Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Povolí německý BVG ECB nákupy vládních dluhopisů? To se teprve uvidí

Povolí německý BVG ECB nákupy vládních dluhopisů? To se teprve uvidí

22.2.2016 13:15
Autor: Finanční trhy ČSOB, ČSOB

Stranou pozornosti českých médií pokračuje v německém Karlsruhe jednání ústavního soudu (BVG) ve věci oprávněnosti nákupu vládních dluhopisů evropskou centrální bankou. Spor odstartoval před dvěma lety, kdy BVG vyslovil silné výhrady vůči OMT programu Evropské centrální banky (ECB). (Pro připomenutí: program OMT (Outright Monetary Transactions) schválila ECB v srpnu 2012 s cílem definovat podmínky, za nichž bude moci na sekundárním trhu nakupovat vládní dluhopisy zemí eurozóny.)

Evropský soudní dvůr (EuGH) většinu námitek BVG odmítl a opatření ECB posvětil. Nyní se čeká na reakci ústavních soudců z Karlsruhe, kteří si ve věci předem vymínili poslední slovo. Jejich rozhodnutí nemusí být jednomyslné.
Podle žalobců ECB schválením OMT hrubě překročila své kompetence, transformovala měnovou unii na unii ručící, rozvolnila meze měnové politiky a dovolila ECB vměšovat se do politiky hospodářské. Berlínský advokát, profesor Markus Kerber, vidí v dnešní ECB „suverénního finančního diktátora“ a vyčítá spolkové centrální bance (DBB), že protiprávnost OMT ji musela být od počátku zřejmá, stejně jako skutečnost, že ústavu ctící DBB takový program nebude smět realizovat ...

Jasně formulovanou výzvu vedení DBB k odporu proti politice ECB považují experti za nejradikálnější možný výsledek probíhajícího soudního jednání. Pokud jde o výsledek nejpravděpodobnější, většina pozorovatelů se kloní k tomu, že se soudci omezí na zopakování nesouhlasu s rozhodnutím EuGH. Překročení mandátu ECB neshledají do té míry závažným, aby soud muset tahat za záchrannou brzdu.

Svým způsobem nejelegantnější způsob, jak problém smést ze stolu, se ukázal jako neprůchodný. Pochybnost soudkyně KessalWulffové, zda je relevantní zabývat se programem, který nebyl za tři a půl roku své existence v praxi aktivován, vyvrátil prezident ECB Weidmann, když program označil za stále aktivní. Pouze pravděpodobnost jeho spuštění je v období, kdy ECB skupuje vládní dluhopisy evropských zemí v rámci procesu tzv. kvantitativního uvolňování (QE), významně nižší.

Cestu ke kompromisnímu nálezu BVG se pokusil vydláždit jeho prezident Voßkuhle, když upozornil na to, že EuGH splnil řadu podmínek, které senát BVG zformuloval před dvěma roky a jejichž naplnění mělo zajistit kompatibilitu OTM s evropským právem i německou ústavou. Mezi nezohledněnými požadavky zůstalo ovšem například stanovení stropu pro objem nákupu vládních dluhopisů, které předseda DBB označil v rozpravě za nekompatibilní s OMT. A co se týká zohledněných výhrad, člen vedení ECB, Yves Mersch, musel přiznat, že zohlednění není stoprocentní, neboť ECB musí „zůstat zachována potřebná flexibilita, aby mohla své programy měnit podle toho, jak se mění svět kolem“.

Někteří další členové soudního senátu komentují rozsudek EuGH méně konstruktivně než prezident Voßkuhle, když postrádají zejména komplexnější zohlednění svého předchozího nálezu. Nelze nevidět, že za zády jim přitom tlačí zástup rebelů, popichující soudce v Karlsruhe k odporu vůči lucemburským kolegům, kteří německé výhrady „briskně odmítli“, „vyžadují podřízenost“ a je proto nutné s nimi dobře sehrát „koncovku“.

Jakkoliv může být probíhající konfrontace zajímavá z pohledu mezinárodního práva, finanční trhy, většina centrálních bankéřů ani spolková vláda v Berlíně, tento aspekt zjevně neoceňují. Spíše je naplňují obavami možné negativní důsledky. Většina jmenovaných by přivítala, aby vše zůstalo při starém, včetně kdykoliv spustitelného programu OMT. Státní sekretář ministerstva financí Spahn apeloval na soudce v Karlsruhe, aby respektovali komplementární roli obou soudů a nesnažili se probíhající spor dále eskalovat. O tom, zda nakonec zvítězí kooperativní scénář prosazovaný částí senátu spolu s jeho prezidentem, nebo naopak postoj konfrontační, si nejspíš budeme muset pár měsíců počkat: soudci v Karlsruhe svůj verdikt určitě neuspěchají.

Martin Kupka

Pozice: hlavní ekonom ČSOB

Martin Kupka je od roku 2002 ředitelem investičního výzkumu a hlavním ekonomem ČSOB. Vystudoval obor ekonomicko-matematické výpočty na pražské VŠE, postgraduální studium absolvoval na PgÚ ČSAV v Praze a GIIS v Ženevě. V první polovině 90. let přednášel makroekonomii na Fakultě sociálních věd UK, byl ekonomickým poradcem ministra na MHPR ČR a působil jako makroekonomický analytik pro středoevropský region v NRI ve Vídni. Od roku 1995 do roku 2002 pracoval Martin Kupka jako vedoucí ekonomického výzkumu ve skupině Patria Finance, s výjimkou období 1999-2001, kdy řídil strategii a výzkum v pražské Raiffeisenbank.

Témata: přijetí eura, ekonomická transformace, hospodářská politika ČR a EU.

 


Čtěte více:

Jednání v Teheránu omezení těžby (pravděpodobně) nepřinesla
18.2.2016 15:38
Venezuela se nevzdává! Tato země, na které dramatický propad cen ropy...
Cameron stanovil den volby - o Brexitu rozhodne 23. červen!
20.2.2016 15:37
Britský premiér David Cameron odtajnil datum, ke kterému se upne pozor...
Bylo by zvolení Trumpa pohromou pro akcie?
22.2.2016 11:00
Hvězda Donalda Trumpa na politickém nebi rychle stoupá. O víkendu vyhr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.11.2017
10:50Koruna posiluje pod 25,50, dolar tlačí dolů nejistota šéfky Fedu  
10:20Čínská skupina CEFC a Penta chtějí koupit mediální skupinu CETV, tvrdí zdroje Reuters
9:13Rozbřesk: ČNB nic nebrání nasadit vyšší rychlost. Koruna na post-exitovém maximu
8:59Trhy zřejmě zahájí v mírném zisku, silná koruna by nemusela přát akciím Erste ve Vídni  
8:25Průměrná sazba hypoték v říjnu stoupla na 2,10 procenta
7:49Postaví se Rusko Saudské Arábii a zvrátí růstový trend cen ropy?
21.11.2017
22:08Wall Street se umí zazelenat i během podzimu
18:54Konopná revoluce na akciích, v Řecku i u nás?
17:07Kupci převládli napříč trhy. Hlavní měny však jen drží pozice  
16:58Pražská burza navázala na pondělní ztráty, dolů jí pomáhaly banky
16:45Summary: easyJet pomůže konsolidace trhu, to Lowe’s už pomohly hurikány
16:20Ziskovost akcií vydrží. Lépe než v USA na tom mají být akcie z Evropy a Japonska
15:56Technická analýza: Dánský výrobce větrných turbín vykresluje formaci W
15:18Obnova domů po hurikánech pomohla Lowe’s zvýšit výnosy
14:59Tencent to dokázal! Tržní hodnota jeho akcií předběhla Facebook
14:18Putinovi možná další volby vyhrají dluhy
13:57Hypoteční banka, a.s.: CZ0002003940 Oznámení o výplatě úrokových výnosů a jistiny
13:54Hypoteční banka, a.s.: Oznámení o výplatě úrokových výnosů CZ0002001712, CZ0002001720
13:27Zisky easyJet spadly, zlepšit se to má od roku 2018
12:25Jak na zlato v éře digiplateb? Jedna firma nabízí řešení...

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university
20:00USA - Zápis z jednání FOMC