Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dluhopisová ETF mohou dělat psí kusy. A to je podle BIS dobře

Dluhopisová ETF mohou dělat psí kusy. A to je podle BIS dobře

04.03.2021 5:59
Autor: Redakce, Patria.cz

Kritici rozmachu pasivního investování do dluhopisů varují před riziky vyplývajícími z nesouladu mezi vysoce obchodovatelnými ETF na jedné straně a nelikvidními cennými papíry, které tyto fondy drží, na straně druhé. Ale ukázalo se, že právě tento nesoulad by podle Banky pro mezinárodní vypořádání (BIS) mohl pomoci stabilizovat trh. Poslední čtvrtletní zpráva této bazilejské centrální banky centrálních bank zkoumá mechanismus, který reguluje cenové rozdíly mezi dluhopisovými burzovně obchodovanými fondy a dluhopisy, které vlastní.

Závěr je překvapivý: Ano, mohou se značně lišit, ale právě tento nesoulad je pro trh klíčovým tlumičem. Když peníze přitečou do ETF, tvůrce trhu známý jako autorizovaný účastník (AP) nakoupí více aktiv, která fond drží, a vymění je s emitentem za nové akcie. Když hotovost odtéká, dochází k obrácenému postupu.

BIS zjistila, že skupina cenných papírů vyměněných za akcie u typického agregovaného dluhopisového fondu odpovídá pouhým 3 % holdingu ETF. Tento koš se může dramaticky změnit ze dne na den a dokonce se liší od AP k AP. Nicméně právě tato pružnost dodává dluhopisovým fondům jejich odolnost.

"Flexibilita, která je složení košů vlastní, může ETF umožnit přečkat epizody tržního stresu," napsal Karamfil Todorov z BIS. „Tváří v tvář panickým prodejům (runům), které vytvářejí tlak na vyplácení, by sponzoři ETF mohli nachýlit koše pro vyplácení směrem k rizikovějším nebo méně likvidním cenným papírům. To by snížilo ceny akcií ETF, protože akcie jsou vyměňovány za méně kvalitní podmnožinu holdingu ETF.“ A investoři, kteří nevystoupí, těží ze zlepšené průměrné kvality dluhopisů v ETF, dodal ekonom. Jinými slovy: emitent může pro AP snížit lákavost výměny akcií, čímž bude odchod z fondu méně pravděpodobný, a při tomto procesu tím omezí nákazu na širším trhu.

Náklady na tuto flexibilitu představují prémie a slevy, které mohou postihnout některá dluhopisová ETF. AP se mohou zdráhat s fondem obchodovat kvůli nejistotě ohledně toho, jaké cenné papíry přijme nebo odhodí, a to oslabuje arbitrážní mechanismus, uvádí zpráva.

Ve skutečnosti mohou být pojistné a slevy u dluhopisových ETF mnohem širší než u jejich akciových protějšků. Během turbulencí z loňského března se desítky dluhopisových ETF obchodovaly se slevami 5 % a více vůči jejich čisté hodnotě aktiv, a hrstka z nich se obchodovala se slevou 10 % a více. Tyto rozdíly se následně napravily, když Fed začal s podporou úvěrového trhu.

Studie ale nakonec naznačuje, že ochota dluhopisových ETF přijímat a odkupovat koše cenných papírů, které jsou jejich podílům málo podobné, zabránila mnohem větším otřesům na širším trhu. V minulosti někteří účastníci trhu vyjádřili obavy, že by to mohlo pro ETF znamenat potíže. Obávají se, že v zájmu udržení řádného obchodování by se mohly fondy vzdát svých nejlikvidnějších cenných papírů a ponechat si v portfoliu rizikovější a méně likvidní aktiva.

Že by to ohrozilo osud fondu, se zdá nepravděpodobné. Stále však existuje nebezpečí nasazení mechanismu tlumení nárazů, který vypozorovala BIS. Pokud fond nabízí při procesu výměny pouze špatné cenné papíry a AP přestanou fungovat, cenový rozdíl se bude dále rozšiřovat. To by mohlo investory odradit.

"Taková strategie může v dlouhodobém horizontu selhat," uznal Todorov ve zprávě. "Pokud by investoři vnímali, že ETF ve stresových dobách vyměňují pouze dluhopisy nízké kvality, mohou z ETF úplně vystoupit."

Zdroj: Bloomberg


 

Čtěte více:

Příliv kapitálu do ETF v listopadu zbořil rekord
03.12.2020 16:15
Akciový trh nebyl jediným, kdo v listopadu rozbíjel rekordy. Do veřejn...
Největší investiční lekce roku 2020 a témata roku 2021
06.01.2021 15:16
Rok 2020 potvrdil pár velmi jednoduchých investičních lekcí. Například...
Valuace dot-com éry vyvolávají strach z bubliny u ESG fondů
26.01.2021 12:37
Burzovně obchodované fondy investující do společností s odpovědným pří...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2024
17:58Snížit inflaci poklesem sazeb?
17:23Sektorově dnes vítězí polovodiče a energie. Americký spotřebitel s překvapivě dobrou náladou  
17:00Německo by mělo zvážit, zda neuvolnit dluhovou brzdu, uvedl MMF
15:51FT: Řada západních firem zůstává v Rusku navzdory dřívějším plánům na odchod
14:17Jaromír Strnad: Akciový split Nvidie a dividendy ČEZ a Kofoly
13:53ECB: Inflační očekávání spotřebitelů v eurozóně klesla nejníže od září 2021
12:41Tesla a evropský indikátor dalšího vývoje v USA
11:49CNBC: Podvodů označovaných deepfakes přibývá, firmy už přišly o miliony dolarů
11:23Banka ABN Amro koupí za 672 milionů eur německou Hauck Aufhäuser Lampe
11:01Amerika se po přestávce vloží do hry. Evropa zatím hledá inspiraci i směr  
9:10Rozbřesk: O podivné dichotomii amerických měkkých a tvrdých makro-indikátorů
8:49Kofola navrhla dividendu 13,50 Kč, americký trh je konečně stejně rychlý jako před sto lety a futures jsou lehce nad nulou  
6:34NVIDIA a dva druhy investičních her
27.05.2024
17:22Deflační aktiva si mohou vést velmi dobře během období vysoké inflace, inflační mohou zaostávat
16:52WSJ: Ekonomika bude mít v prezidentských volbách zásadní roli, Biden by měl ukázat pochopení pro obavy z růstu cen
16:50TRHY: Koruna mírně ztratila, Erste a VIG bez dividendy. Patria tvůrcem trhu na COLT CZ a Primoco UAV. Wall Street dnes uzavřena  
14:36Damodaran: Nemusí platit, že čehokoliv se NVIDIA dotkne, změní se ve zlato
14:30Evropská komise Česku schválila podporu za 3,2 miliardy eur na výrobu elektřiny
12:45Týdenní výhled: Týden nejspíš v poklidném duchu, kondici amerického spotřebitele naznačí maloobchod  
12:20Reuters: Čína založila další fond na podporu sektoru výroby polovodičů

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board