Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka

27.07.2021 17:41

Někdy v roce 2013 na tom byly americké akcie s valuacemi v podstatě stejně, jako akcie kanadské. Poměr cen akcií a zisků obchodovaných firem (PE) v Německu byl zase hodně podobný tomu, co jsme viděli ve Velké Británii. Nyní je všechno jinak. Co to může znamenat a proč? Dnes na první část odpovědi – hrušky a jablka. 

Podívat se na PE na trhu A a srovnávat jej s PE trhu B nemusí dávat moc velký smysl. PE je totiž v principu určeno tím, jaký růst zisků (přesněji řečeno toku hotovosti) je očekáván a jaká je na daném trhu požadovaná návratnost (tedy výší bezrizikových sazeb a k tomu rizikových prémií). 

Můžeme vzít extrémní příklad a porovnat PE u Ruska a u amerického trhu. Pokud se zaměříme třeba na takzvané cyklicky upravené PE (CAPE), které pracuje s reálnými zisky posledních 10 let, tak zjistíme, že u Ruska dosahuje CAPE hodnoty 10, zatímco v USA asi 30. Dedukovat z toho, že ruské akcie jsou příliš levné, nebo americké akcie příliš drahé, samozřejmě nelze. Právě proto, že u ruských akcií je úplně jiný růstový výhled, jiné bezrizikové výnosy a v neposlední řadě jiná riziková prémie. 

Onen růstový výhled je přitom ovlivněn jak vývojem v celé ekonomice, tak sektorovým složením trhu. Právě příklad Ruska a USA to ukazuje v extrému: Na jednu stranu tu máme trh výrazně vychýlený směrem k ropě, zemnímu plynu a komoditám obecně. Na straně druhé trh, kterému téměř dominují technologie - nedávno jsem tu připomínal, že pětka největších firem na americkém trhu má více než 20 % podíl na kapitalizaci indexu SPX.

Následující graf ukazuje aktuální a asi nejpoužívanější PE, tedy ta počítaná na ziscích očekávaných v následujícím roce. A to v řadě zemí:  

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
Zdroj: Twitter

Ani zde by samozřejmě nemělo velký smysl hovořit třeba o tom, že dánský trh je předražený, protože jeho PE je cca na dvojnásobku PE trhu jihokorejského. Nebo že americký trh je příliš drahý, protože jeho PE je vysoko nad trhem čínským. V souvislosti s těmito dvěma trhu připomenu jeden graf, který ukazuje, jak se v posledních týdnech rozevřely nůžky o technologické části obou trhů. V kontextu výše uvedeného můžeme hovořit o tom, že v Číně se zvýšily rizikové prémie a možná i zhoršil růstový výhled:

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
Zdroj: Twitter

Přímé porovnání valuačních násobků jednotlivých trhů v jednom časovém bodě tedy skutečně nedává moc smysl. Opak již může platit o jejich porovnávání v čase. Jak to v tomto ohledu vypadá s US akciemi a některými jejich zahraničními protějšky se dozvíme zítra.


 

Čtěte více:

Buffettův indikátor a top pětka na trhu
20.07.2021 17:53
Na počátku padesátých let odpovídala kapitalizace amerického akciového...
Růstově hodnotový guláš a návrat k jednoduchosti
21.07.2021 17:12
Podle některých názorů bude ekonomický boom v USA slábnout (viz i má p...
Návrat k jednoduchosti podruhé - cyklické a defenzivní akcie
22.07.2021 17:43
Včera jsme trochu fundamentálně rozebírali rotaci mezi takzvanými růst...
Slábnoucí oživení a extrémní dlouhodobý růst zisků obchodovaných firem
23.07.2021 17:25
Je to již pár týdnů, co jsem tu poukazoval na to, že když Fed v roce 2...
Jak lidé reagují na nečekané bohatství
27.07.2021 10:23
Greg Mankiw poukazuje na svém blogu na novou „fascinující“ studii, kte...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.03.2024
17:24Jaký by „měl být“ poměr cen akcií k objemu peněz?
17:03Spolupráce Applu a Alphabetu dnes nastartovala zájem o technologie  
16:02Gerber: Situace v Tesle by se mohla změnit k lepšímu…
14:50Ceny starších bytů v Praze, Brně a Ostravě vzrostly, dorovnávají loňsky pokles
13:50Týdenní výhled: Jak moc změní Fed projekci sazeb na letošek?  
12:37Než otevře Wall Street: Alphabet, Nvidia, PepsiCo  
12:15Týden začíná opatrně pro akcie i dluhopisy. O slovo si řekla AI, ale pozornost míří k sazbám  
12:09Eurostat: Míra inflace v EU v únoru zvolnila na 2,8 procenta, česká klesla pod unijní průměr
11:32Komerční banka, a. s.: Znovuzvolení členky Představenstva KB
10:56Růst maloobchodu a průmyslu v Číně na začátku roku překonaly odhady analytiků
10:26Zájem o akcie Redditu před vstupem na burzu pětkrát převyšuje nabídku
10:08ČEZ, a.s.: Doplnění výroční finanční zprávy 2022
10:06ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
9:58ČSÚ: Ceny průmyslových a zemědělských výrobců v únoru meziročně opět klesly
9:31Zdroje Bloomberg: Apple vyjednává o zabudování umělé inteligence od Gemini do iPhonu
9:13Rozbřesk: Březnové rozhodnutí ČNB - zvítězí snížení sazeb o 50bps?
8:56Trhy zamíří v úvodu týdne vlažně vzhůru. Vláda dle Síkely rozhodne nejméně o dvou jaderných blocích, volby v Rusku vyhrál Putin  
8:55Nynější vláda rozhodne o nejméně dvou nových jaderných blocích, je přesvědčen ministr Síkela
8:50Putin získal celkem 87,28%, EU nikdy neuzná výsledky voleb na okupovaných územích Ukrajiny
6:36Investoři do amerických akcií ignorují riziko stagflace, říká stratég BofA

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
JP - Jednání BoJ, základní sazba
11:00DE - Index očekávání ZEW
13:30USA - Počet stavebních povolení