Šéf ECB Mario Draghi včera v Berlíně (nehledě na poslední dobrá čísla) odhodlaně bránil probíhající tisk peněz (QE). Podle jeho slov není pochyb o tom, že přispěl k růstu a zaměstnanosti. Draghi tím ale pravděpodobně zatím nechtěl vyslat žádný signál, zda se ECB chystá v prosinci prodlužovat QE. Šlo spíše o reakci na rostoucí politickou kritiku ECB.
Německý ministr financí Wolfgan Schäuble kritizoval ECB v minulosti za to, že zhoršila situaci německých domácností a přispěla k nárůstu popularity pravicově-populistické AFD. Včera své výhrady k probíhající měnové expanzi znovu zopakoval. Právě jemu byla včerejší Draghiho slova určena. ECB ostatně není pod palbou politické kritiky sama. Prezidentský kandidát Donald Trump ostře kritizuje americký Fed za to, že ve službách Bílého domu údajně trestá střadatele a narušuje fungování trhů. Theresa Mayová zase Bank of England za to, že pomáhá především bohatým vlastníkům aktiv.
Politická kritika se obecně dá rozdělit do dvou skupin. Za prvé, některým politikům vadí používání nestandardních měnově-politických nástrojů (QE, záporné sazby apod.). Za druhé, těmto politikům vadí, že agresivní měnová expanze (ať už jsou nástroje jakékoliv), probíhá příliš dlouho. Ekonomika by si měla poradit sama a centrální banka by měla být méně aktivistická. První kritickou výtku je ochotna řada centrálních bankéřů akceptovat. Mario Draghi přiznává, že politika záporných úrokových sazeb (v kombinaci s QE) může mít řadu nezamýšlených vedlejších účinků - od nižší ziskovosti finančních institucí, přes nafukování bublin a nárůst systémových rizik ve finančním sektoru. Druhou výhradu ale obyčejně neakceptují.
Před-krizová představa o tom, že centrální banky a vlády nezmůžou při vyhlazování hospodářského cyklu příliš mnoho a měly by spíš přihlížet, je na ústupu. Janet Yellenová ve svém vystoupení na začátku října upozorňovala, že rychlejší agregátní poptávka v ekonomice může pozitivně ovlivnit i agregátní nabídku (výrobní možnosti). Pokud tomu věříte, je to pro centrálního bankéře silný argument pro delší stimulaci poptávky, kterou toho nemůže mnoho pokazit - jen tak ekonomiku nepřehřeje. To ale neřeší problém s nasazením nestandardních nástrojů. Riziko nezamýšlených negativních důsledků (bublin apod.) roste s tím, čím déle je používáte. A to si pomalu začíná uvědomovat i Mario Draghi.
FOREX
Region
Zasedání maďarské centrální banky (MNB) sice dle očekávání nepřineslo změnu základní úrokové sazby, avšak zcela bez překvapení se nakonec neobešlo. Tím hlavním bylo patrně snížení sazby povinných minimálních rezerv (PMR), které by na peněžní trh mělo přinést cca 170 miliard forintů. MNB se tak i nadále snaží o uvolňování měnových podmínek, v souladu s předchozími prohlášeními zejména pomocí nekonvenčních opatření (MNB se snaží na trh dostat více likvidity a do změny hlavní tříměsíční sazby se MNB evidentně již moc nechce). Celkově holubičí vyznění zasedání se po tiskové konferenci projevilo i na kurzu forintu, který oslabil na měsíční minima vůči euru. Zlotý sice včera dopoledne vůči euru posiloval, nicméně odpoledne zisky smazal. Koruna zůstává přilepena na intervenční hranici ČNB a i když objem likvidity v bankovním sektoru narůstá, tak forwardové kurzy (např. 12M) jsou v posledních dnech relativně stabilní.
Dnešní regionální kalendář je v podstatě prázdný. Ve zbytku týdne zaujmou především data z USA (durables, HDP), která naznačí více o budoucí politice Fedu.