Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Devět životů eurozóny

Devět životů eurozóny

11.5.2016 17:45

Eurozóna (EZ) už podezřele dlouho nepřispívá svou trochou do mlýna globálních rizik a nejistot. Její růst sice není žádnou raketou, ale evropská ekonomika nekolabuje, trhy se nehroutí, ECB se snaží být centrální bankou se vším všudy, sice se po čase opět ozývá Řecko, ale jeho krizový potenciál je nyní značně redukován. Zdá se tedy, že v eurozóně je relevantní debata o dlouhodobé stagnaci a japonských scénářích, tvrdé dopady a kolapsy jsou ale nyní doménou zemí a ekonomik jako je Čína, Brazílie, či Rusko.

Přes výše uvedené se ale nedá tvrdit, že pominuly všechny tlaky na tolikrát predikovaný a tolikrát odvrácený rozpad EZ. Tyto tlaky poměrně dobře vystihuje obecně ne moc sledovaný vývoj v systému vypořádání plateb mezi centrálními bankami zemí EZ (Target2). V prvním grafu vidíme, že v roce 2007 se v něm začaly poměrně prudce rozevírat nůžky mezi pohledávkami a závazky. Jinak řečeno, tento systém začal v podstatě neplánovaně fungovat nejen jako systém platební, ale jako systém finanční. Není překvapením, že na straně věřitelské zde neplánovaně a nechtěně vystupuje Německo a jeho „jádroví“ souputníci, na straně dlužníků deficitní země periferie.

eu 9 1.png

Systém byl nejvíce našponovaný v roce 2012, pak se bilance pohledávek a závazků začala snižovat a zdálo se, že vše spěje do kýženého výchozího stavu. Tedy do stavu, kdy se periferie nebude muset v podstatě skrytě financovat přes platební systém EZ. Jenže na počátku roku 2015 se směr opět otáčí a Německo se opět stává větším a větším nechtěným věřitelem. Jinak řečeno, nerovnováha se opět zvyšuje a tlaky na rozpad eurozóny vzrostou.

Rostou tlaky segregační, ale lepidlo je příliš silné…

Čtenář může namítnout, že podobné faktory jsou možná zajímavé, ale svou silou zanedbatelné ve srovnání s tím, jaká politická síla drží EZ pohromadě. A měl by pravdu. Jenže polické nálady se mohou měnit velmi rychle, o náladách veřejnosti ani nemluvě. Ono ovšem existuje ještě jedno, čistě ekonomické lepidlo, na které si lze co se týče soudružnosti EZ vsadit:

Následující čtyřka grafů ukazuje vývoj vnějších aktiv a dluhů největších ekonomik EZ. Obě položky po roce 1998 u všech zemí znatelně rostou – každá z nich se stále více zadlužovala v zahraničí a také tam více investovala:

eu 9 2.png

K výše uvedenému přidejme, že popsané dluhy i aktiva jsou většinou denominované v eurech a tím se dostáváme k jádru zmíněného lepidla. Silným zemím by v případě rozpadu EZ, respektive odchodu z ní posílila měna. A protože to jsou země spořící s více vnějšími aktivy než dluhy, došlo by posílením měny k destrukci jejich objemného zahraničního majetku. Slabé země jsou zase čistými vnějšími dlužníky a protože jejich měna by oslabila, zničil by je odchod z EZ přes vyšší dluhovou službu. Kořeny byly zapuštěny hluboko. A nerovnováhy sice rostou, ale to samé platí o těchto kořenech.

Jsou dva druhy vnější stability nějakého systému. Ten první je dán tím, že i prvky systém jsou víceméně v klidu. Ten druhý je dán tím, že v klidu vůbec nejsou, ale jejich síly a tlaky se navzájem ruší. Jde o takovou stabilitu založenou na vysokých vnitřních frikcích opačných znamének. Tou se „pyšní“ eurozóna – vnitřně bude nadále hodně nestabilní, ale životů má minimálně jako kočka.


Čtěte více:

Nabídky pro Medivation se rozrůstají. Firma ale zatím nikomu nic neříká
11.5.2016 12:20
Bitvu strategií, ale i konkrétních čísel, připomíná souboj o biotechno...
Britský průmysl v březnu rostl, ale na očekávání nedosáhl
11.5.2016 10:44
Průmyslová výroba v Británii se v březnu zvedla o 0,3 procenta po 0,2p...
Jaký osud letos čeká zlato? Sledujte těchto 5 faktorů!
11.5.2016 14:09
Zlato si letos užívá nejlepší začátek roku za poslední tři desetiletí....

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.7.2017
12:22Letecké nebe patří Ryanairu. Kromě Alitalie chce konkurenty vytlačit cenovou válkou
11:12Týdenní výhled: Americké HDP, záplava firemních výsledků, Fed i ČNB. Naznačí něco?  
10:36Euro lehce zklamala data. Zlotý ocenil prezidentské NE kontroverzním zákonům  
8:59Evropské trhy v úvodu mohou hledat směr. ArcelorMittal prodává válcovnu v Česku (E15)  
8:50Rozbřesk: Letošní druhé nejnapínavější zasedání ČNB na obzoru
8:45Japonské akcie klesly na dvoutýdenní minimum, trhy se chystají na Fed a další výsledky  
23.7.2017
18:36Po 25 letech nepřetržitého růstu může kvůli dluhům a realitám „padnout“ i Austrálie
16:53Nově technické analýzy či sloupky, měny na jednom místě na Patria.cz
12:33Víkendář: Měl by Putin větší radost z Clintonové?
22.7.2017
20:16Děsí ještě někoho geopolitická rizika? Spíš ne, za stabilitu vděčíme i jaderným bombám
16:09Víkendář: Na čem se Německo a Francie shodnou jen těžko
10:09Trump odrazuje technologické talenty od práce v USA. Proč se jim ale nechce ani do Evropy?
21.7.2017
22:01Výsledky firem zatím Wall Street nepřesvědčily
19:16Kam investovat na následujících deset let
18:06S&P potvrdila ratingy České republiky. Státní dluh podle ní zůstane nízký
17:11Pražská burza končí relativně úspěšný týden v červeném, Unipetrol po výsledcích +1 %
17:08Tři potenciální bubliny, před kterými by se investoři nyní měli mít na pozoru
17:00Koruna na závěr týdne znovu útočí. Eurodolar své zisky drží  
16:40Summary: Microsoft dokazuje, že zvládá přechod na cloudový byznys
15:16Týden technicky: Euro Draghimu nevěří

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
2:30JP - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
16:00USA - Prodeje starších domů