Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Devět životů eurozóny

Devět životů eurozóny

11.5.2016 17:45

Eurozóna (EZ) už podezřele dlouho nepřispívá svou trochou do mlýna globálních rizik a nejistot. Její růst sice není žádnou raketou, ale evropská ekonomika nekolabuje, trhy se nehroutí, ECB se snaží být centrální bankou se vším všudy, sice se po čase opět ozývá Řecko, ale jeho krizový potenciál je nyní značně redukován. Zdá se tedy, že v eurozóně je relevantní debata o dlouhodobé stagnaci a japonských scénářích, tvrdé dopady a kolapsy jsou ale nyní doménou zemí a ekonomik jako je Čína, Brazílie, či Rusko.

Přes výše uvedené se ale nedá tvrdit, že pominuly všechny tlaky na tolikrát predikovaný a tolikrát odvrácený rozpad EZ. Tyto tlaky poměrně dobře vystihuje obecně ne moc sledovaný vývoj v systému vypořádání plateb mezi centrálními bankami zemí EZ (Target2). V prvním grafu vidíme, že v roce 2007 se v něm začaly poměrně prudce rozevírat nůžky mezi pohledávkami a závazky. Jinak řečeno, tento systém začal v podstatě neplánovaně fungovat nejen jako systém platební, ale jako systém finanční. Není překvapením, že na straně věřitelské zde neplánovaně a nechtěně vystupuje Německo a jeho „jádroví“ souputníci, na straně dlužníků deficitní země periferie.

eu 9 1.png

Systém byl nejvíce našponovaný v roce 2012, pak se bilance pohledávek a závazků začala snižovat a zdálo se, že vše spěje do kýženého výchozího stavu. Tedy do stavu, kdy se periferie nebude muset v podstatě skrytě financovat přes platební systém EZ. Jenže na počátku roku 2015 se směr opět otáčí a Německo se opět stává větším a větším nechtěným věřitelem. Jinak řečeno, nerovnováha se opět zvyšuje a tlaky na rozpad eurozóny vzrostou.

Rostou tlaky segregační, ale lepidlo je příliš silné…

Čtenář může namítnout, že podobné faktory jsou možná zajímavé, ale svou silou zanedbatelné ve srovnání s tím, jaká politická síla drží EZ pohromadě. A měl by pravdu. Jenže polické nálady se mohou měnit velmi rychle, o náladách veřejnosti ani nemluvě. Ono ovšem existuje ještě jedno, čistě ekonomické lepidlo, na které si lze co se týče soudružnosti EZ vsadit:

Následující čtyřka grafů ukazuje vývoj vnějších aktiv a dluhů největších ekonomik EZ. Obě položky po roce 1998 u všech zemí znatelně rostou – každá z nich se stále více zadlužovala v zahraničí a také tam více investovala:

eu 9 2.png

K výše uvedenému přidejme, že popsané dluhy i aktiva jsou většinou denominované v eurech a tím se dostáváme k jádru zmíněného lepidla. Silným zemím by v případě rozpadu EZ, respektive odchodu z ní posílila měna. A protože to jsou země spořící s více vnějšími aktivy než dluhy, došlo by posílením měny k destrukci jejich objemného zahraničního majetku. Slabé země jsou zase čistými vnějšími dlužníky a protože jejich měna by oslabila, zničil by je odchod z EZ přes vyšší dluhovou službu. Kořeny byly zapuštěny hluboko. A nerovnováhy sice rostou, ale to samé platí o těchto kořenech.

Jsou dva druhy vnější stability nějakého systému. Ten první je dán tím, že i prvky systém jsou víceméně v klidu. Ten druhý je dán tím, že v klidu vůbec nejsou, ale jejich síly a tlaky se navzájem ruší. Jde o takovou stabilitu založenou na vysokých vnitřních frikcích opačných znamének. Tou se „pyšní“ eurozóna – vnitřně bude nadále hodně nestabilní, ale životů má minimálně jako kočka.


Čtěte více:

Nabídky pro Medivation se rozrůstají. Firma ale zatím nikomu nic neříká
11.5.2016 12:20
Bitvu strategií, ale i konkrétních čísel, připomíná souboj o biotechno...
Britský průmysl v březnu rostl, ale na očekávání nedosáhl
11.5.2016 10:44
Průmyslová výroba v Británii se v březnu zvedla o 0,3 procenta po 0,2p...
Jaký osud letos čeká zlato? Sledujte těchto 5 faktorů!
11.5.2016 14:09
Zlato si letos užívá nejlepší začátek roku za poslední tři desetiletí....

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.11.2017
18:06Výrobci počítačů čelí rostoucímu tlaku trhu. Přichází kreativní destrukce?
17:27Koruna navyšuje zisky. Na hlavních měnách tlumí aktivitu americký svátek  
17:26Sedm investičních rad od jednoho z nejlepších stratégů na trhu
17:00Pražská burza počtvrté za sebou v červeném, CETV po spekulacích kupí zisky
16:33Den plný nejen akciových tipů! Sledujeme Českou investiční konferenci online
16:12Technická analýza: Hewlett Packard: Koupit na Vánoce počítač nebo akcie?
16:07Pavol Mokoš: CETV může mít po spekulacích ještě prostor k růstu (video)
13:54Hypoteční banka, a.s.: Uplatnění práva emitenta na odkup dluhopisu
12:57Globální značky: Časy v Asii se mění?
11:47Menšinová vláda v Německu? Možná, ale hodně komplikovaná varianta, říká politoložka
11:39Evropa umazala úvodní ztráty, Centrica (-18 %) padá nejvíce za dvacet let
11:20Podnikatelská aktivita eurozóny roste nejrychleji za šest let
10:58Eurodolar pokračuje vzhůru. Směr ukazují dobrá data a pochybnosti o inflaci  
10:24Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplacení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
9:11Rozbřesk: Koruna navzdory překoupenosti posiluje, Fedu se stále nelíbí nízká inflace
8:56Evropské akciové trhy by mohly otevřít v červeném, stáhnou i Prahu?  
8:35Fed naznačil prosincové zvýšení sazeb. Diskuze o cenách ale neutichá
6:29Nebojte se rally akcií v Asii. Zhodnocení zajistí IT sektor
22.11.2017
22:01Americké akciové trhy dnes přešlapovaly na místě poblíž historických maxim
18:54Investiční rarita s hromadou hotovosti a velkými ambicemi

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu