Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Přehršel prostoru pro další rally

Přehršel prostoru pro další rally

02.03.2015 17:30

S Fedem a dalšími centrálními bankami se nebojuje. Takže to někdy vypadá, že jsme až posedlí tím, co se jejich zástupcům honí hlavou, či ústy a kterého opeřence svým postojem zrovna zastupují (hrdličky nebo jestřáby). Úvah na toto téma je všude přehršel (nebo ne – viz níže), už delší dobu se přirozeně týkají vztahu mezi očekávanými změnami monetární politiky a vývojem na trhu práce. Jejich další dávka nás čeká ke konci tohoto týdne, kdy přijdou čerstvá data z amerického trhu práce. Nás zajímá zejména jeho vztah k akciím.

Selský rozum by nám asi radil jednoznačně: Pokud se ekonomice vede dobře, musí to prospívat ziskům, firmám, jejim akcionářům, i lidem s prací i bez ní. Pro ty poslední je jednodušší najít práci a pokud jí mají, zlepšuje se prospekt zvýšení mezd. Jinak řečeno, zájmy Wall Street a tzv. Main Street by měly být shodné. Je ale asi jasné, že nyní začnu popisovat nějaký háček a zádrhel. Není to tak dávno, co Paul Krugman na svém blogu uvažoval o tom, že firmám může prospívat mírný ekonomický útlum. Zjednodušeno na maximum: Něco podle této úvahy ztratí kvůli nižším tržbám, ale více získají díky tomu, že jejich vyjednávací síla na trhu práce je kvůli útlumu vysoká. Podle mne už je to trochu extrémní úvaha, ale ukazuje, že obrázek by nemusel být tak selsky černobílý.

Vývoj na trhu práce a výše nezaměstnanosti ovlivňuje vývoj mezd. Rostoucí mzdy pak působí negativně na zisky. V ideálním případě by tento faktor měl pouze tlumit celkový pozitivní dopad ekonomického oživení na ziskovost firem. Méně ideální případ vlastně vystihuje Krugmanova úvaha. Síla oživení se navíc na cenách akcií nemusí negativně projevovat jen přes zisky, ale také přes požadované návratnosti, respektive přes jejich bezrizikový komponent: Boom sebou nese prospekt zvyšování sazeb a tudíž i požadované návratnosti. A vyšší požadovaná návratnost znamená nižší ceny akcií. I zde by ale mělo jít jen u tlumící, ne úplně negující efekt. Mimo jiné i proto, že celkovou požadovanou návratnost tvoří i rizikové prémie a ty by měly v boomu klesat.

Jak tedy většinou vypadá situace v reálu? V následujícím obrázku vidíme hnědě dlouhodobý vývoj US nezaměstnanosti, modře reálné a zeleně nominální hodnoty akciového indexu SPX. Oranžově jsem vyznačil dvě nejvýraznější periody, kdy se trh akciový a trh práce neshodly. První z nich najdeme ve druhé polovině sedmdesátých let. Tehdy docházelo k prudšímu poklesu nezaměstnanosti, akciím se ale nijak dobře nevedlo. Druhou nalezneme v první polovině devadesátých let a je v podstatě opačná – nezaměstnanost znatelně stoupá, ale posilují i akcie:

hrtth

Určitý nesoulad pak ještě můžeme pozorovat v druhé polovině padesátých let, jinak si ale akcie a trh práce poměrně soustavně notují: Pokud se zlepšuje jedno, zlepšuje se i druhé a naopak. Což je určitě dobrá zpráva i z hlediska současného vývoje. Ale z grafu se dá vyčíst ještě jedna informace: Hranice 4 % je pro nezaměstnanost jakýmsi „supportem“, přes který moc nejede vlak. A ve třech případech jejího dosažení došlo poté k obratu, který sebou nesl i oslabení akciového trhu. Můžeme uvažovat o tom, že ekonomika v té době narazila na svůj potenciál (respektive využila na maximu svůj nadpotenciál) a to se projevilo otočením cyklu, na nezaměstnanosti a také na akciích. Každý z těchto případů si pro svou specifičnost zaslouží delšího rozboru. I na této shrnovací úrovni je ale snad ku prospěchu věci informace, že nyní se nezaměstnanost pohybuje kolem 5,7 %. Pokud by teoreticky pokračoval trend nastavený po roce 2010, dostali bychom se na ona 4 % někdy v roce 2016.

Diskuse nad současným americkým trhem práce je trochu složitější kvůli tomu, že není tak úplně jasné, co stojí za klesající mírou participace (čím více klesá, tím více se „opticky“ zlepšuje nezaměstnanost). Pokud by to byly přechodné – cyklické faktory, můžeme použít u nás v některých kruzích populární „zdroje jsou“ a tolik se o pomyslnou cca 4 - 5 % hrozbu akciím nestarat. Opak ale platí, pokud je klesající participace strukturální. Pak už zdrojů není přehršel, ale je jich přehršel. První ve významu, jak je dnes toto slovo mylně používáno a druhé ve významu, jaký skutečně má. Přehršel je totiž ve skutečnosti tolik, kolik nabereme do spojených dlaní. To není moc a tudíž jde o výraz vystihující nedostatek, ne nadbytek. V nadpise tedy mohu nezpochybnitelně tvrdit, že prostoru pro rally je přehršel. Jen si budeme muset vybrat, zda jde o tu naší pomýlenou novodobou, nebo tu tradiční dlaňovitou. Což do značné míry znamená, že si musíme vybrat ohledně oné participace.


Čtěte více:

Američané dál spoří, ani v lednu neutráceli při slabším růstu příjmů
02.03.2015 14:47
Osobní příjmy Američanů se v lednu zvýšily oproti prosinci o 0,3 proce...
Rusko: 1998 = 2015?
02.03.2015 16:10
Ruské hospodářství poprvé od rozpadu Sovětského svazu roste, z hyperin...
Aktivita v americkém průmyslu dál ztrácí tempo, ukazuje únorový index ISM
02.03.2015 16:15
Ani za únor nepřinesl index aktivity v americkém průmyslu příliš dobré...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách