Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Damodaran: Férová hodnota indexu a optimismus trhu

Damodaran: Férová hodnota indexu a optimismus trhu

08.06.2020 16:06, aktualizováno: 9.6. 17:04
Autor: Redakce, Patria.cz

Aktualizováno

Řada lidí se domnívá, že akciový trh a ekonomika jsou úzce propojeny. Je to intuitivní a těžko tvrdit, že by se akcie mohly od ekonomiky odtrhnout. Na svém blogu to píše známý odborník na valuace akcií Aswath Damodaran, ale dodává několik podstatných věcí. První z nich je, že akcie jsou taženy zisky a ne přímo vývojem v celé ekonomice. Pokud tedy firmy dokážou například zvyšovat zisky i v době, kdy ekonomika stagnuje, trh může růst. Jaké jsou další významné faktory? A co si Damodaran myslí o současné situaci na trhu?

Profesor připomíná, že záleží i na tom, s jakou ekonomikou je daná akcie či trh propojen. Nemusí to totiž nutně být hlavně ekonomika domácí. Trh je pak „strojem na predikce“, který generuje mnoho informačního šumu a hlavně hledí dopředu, takže vývoj v ekonomice se může za cenami akcií zdržet. K současné situaci Damodaran píše, že není zase tak velkým překvapením, když je rychlost auta zaparkovaného u chodníku nulová. Naráží tím na to, že ekonomika byla záměrně uzavřena a je podle něj pochopitelné, že trh současná ekonomická data ignoruje. Větší pozornost jim začne věnovat ve chvíli, kdy se ekonomika začne rozjíždět.

Podle Damodarana není pochyb, že uzavření ekonomiky bude mít na zisky „devastující“ dopad a škody budou patrné ještě v roce 2021. Pro svůj nový odhad férová hodnota indexu SPX Damodaran počítá s tím, že zisky na akcii dosáhnou letos 120 dolarů a příští rok se zvednou na 150 dolarů – viz čtvrtý číselný sloupec („po koronaviru“) v první z následujících tabulek:

akcie trhy s&p500

Damodaran také počítá s tím, že firmy budou vyplácet menší podíl zisků na dividendách a odkupech (pátý sloupec). Pro bezrizikový výnos používá 0,66 % a rizikovou prémii trhu odhaduje na 5,58 %, tedy na úrovni průměru let 2009–2019. Diskontní sazba tak dosahuje 6,24 % a současná hodnota toku hotovosti daného zisky a výplatou hotovosti dosahuje 2 926 dolarů. To znamená, že „férové“ PE indexu S&P 500 měřené k ziskům očekávaným pro letošní rok se pohybuje nad 24. 

Damodaran dodává, že jeho odhad stojí na projekcích ziskovosti od analytiků. Pokud je někdo ohledně dalšího vývoje zisků optimističtější, dostane vyšší odhad hodnoty indexu. Stejně tak ale může být někdo větší pesimista třeba kvůli tomu, že předpokládá druhou vlnu epidemie či růst počtu bankrotů. 

„Všimli jste si, že v celé této diskusi jsem nezmínil Fed a ti, kteří se na něj rádi zaměřují, si mohou myslet, že ignoruji slona v místnosti. Během posledních deseti let jsem ale opakovaně tvrdil, že analytici a investoři přeceňují efekt, který Fed na trh má. Na argument, že trh drží nahoře nízké sazby, je možné také reagovat tím, že sazby leží nízko kvůli nízkému očekávanému růstu, takže tu jsou dva proti sobě jdoucí efekty,“ píše Damodaran.

Profesor dodává, že trh se samozřejmě může kdykoliv mýlit, ale investoři by na druhou stranu měli mít určitou pokoru před tím, že v cenách akcií se odráží názor mnoha lidí a „z pohybu trhu se vždy dá něčemu přiučit“. V tuto chvíli je pravdou, že trh je znatelně optimističtější než většina ekonomů. Podle Damodarana se ale můžeme ptát, komu spíše věřit, a to i s ohledem na to, jaké predikční úspěchy za sebou ekonomové mají.

Zdroj: Musing on Markets, blog Aswatha Damodarana

Text pro větší ilustraci doplňujeme excelovým modelem, autorem schématu je analytik Patrie Martin Cakl:




 
 
 
 
 

Čtěte více:

Dolton: Pandemie potápí univerzity, odolný je jen Oxford a Cambridge
08.06.2020 5:56
COVID-19 způsobuje ve světě řadu nečekaných komplikací a problémů. Pro...
Saúdská Arábie a Rusko se sjednotily, aby bojovaly proti Pinocchiovi
08.06.2020 11:33
Dohoda o prodloužení rekordního snížení produkce OPEC+ probíhala hladc...
Týdenní výhled: Fed zveřejní novou prognózu, spotřebitelská důvěra na vzestupu
08.06.2020 13:30
Americký Fed tento týden rozhoduje o nastavení měnové politiky. Nepřed...
Bloomberg: Nastává romanizace evropské rozpočtové politiky?
08.06.2020 14:47
Itálii se asi podařilo setřást další krizi, aniž by se musela potýkat ...

Váš názor
  •  
    09.06.2020 11:22

    Konečně někdo, kdo vysvětluje vývoj cen akcií racionálně, aniž by se uchyloval k hledání souvislosti s dopady měnové politiku FEDu. :-)
    Richard Fuld
Aktuální komentáře
21.01.2021
11:47Trumpovi kvůli dopadům pandemie výrazně klesly tržby z hotelů
11:36Euro se vrací výš a výnosy stoupají, ECB by však znovu zasahovat neměla  
11:03Yardeni: Zatím akciová párty jako v roce 1999
10:27Slova Zemana: Sestavovat vládu bude strana o nejvíce poslancích. ANO a ČSSD by vítal v předvolební koalici
10:10Pražská burza přijala na trh akcie SAB Finance, obchody začnou 28. ledna
9:42Google bude francouzským deníkům platit za autorská práva
9:06Rozbřesk: Prvních 100 dní prezidenta Bidena bude o očkování a novém fiskálním balíku
8:51Globální akcie po Bidenově inauguraci na rekordech, Evropa asi ráno poroste  
8:32Biden nařídil návrat USA k pařížské klimatické dohodě
20.01.2021
22:03Bidenův první den povzbudil Wall Street  
18:31Biden se stal 46. prezidentem Spojených států. Slibuje ukončit "hrubou" válku
17:37Ifo: Německá ekonomika se po stagnaci v 1. čtvrtletí vrátí k růstu
17:26Atraktivita bankovních akcií
17:22Růst nabírá na síle, podporou výsledky. V čele kráčí Nasdaq  
16:25ASML nepřestává překvapovat a zlepšuje výhled (komentář analytika)  
16:24Temná chvíle ještě neskončila. Pět otázek pro ECB
15:13MF mírní odhad loňského propadu HDP. Sráží však prognózu na letošek
14:05Obchodníci z Morgan Stanley navyšují rekordní zisky banky
13:43Banky v eurozóně zpřísní v 1Q přístup k úvěrům, firmám chybí bilion eur
13:07Nord Stream 2 naráží na další těžkosti. Gazprom připouští možnost zrušení

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Citrix Systems Inc (12/20 Q4, Bef-mkt)
CSX Corp (12/20 Q4, Aft-mkt)
FuelCell Energy Inc (10/20 Q4, Bef-mkt)
Gilead Sciences Inc (12/20 Q4)
Intel Corp (12/20 Q4, Aft-mkt)
International Business Machines Corp (12/20 Q4, Aft-mkt)
JP - Jednání BoJ, základní sazba
13:00Baker Hughes Co (12/20 Q4)
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:00Union Pacific Corp (12/20 Q4)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Počet nově zahájených staveb