Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciové sázky na slabé euro: Linde

Akciové sázky na slabé euro: Linde

14.7.2015 17:45

Slabé euro je významným investičním příběhem i na akciových trzích. Blíží se další výsledková sezóna a ta by měla mimo jiné potvrdit, že německým firmám a jejich ziskům slabší euro prospívá. Týkat by se to samozřejmě mělo zejména těch, které jsou zaměřeny na exporty do zemí, vůči jejichž měnám euro oslabilo (proti tomu ale působí určitá anemičnost některých EM trhů). Commerzbank vidí situaci tak, že nejvíce zvedá kurz eura potenciál u společností jako K+S, Bayer, Linde, Infineon a Daimler. Na některé z nich jsme se zde spolu už před časem dívali, dnes bych tak rád učinil u Linde.

Akcie Linde si za posledních pět let připsala téměř přesně 100 %, současný dividendový výnos dosahuje asi 1,35 %. Tento titul si tak vede lépe než třeba Air Liquide a také lépe než celý německý trh. Rizikovost Linde je ale nižší než rizikovost celého trhu, tedy alespoň co se týče výše ukazatele systematického rizika. Beta je totiž trochu překvapivě na hodnotě 0,77. Technické plyny a další produktové portfolio firmy nejsou tedy zřejmě zase tak moc cyklické povahy, jak by se mohlo zdát.


Linde 1.png

Zdroj: FT

Linde už od roku 2010 zvyšuje své tržby, ziskovost ale dosáhla vrcholu v roce 2013. Požadovaná návratnost může s uvedenou betou a velmi nízkými bezrizikovými výnosy dosahovat asi 5,3 %. Toto číslo můžeme zhruba porovnávat s návratností vlastního jmění měřenou na základě zisků a toto ROE zde dosahuje asi 8 %, což není s ohledem na oněch 5,3 % špatné.


Linde 2.png

Zdroj: FT

A opět se dostáváme k nejdůležitější součásti fundamentálního pohledu na společnost – toku hotovosti. Linde rozhodně nepatří mezi ty, které by měly problém s pokrytím svých investic provozním cash flow. To se totiž poslední dva roky pohybuje nad 3 miliardami eur, zatímco investice na úrovni CapEx se drží na 1,9 – 2,1 miliardách eur. Po těchto investicích tak firmě zbývá zhruba miliarda eur, od které ale zde musíme odečíst ještě asi 350 milionů eur úrokových nákladů a dalších finančních položek. Pak dostáváme aproximaci toku hotovosti, který je k dispozici na splátky dluhu, pro ostatní investice a také pro akcionáře. Ti poslední dostali v roce 2013 563 milionů eur dividend, v roce minulém dokonce 640 milionů eur. Což znamená, že v minulém roce jela společnost na doraz: Z toho, co vydělala na provozní úrovni, poplatila investice a to, co zbylo, vyplatila akcionářům.


Linde 3.png

Zdroj: FT

Letošní čtvrtletní výsledky napovídají, že meziročně by v roce 2015 mohlo dojít k určitému zlepšení ziskovosti a toku hotovosti, o žádné skoky ale pravděpodobně nepůjde. Výše uvedené přitom znamená, že Linde nepatří mezi firmy, které by měly velký potenciál zvýšení výplaty dividend i v případě, že se jejich výsledky už nebudou moc zlepšovat. Jak jsem uvedl, v tomto smyslu naopak jede na doraz. Má přitom asi 10 miliard dluhu, něco přes 1 miliardu eur hotovosti a EBITDA dosáhla v minulém roce necelé 4 miliardy eur. Nejde tedy určitě o předluženou firmu, ale také ne o společnost, která by mohla masivně navyšovat svůj dluh, či čerpat ze zásoby hotovosti. Znatelné zvyšování dividend, které je patrné z minulých let, je tedy pravděpodobně u konce.

Jak je to s valuací této potenciální sázky na slabé euro? V popsané situaci můžeme za vodítko vzít dividendu. Předpokládejme, že krátkodobý standard je na úrovni roku 2014. Kapitalizace nyní dosahuje 32,7 miliardy eur. Oněch 645 milionů eur dividend by tak při výše zmíněné požadované návratnosti tuto kapitalizaci ospravedlnilo asi 3,3 % dlouhodobým růstem. V roce 2020 by tak dividenda musela dosahovat 758 milionů eur.

Celkově mi tedy nepřipadne, že by ocenění akcií Linde trhem bylo příliš agresivní, či optimistické. Tok hotovosti je silný, ale jak bylo uvedeno, rezerv na zvyšování dividend firma moc nemá, zbývá jí prostě „jen“ dosahovat růstu tržeb, zisků a toku hotovosti. Klíčové bude, zda euro zůstane slabší a/nebo, zda se bude situace na klíčových EM trzích zlepšovat. Šance na dlouhodobě uvolněnou politiku ECB je podle mne poměrně reálná. U zlepšení na EM a zejména u Číny bych byl větším skeptikem a možná se tak nakonec v tomto investičním příběhu budeme pohybovat na úrovni „nula od nuly pojde“.


Čtěte více:

Zisk Johnson & Johnson ve 2Q15 opět překonal očekávání
14.7.2015 14:01
Gigant produktů zdravotní péče a spotřebního zboží překonával svými zi...
Wells Fargo ve 2Q15 splnila co se očekávalo; úroková marže roste o 2 bps
14.7.2015 14:09
Banka Wells Fargo před pár minutami ohlásila svoje čtvrtletní výsledky...
Výsledky JPMorgan (DIP) v 2Q15
14.7.2015 14:38
JPMorgan hospodařila v 2Q se ziskem 6,29 mld. USD což představuje mez...

Váš názor
  • A když tomu nerozumíte
    15.7.2015 16:48

    To je analýza, která se může vyplnit a nemusí. Může se stát něco úplně jiného, stačí atentát na nějaký plynovod a všechno je jinak. A jestli vás nebaví to sledovat a chcete se věnovat svojí práci a stejně mít dobře zainvestováno, pak zkuste jakbytbohaty (tečka) cz.
    Pavel
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m