Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dvacetiletý cyklus akcií malých společností, jejich pozoruhodná stálost a tipy od Morningstar

Dvacetiletý cyklus akcií malých společností, jejich pozoruhodná stálost a tipy od Morningstar

09.09.2021 17:28

Akcie malých společností bývají zmiňovány v rámci různých rotačních úvah a to jak na cyklické, tak strukturální rovině. Pokud by se jim někdo chtěl věnovat, mohl by mu možná pomoci pohled na jejich velký valuační cyklus, kterým si prošly během posledních dvaceti let.

1. Jeden velký cyklus: Následující graf ukazuje valuace (poměr cen a zisků PE) akcií malých společností na americkém trhu a to relativně k celému trhu – indexu SPX:

1

Zdroj: Twitter

V grafu vlastně vidíme jeden velký cyklus, během něhož si akcie malých firem užívaly největší slávy v letech 2010/2011.  Tehdy se jejich valuace pohybovaly i 40 % nad valuacemi celého trhu. Na dně roku 2000 se pohybovaly naopak téměř o 40 % níže, nyní je to asi o 25 % níže.

2. Růst a riziko malých: Výše PE záleží na požadované návratnosti a očekávaném růstu zisků. Požadovaná návratnost je složena z bezrizikových sazeb, které jsou u malých firem a celého trhu stejné. Plus z rizikové prémie, která se zřejmě liší - existují poměrně pádné argumenty, proč by měly být u malých společností vyšší: Jsou to často mladší firmy u nichž je horší „viditelnost“ a vyšší nejistota, mohou mít horší přístup k financování popřípadě k jiným zdrojům a podobně. Jejich esem ve valuačním rukávu naopak bývá očekávaný růst.

Pokud se na graf podíváme touto optikou, tak v roce 2000 převládl negativní vliv rizikových prémií nad oním růstovým výhledem, pak se ale obě karty překlápěly. O deset let později již investoři dali hlavně na onen růst a o riziko se tolik nestarali. A nyní se vracíme spíše k mustru opačnému. Důležitý dodatek – to vše relativně k celému trhu – viz níže.

3. Stabilita malých: Druhý dnešní graf ukazuje PE celého trhu, tedy to, k čemu je valuace malých firem v prvním grafu vztahována. I zde vidíme po roce 2000 jeden velký cyklus, tentokrát opačný – od maximálních valuací s PE kolem 24 na dno kolem roku 2010 a pak opětovným růstem na současná PE znatelně nad dvacítkou:

2

Zdroj: Twitter

Pokud s pomocí grafů spočítáme PE malých společností, tak se kolem roku 2000 pohybovalo kolem 14. V období kolem roku 2010 dosahovalo hodnot kolem 16 – 17. A nyní kolem 15. Takže v absolutní hodnotě si valuace malých firem prošly také určitým dvacetiletým cyklem dno/vrchol/dno. Ale jeho síla je mnohem nižší, než by naznačoval první graf.

Jinak řečeno, valuace malých firem v absolutní hodnotě fluktuovaly mnohem méně, než valuace celého trhu. Což jde možná trochu proti představě o rizikovosti malých akcií – naopak u nich nacházíme pozoruhodnou valuační stálost. Pokud by tato stabilita trvala alespoň trendově dál, znamenalo by to, že akcie malých firem budou na rozdíl od celého trhu ovlivněny z naprosté většiny pohybem ziskovosti firem v tomto segmentu trhu (u celého trhu hraje fluktuace valuací větší význam). V „Pro trpělivé a vůči riziku odolné investory“ jsem přitom cca před měsícem psal o doporučeních týkajících se malých firem od Morningstar. Ta je zveřejnila v sekci Our Pics.


Čtěte více:

Akciový trh jako Keynesova
08.09.2021 5:58
John Maynard Keynes je často označován jako nejvlivnější ekonom 20. st...
Co čeká trh od Uberu a co od Lyftu?
08.09.2021 17:39
Nejlepší akcií pro rok 2022 je podle Morgan Stanley Uber. Nevím, co si...
Klady a zápory investic do ETF podle šéfa ETF Trends
09.09.2021 11:25
Generální ředitel ETF Trends Tom Lydon se v rozhovoru pro pořad ETF ...
Morgan Stanley, Citigroup či Credit Suisse začínají hovořit proti americkým akciím
08.09.2021 15:43
Velké americké investiční banky Morgan Stanley, Citigroup a s nimi Cre...
Moc se soustředíte na zisk, vytýkají čínští úředníci herním firmám. Akcie padaly v Číně i v Evropě
09.09.2021 12:57
Čínští regulátoři znovu úřadují. Tentokrát si vzali na paškál čínské s...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.09.2021
13:41Nikdo neví, jak to s elektromobily skončí, Musk a Peking se vzájemně potřebují, říká expert z Morgan Stanley
12:11Dodavatelské řetězce snižují výhled Nike (komentář analytika)  
12:05Perly týdne: Ropa k 80 – 90 dolarům, příklon k aktivnímu investování a kauza Evergrande
11:50ČTÚ chystá kvůli omezené konkurenci regulaci trhu mobilních dat
11:05Čínská Evergrande zmeškala termín pro uhrazení úroků z dluhopisů
10:56Návrat starých obav, akcie obracejí dolů, výnosy dluhopisů v Evropě dál stoupají  
10:26Čínské zpomalení ropu (zatím) netrápí  
10:12Daimler uzavře bateriovou alianci s koncerny Stellantis a Totalenergies
9:18Rozbřesk: O víkendu klíčové německé volby a koruna vyhlíží ČNB
9:11Důvěra v ekonomiku v září potřetí za sebou klesla
9:09Dopad vysokých cen energií délkou překoná covid, soudí Lagardeová
8:53Evropské akciové burzy mohou váhat, nálada se ale zhoršuje. EP Infrastructure prý zvažuje IPO  
8:31Volvo Cars hodlá do roku 2030 prodávat auta, v jejichž interiéru nebude kůže
6:09Investiční tip Visa: Korekce za námi?  
23.09.2021
22:07Americké akcie poblíž historických maxim  
17:52Akcie po korekci míří nahoru, dluhopisy se ale vyprodávají  
17:20Kde budou americké akcie na konci roku? Odpověď stojí na třech pilířích
16:50Podnikatelská aktivita v USA roste nejpomaleji za 12 měsíců
15:20Investoři přestávají podle stratégů nakupovat ve výprodejích, slyší jen na velká jména
14:58Britská centrální banka úroky nezměnila, čeká však růst inflace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index Ifo, očekávání
16:00USA - Prodeje nových domů