Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jak čtu akciovou korekci minulých dnů? Zatím jako posun ke starému normálu

Jak čtu akciovou korekci minulých dnů? Zatím jako posun ke starému normálu

05.02.2018 19:16

Minulý týden přinesl na akciové trhy určité negativní turbulence a obrat k lepšímu zatím neprobíhá. Převažující příběh a vysvětlení hovoří o tom, že akcie se zalekly růstu sazeb a výnosů vládních obligací. Na první pohled to dává smysl, na druhý tak úplně ne. Jak vnímám současný vývoj já?

Pokrizový vzorec chování trhů byl většinou celkem jednoduchý: Horší ekonomický výhled sebou nesl růst cen vládních obligací a pokles jejich výnosů a zároveň pokles cen akcií, či jejich stagnaci. Pokud se naopak výhled zlepšil, investorům již nízké výnosy obligací nestačily a jejich ceny tak musely klesnout – výnosy vzrůst. Spolu s tím táhl lepší výhled nahoru ceny akcií. V tomto duchu je mimochodem třeba interpretovat i dopady pokrizové monetární politiky – pokud monetární uvolnění doprovázel růst výnosů obligací (pokles jejich cen), byla to známka úspěchu centrální banky a ne neúspěchu, jak jsme mohli nejednou slyšet.

Každopádně výše uvedená logika znamená, že výnosy obligací jdou ruku v ruce s cenami akcií. Nyní je tomu ale obráceně – výnosy rostou, akcie korigují. Chování dluhopisů je odrazem silného oživení ekonomiky, které sebou (velké překvapení) ponese možná o něco rychlejší tempo normalizace monetární politiky. Proč by akcie najednou měly na výborný ekonomický výhled reagovat negativně? Smysl to dává jen v případě, kdy by investoři z nějakého důvodu až do minulého týdne čekali, že tu bude po delší dobu přerůžovělá kombinace boomu a mimořádně uvolněné monetární politiky (velmi pomalé normalizace). 

Je dost dobře možné, že víra v tento svatý grál akciových investic na trhu skutečně panovala a poslední týdny a dny jí zviklaly. Pak by se dal čekat návrat cen a valuací na úrovně, které odpovídají „jen“ tradiční kombinaci „boom + soustavná normalizace, či dokonce prudší brzdění“. Což stále není žádná tragédie. 

Negativním scénářem by byl příliš prudké monetární brzdění, které by změnilo boom v další útlum, či dokonce recesi. Pak by se mohli začít budit i medvědi. A budíčkem by pro ně mohla být samozřejmě i přepálená korekce akcií, která se dotkne i sentimentu a nakonec chování subjektů v reálné ekonomice. Zatím je myslím reálné doufat, že celkově silná globální ekonomika této černější dvojce zabrání ve zhmotnění se a trhy budou jen korigovat na scénář „boom, rychlejší normalizace“.

Dlouhodobější perspektiva

Následující graf ukazuje vývoj výnosů dvouletých vládních obligací a dividendového výnosu akciového trhu. Čtenář si možná vzpomene, že když po roce 2008 dividendový výnos klesl pod výnosy vládních obligací, řada komentátorů to interpretovala jako známku podhodnocených akcií (minimálně relativně k dluhopisům). Tehdy jsem ukazoval, že jde spíše o známu nového normálu, který kombinuje nízký očekávaný růst a nízké sazby. Jejich kombinace totiž vede k stabilnímu/či mírně vyššímu dividendovému výnosu, který se ale dostává nad výnosy obligací tlačené dolů právě nízkým očekávaným růstem.

001 

Z grafu je vidět, že takto definovaný nový normál tu s námi pobyl zhruba osm let. Na jejich konci se na přechodný čas dokonce transformoval do onoho akciového svatého grálu, ale poslední týdny mu možná daly sbohem. Mírně klesající dividendové výnosy se totiž dostaly pod poměrně prudce rostoucí výnosy vládních obligací. Dostáváme se tak do tržní mechaniky, která panovala před krizí – do starého normálu. Zda se mu podaří hladké přistání, či přestřelíme do popsaných černějších scénářů, možná uvidíme již brzy.

 

Čtěte více:

Pictet: Trhy podceňují možnost prudkého utahování, letos ale bude pravděpodobně dobře
04.02.2018 14:56
Minulý rok se rizikovým aktivům vedlo mimořádně dobře a i letošní rok ...
HDP na hlavu stačí, jen České republice ubírá na atraktivitě
05.02.2018 6:38
Ekonomové se již dlouho snaží najít nějakou alternativu k hrubému domá...
Víkendář: Německé automobilky se stávají stroji na skandály
03.02.2018 8:05
Politico se věnuje nové aféře kolem výzkumu, který měl testovat negati...

Váš názor
  •  
    11.02.2018 19:18

    Dobrý den doporučíte mi prosím nějakou knížku o forexu? Kde bych se o tom dozvěděl více? Hlavně jak začít?
    Veksl
    •  
      12.02.2018 11:03

      Mě pomohla knížka od https://www.fxstreet.cz/odborna-literatura.html
      Kiosek
      •  
        13.02.2018 22:38

        Já byl dokonce na jejich semináři v Praze stojí to za to opravdu, dozvíte se tam mnohem více, než z knížek
        Jindrisek
        •  
          14.02.2018 17:18

          Super tak díky moc, knížku už jsem objednal a o semináři popřemýšlím
          Kiosek
          •  
            14.02.2018 17:56

            Před lety jsem byl na výborném semináři pořádaném XTB o Forexu v Praze. Myslím, že to občas pořádá XTB i v současnosti..
            Hygge
  • Budoucnost?
    06.02.2018 10:03

    Zajímabější by bylo, jak čtete akciovou korekci budoucích dní.
    • Re: Budoucnost?
      06.02.2018 15:38

      Jako tzv. Černou labuť: událost, kterou ještě před pár dny nikdo nečekal, která bude mít velký dopad a kterou bude umět následně každý logicky vysvětlit. A korunu v prostředí rostoucích sazeb čeká další posilování (a hedgeové fondy, které na to sázely se napakují a ČNB ostrouhá a my to na inflaci vše zaplatíme - to vše jsem prorokoval už před lety).
      Niemtez
Aktuální komentáře
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií
15:14Investiční tipy: Ohlédnutí za výsledky za 2Q24 významných amerických i evropských firem  
13:50Vanguard nakupuje dolary s tím, že sázky na snížení sazeb Fedu zašly příliš daleko
12:28Podle Siegela by sazby Fedu mohly jít dolů o 50 bazických bodů. Sahm míní, že pravidlo nyní recesi neukazuje
11:33Tak o kolik? Fed rozhoduje o sazbách a velké tržní sázky slibují volatilní reakci  
11:07Google vyhrál u soudu EU spor o pokutu 1,49 miliardy eur za omezování konkurence
9:07Rozbřesk: Dilema před Fedem: věřit propagandě novinářů, anebo solidním datům? Pokud Fed sníží sazby jen o 25 bodů, dolar mohutně posílí
8:22Evropa otevře smíšeně, německý DAX klesá pod tíhou horšícího se sentimentu. Pro další vývoj bude klíčové večerní rozhodnutí Fedu o sazbách  
17.09.2024
22:01Investoři vyčkávají na zítřejší rozhodnutí Fedu  
17:24Je trh drahý? Stačí „jen“ odhadnout pět čísel
16:44Americký maloobchod poslal výnosy nahoru, ale akciím v růstu nepřekáží  
15:09Analytici: Záplavy ve střední Evropě mohou způsobit ztráty až za miliardy eur
14:09Tradiční souboj v americkém Kongresu: Dva týdny, než vláda bude bez peněz
13:19Intel (až +8 %) roste na dohodě s Amazonem i armádní zakázce za miliardy. Evropu rozhořčil odkladem továren
12:10Microsoft na vlně AI oznamuje zpětný odkup akcií v hodnotě 60 miliard USD a zvyšuje dividendu o 10 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba