Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Standardní cyklus a nestandardní Spojené státy

Standardní cyklus a nestandardní Spojené státy

28.07.2021 17:23

Přímé porovnání valuačních násobků různých trhů v jednom časovém bodě nedává moc smysl. Opak již může platit o jejich porovnávání v čase. Jak jsem například uvedl včera, v USA a Kanadě byla v roce 2013 PE velmi podobná, nyní se dosti liší. V duchu včerejšího fundamentálního pohledu to říká následující: Konstelace amerických a kanadských bezrizikových sazeb, rizikových prémií a růstových očekávání byla v roce 2013 zrovna taková, že ve výsledku byly valuace téměř stejné. A pak se konstelace posunuly. Dnes o různých trzích, jejich valuacích a konstelacích.

1. Mezera, či dokonce propast: Následující graf srovnává PE u US, kanadského, britského a německého trhu:
1
Zdroj: Twitter

Z grafu na nás čiší asi zejména to, jak velká valuační mezera, či snad až propast, se vytvořila mezi americkým trhem na straně jedné a Kanadou, Německem a UK na straně druhé. Náběh na to začal už někdy v roce 2017, výrazně ale přispěl poslední cca rok. V něm si totiž americké akcie udržely vysokou úroveň dosaženou po propadu trhu na počátku roku 2020. Ale valuace v oné zbylé trojce postupně korigovaly.

2. Standardní cyklus a nestandardní Spojené státy: Ona mimoamerická korekce je docela standardní – po propadu trh táhnou nahoru nejdříve obvykle valuace, pak ale štafetu přebírají zisky a valuace postupně klesají (nejdříve roste PE, pak „P“ drží nahoře to, že roste E, PE se zmenšuje). U US akcií ale k tomuto jevu nedošlo, zisky jdou nahoru, ale PE neklesá. V duchu včerejší úvahy to znamená, že konstelace očekávaného růstu, bezrizikových sazeb a rizikových prémií zůstala v USA mimořádně přívětivá, zatímco jinde ne.

Jinak řečeno, v USA je růstový výhled mimořádně vysoký relativně k sazbám, respektive k celkové požadované návratnosti. V této souvislosti uvedu následující graf se sklony výnosových křivek:
2
Zdroj: Twitter

Pokud budeme sklon výnosové křivky zjednodušeně interpretovat jako pohled dluhopisových trhů na vývoj v ekonomice, již pár měsíců se tento výhled všude zhoršuje. V USA je sklon křivky ale znatelně nejvyšší. A ke Spojeným státům bych zde přidal i to, na co jsem poukazoval minulý týden – očekávaný vývoj dlouhodobé ziskovosti:
3
Zdroj: Twitter

Porovnatelný graf pro Německo a další výše zmíněné trhy nemám, ale tipnul bych si, že by vypadal znatelně jinak.


Čtěte více:

Ray Dalio: Jsou akcie v bublině?
01.07.2021 6:05
Je akciový trh v bublině? Tuto otázku prý nyní dostává známý investor ...
Kolik peněz se akcionářům vracelo v historii a jaké to má dopady na valuace
01.07.2021 15:38
Populárním „valuačním“ cvičením je porovnávání dividendových výnosů ak...
Je to sice horší, ale za to delší (valuační) cesta
15.07.2021 17:46
Co vlastně čekáme od nějakého valuačního měřítka/násobku (na úrovni ce...
Rizika, která podle analytiků z Wall Street způsobují na globálních trzích obavy o další růst
19.07.2021 15:06
Počet případů nakažených Covid-19 roste spolu s výskytem mutace delta ...
Růstově hodnotový guláš a návrat k jednoduchosti
21.07.2021 17:12
Podle některých názorů bude ekonomický boom v USA slábnout (viz i má p...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.09.2021
12:53OECD zvýšila inflační výhled a varuje před předčasným koncem státní pomoci
12:16Z šílenství kolem zelených investic by mohla vzniknout bublina. Návrh regulace už je na spadnutí
12:12Akcie Universal Music Group při svém debutu vylétly až o 39 procent. Investoři sází na streamování
11:28Strach klesá, investoři hledají příležitosti. Akcie obrátily nahoru  
11:07Shell ustupuje z Permské nížiny  
10:33Holub z ČNB se "pravděpodobně" přikloní ke zvýšení sazeb o půl procentního bodu
10:11Šéf Evergrande věří, že se firma z problémů dostane. Podle S&P ale vláda jen tak nezasáhne
9:50UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o výplatě výnosů dluhopisů
9:42UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o výplatě výnosů dluhopisů
9:02Rozbřesk: Čínská realitní nákaza děsí trhy
8:47Akciové výprodeje ustávají, futures míří do zeleného  
6:07Hlas z Morgan Stanley: Začínají trhy věštit obrat směrem nahoru?
20.09.2021
22:02Krach čínského obra se může přelít do celého světa  
17:57Evergrande a jádro věci
17:32Amerika přebírá štafetu, investoři se dál zbavují akcií, daří se dluhopisům  
16:40Evropské akcie mají prozatím to nejlepší za sebou
15:54Lufthansa prodá nové akcie za 2,14 miliard eur. Chce tak splatit pomoc Německa
14:43Yardeni: Evergrande není Lehman, do Číny neinvestujte, komodity možná za vrcholem
13:36Týdenní výhled: Zabrání opatrný Fed výraznější korekci?  
12:37Dovedu si představit utažení sazeb o 100 bps ještě letos, říká člen rady ČNB Nidetzký

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Adobe Inc (08/21 Q3, Aft-mkt)
AutoZone Inc (08/21 Q4, Bef-mkt)
FedEx Corp (08/21 Q1, Aft-mkt)
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Počet nově zahájených staveb