Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pimco: Vše vypadá skvěle. A to je problém

Pimco: Vše vypadá skvěle. A to je problém

20.09.2017 12:11
Autor: Redakce, Patria.cz

Jaká je investiční teze PIMCO? Stojí na následujících předpokladech: Očekáváme, že Fed bude pokračovat v normalizaci své monetární politiky, a to jak u sazeb, tak u velikosti své rozvahy. Tato normalizace ale podle našeho názoru nebude tak razantní, jak se mnozí domnívají, a sazby nakonec nedosáhnou úrovní běžných během předchozích cyklů. ECB půjde stejným směrem, ovšem se zpožděním několika let. Fiskální politika v USA bude posunuta směrem ke snižování daní, ale nepůjde o razantní změny. V Evropě je prostor pro fiskální uvolnění omezený. 

V oblasti mezinárodního obchodu se podle nás, píše PIMCO budou Spojené státy zaměřovat na bilaterální dohody a zároveň budou agresivně využívat svůj vliv ve Světové obchodní organizaci. V Evropě sice vzrostl vliv populistických hnutí, ale nepočítáme s tím, že by nakonec došlo k rozpadu eurozóny a jejím členem pravděpodobně zůstane i Itálie. Čínská měna bude zřejmě dál oslabovat. V USA je nyní pravděpodobnost recese minimální, ale v následujících 3 – 5 letech už ji očekáváme se 70% pravděpodobností.

U akcií je důležité posuzovat jejich současné valuace s ohledem na prostředí nízkých sazeb. Je proto vhodné sledovat i vývoj rizikové prémie akciového trhu. Tedy prémie, kterou investoři vyžadují nad výnosy vládních obligací. Z tohoto pohledu se americké akcie stávají dražší, než tomu obvykle bylo. Dokonce se jejich ceny dostávají na úrovně, které jsou běžné ve druhé polovině fáze expanze. Investoři by tedy již měli být na tolik populárním americkém trhu opatrní. Na některých globálních trzích se ale valuace nacházejí níže.

Konkrétní vývoj rizikové prémie amerického trhu popisuje následující graf. Tato prémie se nyní pohybuje kolem hodnoty 3,3 %. V první polovině fáze expanze jsou pro ni typické hodnoty vyšší, a to kolem 4,2 %, zatímco ve druhé polovině fáze expanze dochází ke stlačování rizikových prémií (průměrná hodnota se pohybuje na úrovni 2,7 %):

Překlad 

Trh korporátních obligací je na tom podobně jako trh akciový v tom smyslu, že také zde se valuace pohybují na poměrně vysokých úrovních, a to i s ohledem na prostředí nízkých sazeb. Vývoj spreadů na dluhopisových trzích popisuje druhý obrázek. V současné době dosahují jen 103 bazických bodů, zatímco během první fáze expanze to obvykle bývá 133 bazických bodů a během druhé fáze expanze 111 bazických bodů:

Překlad 

Podle našeho názoru, píše PIMCO, by tedy investoři měli v současném prostředí již omezovat své pozice na rizikových aktivech, vyšší návratnost by měli čekat spíš na globálních akciových trzích než v USA. Globální ekonomika si vede dobře, inflační očekávání jsou stabilizována, a to i díky ceně ropy, která se drží v rozmezí 45 – 55 dolarů za barel. Cyklus je globálně synchronizován, zisky obchodovaných firem přinesly za poslední čtvrtletí značné pozitivní překvapení.

Měli bychom ale mít na zřeteli, že všechny tyto pozitivní zprávy jsou široce známy a tudíž je již ceny aktiv odrážejí. Pokud má rally pokračovat, musí přijít další pozitivní informace a právě v tom se může nacházet problém. My totiž žádný evidentní zdroj dalších dobrých zpráv nevidíme. Naopak, na obzoru se začíná spíše zatahovat. Ukazuje na to minimální pokrok v oblasti daňové politiky v USA a problémy při nastavení dalšího směru ve zdravotní péči. Sílí i pochyby o tom, nakolik je americká vláda vůbec schopna plnit řadu svých slibů.

Nepříjemné překvapení může přinést i snižování rozvahy Fedu a ECB nebo čínský finanční sektor. Politický skandál v Brazílii rychle zastavil oživení tamní ekonomiky. Globální inflace začala podle všeho opět stagnovat a i u zisků obchodovaných firem bude těžké udržet tak silný růst, jakého bylo dosaženo v předchozím čtvrtletí. Rovněž to nás vede k závěru, že již není čas na nadvážení rizikových aktiv a platí to zejména u amerických akcií. Mírně nadváženi jsme naopak v Evropě a také na rozvíjejících se trzích, které považujeme za dlouhodobou sázku na hodnotu. 

 
 

Čtěte více:

Bolestivý měnový mír, dvě divoké karty a eurodolar za 12 měsíců
11.09.2017 20:17
Indexy ekonomického překvapení CESI, které dává dohromady Citi, nyní ...
Jednota Visegrádské čtyřky se rozpadá
12.09.2017 14:59
Visegrádská skupina čelí stále větším vnitřním tlakům. Česká republik...
Dudley (Fed): Ekonomika dál poroste nad trendem, probíhají významné strukturální změny
14.09.2017 17:43
Americká ekonomika se pohybuje po trajektorii nacházející se mírně na...
Bouře na akciovém trhu nebo boj o nejvyšší křeslo Fed, aneb jak číst varování finančníků
14.09.2017 10:36
Bouře na kapitálových trzích se prý rychle blíží. Varování legendárníh...
Víkendář: Merkelová o německých automobilkách, úpadku demokracie a imigraci
17.09.2017 8:33
Německá kancléřka Angela Merkelová v rozhovoru pro Der Spiegel uvedl...
Kim si z nás jenom střílí? Reakce měn na další test byla pouze vlažná
15.09.2017 10:49
Dění kolem Severní Koreje znovu ukazuje, jak si finanční trhy velmi r...
ECB v říjnu nákupy dluhopisů prodlouží, ale v lednu sníží, soudí analytici
15.09.2017 11:14
Evropská centrální banka v říjnu oznámí šestiměsíční prodloužení progr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m