Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
čnBlog: Máme se bát německé recese?

čnBlog: Máme se bát německé recese?

03.03.2020 14:15
Autor: Redakce, Patria.cz

Česká ekonomika je již tři desetiletí silně navázána na tu německou. Ta zpomaluje, německý průmysl prochází mělkou recesí a další rizika pro něj plynou z epidemie nového koronaviru. Jak německé zpomalení dopadne na českou ekonomiku? Na tuto otázku odpovídá na blogu České národní banky poradce člena bankovní rady Vojtěcha Bendy Jakub Matějů. čnBlog přebíráme se souhlasem ČNB v plném a nezměném rozsahu a obsahu.

Česká ekonomika je již tři desetiletí silně navázána na tu Německou. Ta zpomaluje, německý průmysl prochází mělkou recesí a další rizika pro něj plynou z epidemie nového koronaviru. Jak německé zpomalení dopadne na českou ekonomiku?

Dobrým měřítkem pro vliv zahraničí na naši ekonomiku je koncept efektivního HDP eurozóny, tedy míra ekonomické aktivity v zemích eurozóny vážená intenzitou obchodní výměny s Českou republikou. Ještě před několika lety platilo, že růst českého vývozu odpovídal zhruba čtyřnásobku růstu HDP v takto definované efektivní eurozóně.

Jak ukazuje Graf 1, vztah mezi čtyřnásobkem dynamiky efektivního HDP eurozóny a vývozem poměrně dobře platil v letech cca 2004-2011. Přinejmenším od roku 2012 však dochází k rozvolnění tohoto vztahu, kdy se nejprve dynamika vývozu držela nad trajektorií implikující jeho výrazný pokles, a následně od roku 2017 růst vývozu naopak nedosahuje růstových temp konzistentních s používaným vztahem. Zřejmě tedy došlo ke snížení koeficientu závislosti.

1

Tento pokles závislosti lze jednoduše kvantifikovat pomocí tzv. rolující regrese. Ta začíná empirickým odhadem vztahu mezi efektivním HPD EA a českým vývozem s pozorováními dostupnými do roku 2008. Pro tento první odhad je použit vzorek o délce 40 čtvrtletí (2. čtvrtletí 1998 – 1. čtvrtletí 2008). Toto okno o fixní délce se postupně pro každý další odhad posouvá o jedno čtvrtletí dopředu až do 3. čtvrtletí 2019. Jak ukazuje Graf 2od roku 2008, kdy koeficient závislosti opravdu dosahoval hodnot kolem 4, se při rolujícím odhadu jeho hodnota postupně snižuje až pod 2. Tento posun je vzhledem k poslednímu odhadu statisticky významný, jak ukazuje vývoj intervalů spolehlivosti. Je také otázkou, zdali pro tyto účely „zahazovat“ starší pozorování při posouvání vzorku. Proto je v Grafu 2 i výsledek pro rozšiřující se vzorek (červená čára), který pro všechny rolující odhady začíná v roce 1998 a naopak se zvyšuje počet pozorování. Podle tohoto odhadu se koeficient postupně posunul do rozmezí hodnot 2–3.

Změna vztahu mezi efektivním HDP eurozóny a domácím vývozem má možné strukturální vysvětlení. Zejména do roku 2012 se totiž znatelně snižoval poměr českých vývozů směřujících do zemí eurozóny (ve stabilní definici EA19), jak ukazuje Graf 3. To samé platí pro vývozy do samotného Německa. Eurozóna nadále tvoří odbytiště pro nadpoloviční většinu českého vývozu, ale tato většina se za poslední dvě dekády ztenčila, jak postupně rostla role zbytku světa.

Zároveň roste relativní význam domácí poptávky po české produkci na úkor vývozu. Snižuje se tak závislost růstu českého HDP na vývoji v zahraničíGraf 4 ukazuje, že podíl vývozu na agregátní poptávce poslední dvě dekády trendově klesá. Zranitelnost domácí ekonomiky vzhledem k vývoji v zahraničí se tedy pozvolna mírně snižuje. Trendově naopak roste podíl terciárního sektoru (tedy obchodu a služeb) na hrubé přidané hodnotě. Terciární sektor je závislý zejména na domácí poptávce, která vlivem silného růstu mezd, situace na trhu práce i stavu veřejných financí není přímo ohrožena.

 

čnb_2

Závěrem této minianalýzy lze říci, že ačkoliv eurozóna a hlavně Německo jsou nadále hlavními obchodními partnery pro český vývoz, tato závislost pozvolna klesá, stejně jako význam celkové zahraniční poptávky pro českou produkci. Nestali jsme se přes noc uzavřenější ekonomikou typu USA nebo třeba Polska, ale vliv zahraničních šoků může být v budoucnu o trochu méně bolestivý, než jsme byli zvyklí.

 

 
 
 

Čtěte více:

Ondřej Martínek: Nečekaný úrokový dárek pro KB a Monetu má limity
06.02.2020 18:57
Jak si v posledním loňském čtvrtletí vedly dva z předních tuzemských ...
ČNB překvapivě zvýšila sazby. Kupovat eura se vyplatí, říká Jan Bureš
06.02.2020 17:02
Česká národní banka dnes oznámila zvýšení úrokových sazeb o čtvrt pr...
Co čekat od koruny po překvapivém zvýšení sazeb?
07.02.2020 8:27
Česká koruna do nového roku vstoupila nebývale dobře. Částečně díky v...
Záznam ČNB: Pro růst sazeb hlasoval Rusnok, Mora, Benda a Holub
14.02.2020 9:16
Pro zvýšení úrokových sazeb o čtvrt procentního bodu hlasovali na je...
čnBlog: Hrozí evropské ekonomice japonizace?
20.02.2020 10:04
"Úrokové sazby se v posledním desetiletí dostaly ve vyspělých zemích ...

Váš názor
  • A máme se bát východu slunce?
    03.03.2020 16:34

    Na recesi máme být připraveni. Stát má mít úspory z doby konjunktury, firmy mají reagovat na pokles objednávek, propouštěním a omezením investic, ale ještě lépe inovacemi a obnovou sortimentu. Zaměstnanci přeškolením, tím, že se nebudou více zadlužovat a připraví se na investování do klesajících aktiv.
    Pracovitý Prosecký
Aktuální komentáře
26.10.2020
14:10Týdenní výhled: Rozmáhající se virus a nové riziko pro technologický sektor v USA  
13:08Růžový den na trhu START: Akcie Pilulky stouply o skoro 18 %!
12:37Podnikatelská nálada v Německu se kvůli viru zhoršila
11:44Červený úvod týdne: Covid, data i výsledky  
11:14Komentář analytika: SAP představil slabý výhled, akcie padají  
10:18Webinář: Které konkrétní firmy a jejich akcie vytěží z miliard EUR na zelenou politiku?
9:49Petr Dufek: Důvěra v české ekonomice opět klesá
9:17Rozbřesk: Čeští centrální bankéři se do snižování sazeb nehrnou
9:09Po třech měsících růstu důvěra v ekonomiku v říjnu opět klesá
8:53Nižší daně a Pilulka poprvé na pražské burze. Evropa zahájí negativně  
8:45Ratingová agentura S&P překvapivě zlepšila hodnocení Itálie
8:38Prostě to lidem slíbil. Babiš navrhne snížení daně z příjmů na příští dva roky
8:12Zahájí Pilulka v pondělí na STARTu divokým úvodem? Podrobnosti o obchodování
6:16Eichengreen: Pestrá inflační historie Indie
25.10.2020
15:20Epickou rally S&P 500 pohání majetek, který nevidíte ani necítíte
9:16Víkendář: Villeroy o dalším postupu ECB a vývoji v evropské ekonomice
24.10.2020
9:08Víkendář: Keynes měl pravdu
23.10.2020
22:11Wall Street zakončila týden nerozhodně, Intel po výsledcích -11 %  
18:33Naučte se vydělávat na finančních trzích: Juniorská škola tradingu od FXstreet.cz
18:19Přichází boomdeflace?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Carnival PLC (08/20 Q3)
Hasbro Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
HCA Healthcare Inc (09/20 Q3, Bef-mkt)
NXP Semiconductors NV (09/20 Q3, Aft-mkt)
Otis Worldwide Corp (09/20 Q3, Bef-mkt)
SAP SE (09/20 Q3)
Twilio Inc (09/20 Q3, Aft-mkt)
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
15:00USA - Prodeje nových domů