Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Výsledky IBM v 1Q16 (komentář analytika)

Výsledky IBM v 1Q16 (komentář analytika)

19.4.2016 15:21
Autor: Jan Šumbera, Patria Research

Hospodářské statistiky prvního čtvrtletí letošního roku včera představila také IBM. Upravený zisk na akcii ve výši 2,35 USD i tržby na hladině 18,7 mld. USD bezpečně překonaly konsensuální očekávání. Na první pohled tak může překvapit, že akcie v premarketu poměrně prudce oslabují (-4 %).

Důvod je nicméně nasnadě a souvisí s obtížemi, na které jsme v minulosti několikrát upozorňovali. Ty se váží k nepříliš přesvědčivému rozmachu strategických iniciativ společnosti, mezi které patří například orientace na cloud, analýzu dat či tzv. kognitivní inteligenci. Jelikož jde o oblasti s vyšší marží, jejich pouze jednotlivý růst tržeb neumožňuje expanzi, respektive udržení hrubé marže na atraktivnějších úrovních (47,5 % vs kons. 48 %). Výrazně nižší provozní marže, než se kterou počítaly odhady, je však do hlavní míry dána náklady na přesun/transformaci části pracovní síly (mimořádná položka).

Jelikož jsme IBM nedávno zařadili do našeho miniportfolia dividendových titulů, stojí po úvodních řádcích určitě za oprášení naše investiční teze. V první řadě (i když mimo naši hlavní pozornost) – jakkoliv je expanze tržeb strategických operací přece jen pozvolnější (než například u konkurence), řada služeb zaznamenává dílčí úspěchy. Například tržby cloudu rostly meziročně o 36 % (ex-FX), když se dařilo zejména variantě SaaS (Software-as-a-service). V jejím rámci IBM v podstatě zpřístupní firmě k využití domluvené cloudové rozhraní. Podle odhadů výzkumné agentury Gardner by segment SaaS měl i v následujících letech expandovat dvouciferným procentuálním tempem, signál že IBM dokáže poměrně úspěšně monetizovat přesun uživatelů k této službě je bezesporu pozitivem. Za atraktivní považujeme také „kognitivní inteligenci“ nazývanou Watson. Jedná se o specializovanou formu analýzy dat, v jejímž rámci dokáže software díky procesu učení se nabízet kvalitnější analytické služby. Při řízení firemních procesů tak může v budoucnu být čím dál lepším rádcem. Že si služba získává stále větší klientskou základnu, dokládá fakt, že počet uživatelů různé formy Watsona narostl za posledních 12 měsíců o 300 %. Podoba budoucí expanze je pak v zásadě neomezená, když by se mohla týkat jak segmentu zdravotnictví (např. vyhodnocování léčby, monitorování atd.), tak oblasti IoT („Internet of Things), a tedy propojování zařízení. V obou případech by cross-selling služeb umožnil nabídnout klientele nejen samotného rádce Watsona, ale také cloudová řešení, dodatečné softwarové služby, či specializované analytické nástroje. IBM i proto pokračuje v investičních aktivitách, a to nejen ve formě R&D (okolo 8 % tržeb), ale také skrze akviziční činnost.

Nicméně, je pravdou, že řada iniciativ může narazit na překážky. Mezi ty lze řadit sílící konkurenci (např. v analýze dat SAP s platformou S4/Hana), či neúspěch ve vývoji (zejména riziko u Watsona, že nedokáže být skutečným analytickým „partnerem“ pro byznys). Jelikož prozatím IBM působí jako společnost v stále restrukturalizační fázi, kdy dochází k přesunu od tradičního softwaru (a vlastně i hardwaru) k novým technologiím v čele s cloudem, její růst je stále přibrzděný. Nelze proto ani vyloučit úplný neúspěch v některých oblastech. I proto titul nepatří přímo mezi naše preferovaná jména (viz DIP). Charakter hospodářských čísel nás nicméně přiměl zakomponovat IBM do dividendového miniportfolia v USA. Jedním z hlavních důvodů je stále nesmírně robustní tvorba volného peněžního toku. Ta za posledních dvanáct měsíců dosáhla 14 mld. USD (FCF yield 10 %). A to navzdory zmiňovaným rozsáhlým investicím. IBM díky tomu dokáže zcela bezpečně pokrýt dividendovou výplatu a taktéž bez obtíží obsluhovat své dluhové závazky. Navíc se společnost chlubí pravidelným růstem dividendy (již 20 let v kuse), přičemž v posledních pěti letech dosahuje růst průměrných 15%/ročně. S indikovaným výnosem okolo 3,5 % tak jde o poměrně obezřetnou dividendovou sázku.


Čtěte více:

Dividendové miniportfolio - USA
15.3.2016 13:45
Aktuální divergence měnových politik nahrává výběru dividendových titu...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.9.2017
22:00Americké akcie se zatím stále drží při svých maximech, Apple dál klesá
18:46Tři akcie pro dlouhodobé investory, z toho jedna do elektrických šoků
17:54ECB do roku 2020 vytvoří novou referenční úrokovou sazbu
17:02Pražská burza přerušila třídenní červenou sérii, hlavně díky Erste a ČEZ
16:52Zlato táhne dolů dražší dolar s vyššími výnosy  
16:17Tichý rekordman amerického akciového trhu: Společnost Netflix
16:07Energo-Pro: ČEZ dáváme novou nabídku na bulharská aktiva nad jeho původní investicí (+ komentář analytika)
15:44Pondělní countdown se blíží. Projde nabídka na převzetí Pegasu?
14:50Technická analýza: Krátkodobé vlivy přírodních živlů přestávají ovlivňovat cenu ropy
14:26Nvidia už nebude jediným dodavatelem čipů Tesle. Nevadí, říkají analytici (+komentář Patria Finance)
14:01Inovace nejsou bez potíží: Nové Apple Watch mají problém s wi-fi i výdrží baterie
13:43Jan Bureš: Německu i akciím prospěje pravá vláda. Koruně zahrozí velká koalice?
11:43Fed poslal vzhůru dolar. Středoevropským měnám ale jestřábí tón škodí  
11:18Diskutujte s analytiky a makléři Patrie: 25. září v pražské kavárně ČSOB Inspirace
10:48Stane se z Evropy globální ekonomická kotva, kterou byly po celá desetiletí USA?
9:13Rozbřesk: Růst amerických úrokových sazeb konečně probudil dolar
9:04Google koupil tým výrobce telefonů HTC za 1,1 miliardy dolarů
8:59Trhy po Fedu dnes zřejmě otevřou výš. A co Praha?  
8:50Japonská centrální banka na rozdíl od Fedu nic nemění. Asijské akcie smíšené, jen klesá  
7:12Nuda versus populismus. Němci asi znovu zvolí Merkelovou

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.