzervativní portfolia, které může jejich trochu razantnější pohyb směrem vzhůru poslat do nepříjemných ztrát. Černé labutě tak plují na geopolitickém rybníku a ve finančních institucích.
Suma sumárum, v našich portfoliích budeme do roku 2015 vstupovat s relativně vyšším zastoupením akciové složky zejména na úkor nic nenesoucí hotovosti a částečně komodit. Preferujeme procyklické nastavení, tedy cykličtější sektory u akcií a vyšší zastoupení kreditů v dluhopisové části, přičemž IT a jihovýchodní Asie jsou našimi hlavními sázkami z hlediska sektorové a teritoriální alokace. Zahajovací sestavu doplňují preferovaná témata – akcie firem provádějících zpětné odkupy, a přestože se jedná o spíše defenzivní téma, dividendové akcie.
Aleš Prandstetter
Pozice: hlavní investiční stratég
Aleš Prandstetter vystudoval fakultu Financí a účetnictví, obor finance, na Vysoké škole ekonomické a MBA na Prague International Business School. V letech 1993 až 2008 pracoval na seniorních pozicích v oblasti finančních analýz ve finančních skupinách IPB, ČSOB, PPF a Sitronics TS. V roce 2008 nastoupil do ČSOB Asset Management jako hlavní analytik a vedl tým analytické podpory pro fondy a ČSOB zaměřené na střední a východní Evropu se specializací na Turecko. Od srpna 2011 zastává pozici investičního stratéga ČSOB AM.
Zajímáte se o fondy ČSOB Asset Management? Více informací ZDE