Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka

27.07.2021 17:41

Někdy v roce 2013 na tom byly americké akcie s valuacemi v podstatě stejně, jako akcie kanadské. Poměr cen akcií a zisků obchodovaných firem (PE) v Německu byl zase hodně podobný tomu, co jsme viděli ve Velké Británii. Nyní je všechno jinak. Co to může znamenat a proč? Dnes na první část odpovědi – hrušky a jablka. 

Podívat se na PE na trhu A a srovnávat jej s PE trhu B nemusí dávat moc velký smysl. PE je totiž v principu určeno tím, jaký růst zisků (přesněji řečeno toku hotovosti) je očekáván a jaká je na daném trhu požadovaná návratnost (tedy výší bezrizikových sazeb a k tomu rizikových prémií). 

Můžeme vzít extrémní příklad a porovnat PE u Ruska a u amerického trhu. Pokud se zaměříme třeba na takzvané cyklicky upravené PE (CAPE), které pracuje s reálnými zisky posledních 10 let, tak zjistíme, že u Ruska dosahuje CAPE hodnoty 10, zatímco v USA asi 30. Dedukovat z toho, že ruské akcie jsou příliš levné, nebo americké akcie příliš drahé, samozřejmě nelze. Právě proto, že u ruských akcií je úplně jiný růstový výhled, jiné bezrizikové výnosy a v neposlední řadě jiná riziková prémie. 

Onen růstový výhled je přitom ovlivněn jak vývojem v celé ekonomice, tak sektorovým složením trhu. Právě příklad Ruska a USA to ukazuje v extrému: Na jednu stranu tu máme trh výrazně vychýlený směrem k ropě, zemnímu plynu a komoditám obecně. Na straně druhé trh, kterému téměř dominují technologie - nedávno jsem tu připomínal, že pětka největších firem na americkém trhu má více než 20 % podíl na kapitalizaci indexu SPX.

Následující graf ukazuje aktuální a asi nejpoužívanější PE, tedy ta počítaná na ziscích očekávaných v následujícím roce. A to v řadě zemí:  

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
Zdroj: Twitter

Ani zde by samozřejmě nemělo velký smysl hovořit třeba o tom, že dánský trh je předražený, protože jeho PE je cca na dvojnásobku PE trhu jihokorejského. Nebo že americký trh je příliš drahý, protože jeho PE je vysoko nad trhem čínským. V souvislosti s těmito dvěma trhu připomenu jeden graf, který ukazuje, jak se v posledních týdnech rozevřely nůžky o technologické části obou trhů. V kontextu výše uvedeného můžeme hovořit o tom, že v Číně se zvýšily rizikové prémie a možná i zhoršil růstový výhled:

Valuace amerických a zahraničních akcií – jak (ne)srovnávat hrušky a jablka
Zdroj: Twitter

Přímé porovnání valuačních násobků jednotlivých trhů v jednom časovém bodě tedy skutečně nedává moc smysl. Opak již může platit o jejich porovnávání v čase. Jak to v tomto ohledu vypadá s US akciemi a některými jejich zahraničními protějšky se dozvíme zítra.


 

Čtěte více:

Buffettův indikátor a top pětka na trhu
20.07.2021 17:53
Na počátku padesátých let odpovídala kapitalizace amerického akciového...
Růstově hodnotový guláš a návrat k jednoduchosti
21.07.2021 17:12
Podle některých názorů bude ekonomický boom v USA slábnout (viz i má p...
Návrat k jednoduchosti podruhé - cyklické a defenzivní akcie
22.07.2021 17:43
Včera jsme trochu fundamentálně rozebírali rotaci mezi takzvanými růst...
Slábnoucí oživení a extrémní dlouhodobý růst zisků obchodovaných firem
23.07.2021 17:25
Je to již pár týdnů, co jsem tu poukazoval na to, že když Fed v roce 2...
Jak lidé reagují na nečekané bohatství
27.07.2021 10:23
Greg Mankiw poukazuje na svém blogu na novou „fascinující“ studii, kte...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.07.2025
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat
5:55Měla by nastat změna ve vedení Applu?
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bank of New York Mellon Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Blackrock Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
7:00Telefonaktiebolaget LM Ericsson (06/25 Q2)
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
12:45JPMorgan Chase & Co (06/25 Q2)
13:00Wells Fargo & Co (06/25 Q2)
13:30State Street Corp (06/25 Q2)
14:00Citigroup Inc (06/25 Q2)
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index