Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pimco: Vše vypadá skvěle. A to je problém

Pimco: Vše vypadá skvěle. A to je problém

20.09.2017 12:11
Autor: Redakce, Patria.cz

Jaká je investiční teze PIMCO? Stojí na následujících předpokladech: Očekáváme, že Fed bude pokračovat v normalizaci své monetární politiky, a to jak u sazeb, tak u velikosti své rozvahy. Tato normalizace ale podle našeho názoru nebude tak razantní, jak se mnozí domnívají, a sazby nakonec nedosáhnou úrovní běžných během předchozích cyklů. ECB půjde stejným směrem, ovšem se zpožděním několika let. Fiskální politika v USA bude posunuta směrem ke snižování daní, ale nepůjde o razantní změny. V Evropě je prostor pro fiskální uvolnění omezený. 

V oblasti mezinárodního obchodu se podle nás, píše PIMCO budou Spojené státy zaměřovat na bilaterální dohody a zároveň budou agresivně využívat svůj vliv ve Světové obchodní organizaci. V Evropě sice vzrostl vliv populistických hnutí, ale nepočítáme s tím, že by nakonec došlo k rozpadu eurozóny a jejím členem pravděpodobně zůstane i Itálie. Čínská měna bude zřejmě dál oslabovat. V USA je nyní pravděpodobnost recese minimální, ale v následujících 3 – 5 letech už ji očekáváme se 70% pravděpodobností.

U akcií je důležité posuzovat jejich současné valuace s ohledem na prostředí nízkých sazeb. Je proto vhodné sledovat i vývoj rizikové prémie akciového trhu. Tedy prémie, kterou investoři vyžadují nad výnosy vládních obligací. Z tohoto pohledu se americké akcie stávají dražší, než tomu obvykle bylo. Dokonce se jejich ceny dostávají na úrovně, které jsou běžné ve druhé polovině fáze expanze. Investoři by tedy již měli být na tolik populárním americkém trhu opatrní. Na některých globálních trzích se ale valuace nacházejí níže.

Konkrétní vývoj rizikové prémie amerického trhu popisuje následující graf. Tato prémie se nyní pohybuje kolem hodnoty 3,3 %. V první polovině fáze expanze jsou pro ni typické hodnoty vyšší, a to kolem 4,2 %, zatímco ve druhé polovině fáze expanze dochází ke stlačování rizikových prémií (průměrná hodnota se pohybuje na úrovni 2,7 %):

Překlad 

Trh korporátních obligací je na tom podobně jako trh akciový v tom smyslu, že také zde se valuace pohybují na poměrně vysokých úrovních, a to i s ohledem na prostředí nízkých sazeb. Vývoj spreadů na dluhopisových trzích popisuje druhý obrázek. V současné době dosahují jen 103 bazických bodů, zatímco během první fáze expanze to obvykle bývá 133 bazických bodů a během druhé fáze expanze 111 bazických bodů:

Překlad 

Podle našeho názoru, píše PIMCO, by tedy investoři měli v současném prostředí již omezovat své pozice na rizikových aktivech, vyšší návratnost by měli čekat spíš na globálních akciových trzích než v USA. Globální ekonomika si vede dobře, inflační očekávání jsou stabilizována, a to i díky ceně ropy, která se drží v rozmezí 45 – 55 dolarů za barel. Cyklus je globálně synchronizován, zisky obchodovaných firem přinesly za poslední čtvrtletí značné pozitivní překvapení.

Měli bychom ale mít na zřeteli, že všechny tyto pozitivní zprávy jsou široce známy a tudíž je již ceny aktiv odrážejí. Pokud má rally pokračovat, musí přijít další pozitivní informace a právě v tom se může nacházet problém. My totiž žádný evidentní zdroj dalších dobrých zpráv nevidíme. Naopak, na obzoru se začíná spíše zatahovat. Ukazuje na to minimální pokrok v oblasti daňové politiky v USA a problémy při nastavení dalšího směru ve zdravotní péči. Sílí i pochyby o tom, nakolik je americká vláda vůbec schopna plnit řadu svých slibů.

Nepříjemné překvapení může přinést i snižování rozvahy Fedu a ECB nebo čínský finanční sektor. Politický skandál v Brazílii rychle zastavil oživení tamní ekonomiky. Globální inflace začala podle všeho opět stagnovat a i u zisků obchodovaných firem bude těžké udržet tak silný růst, jakého bylo dosaženo v předchozím čtvrtletí. Rovněž to nás vede k závěru, že již není čas na nadvážení rizikových aktiv a platí to zejména u amerických akcií. Mírně nadváženi jsme naopak v Evropě a také na rozvíjejících se trzích, které považujeme za dlouhodobou sázku na hodnotu. 

 
 

Čtěte více:

Bolestivý měnový mír, dvě divoké karty a eurodolar za 12 měsíců
11.09.2017 20:17
Indexy ekonomického překvapení CESI, které dává dohromady Citi, nyní ...
Jednota Visegrádské čtyřky se rozpadá
12.09.2017 14:59
Visegrádská skupina čelí stále větším vnitřním tlakům. Česká republik...
Dudley (Fed): Ekonomika dál poroste nad trendem, probíhají významné strukturální změny
14.09.2017 17:43
Americká ekonomika se pohybuje po trajektorii nacházející se mírně na...
Bouře na akciovém trhu nebo boj o nejvyšší křeslo Fed, aneb jak číst varování finančníků
14.09.2017 10:36
Bouře na kapitálových trzích se prý rychle blíží. Varování legendárníh...
Víkendář: Merkelová o německých automobilkách, úpadku demokracie a imigraci
17.09.2017 8:33
Německá kancléřka Angela Merkelová v rozhovoru pro Der Spiegel uvedl...
Kim si z nás jenom střílí? Reakce měn na další test byla pouze vlažná
15.09.2017 10:49
Dění kolem Severní Koreje znovu ukazuje, jak si finanční trhy velmi r...
ECB v říjnu nákupy dluhopisů prodlouží, ale v lednu sníží, soudí analytici
15.09.2017 11:14
Evropská centrální banka v říjnu oznámí šestiměsíční prodloužení progr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.12.2020
12:12Perly týdne: Víra v oslabující dolar a rostoucí akcie, u nás testování firmy bez manažerů
12:09OECD: Předkrizové úrovně dosáhne ekonomika ČR na konci 2022
11:57Průzkum: Koruna a zlotý do roka posílí nejvíce v regionu  
11:10Na Vánoce s výhodami kreditky v ruce
10:41Ropa oceňuje dohodu, libra je lehce nervózní z brexitu  
10:33Analytik Patrie: ČEZ bude kvůli prodeji aktiv v Rumunsku realizovat účetní ztrátu  
10:06Komise doporučila ukončit užívání uhlí v roce 2038
9:53Nezaměstnanost v Česku v listopadu opět stoupla na 3,8 pct.
9:29Mzdy v české ekonomice ve třetím čtvrtletí výrazně poskočily nahoru (komentář analytika)
9:12Rozbřesk: Česko druhou vlnou pandemie prochází s většími náklady než Německo
8:56Dohoda EU s Británií se komplikuje,ČEZ zapíše účetní ztrátu  
8:39Britská média: Jednání o obchodní dohodě s EU se zkomplikovala
8:29Skupina OPEC+ v lednu zvýší těžbu o 500 000 barelů denně
5:56Bloomberg: Evropa v závodě o proočkování obyvatel zaostává
03.12.2020
22:06Wall Street zakončila nerozhodně; Boeing +6 %  
17:57„Ničení“ akciové hodnoty a paradox moderního investora
17:20Pozvánka na webinář: Průvodce finančními trhy v první polovině roku 2021
17:17Summary: Cloud už není jen Amazon, Microsoft a Google
16:59Americké i světové akcie znovu na rekordu, Evropy se drží splín. Dolar klesá  
16:36Komentář analytika: Okta (+11 %) překonává konsensus pro kvartál i výhled  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Průměrná mzda, reálný růst, y/y
9:30CZ - Nezaměstnanost
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m