Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Sazby nahoru už do března? Cíl znám není, o to více se diskutuje o tom, co je třeba k jeho dosažení

Sazby nahoru už do března? Cíl znám není, o to více se diskutuje o tom, co je třeba k jeho dosažení

03.01.2022 17:49

Pokud známe rychlost a vzdálenost, můžeme se dobrat času, za který vzdálenost urazíme. Pokud známe vzdálenost a čas, dobereme se odpovídající rychlosti. Ohledně americké monetární politiky a inflace se hodně hovoří o rychlostech a času, ale v podstatě vůbec ne o vzdálenostech. Podíváme se na ně.

Fed před pár měsíci oznámil, že mění svou strategii týkající se inflačního cíle. Zatímco doposud pracoval s cílem ve výši 2 % spíše asymetricky, nyní by měl tíhnout k mnohem větší symetrii. Jinak řečeno, až donedávna kladl velký důraz na to, aby inflace výrazněji nepřevýšila 2 %, k podstřelování cíle byl ale mnohem benevolentnější*. Nyní se bude snažit, aby cíle bylo dosaženo v průměru – po období vyšší inflace by mělo nastat období inflace nižší tak, aby „v průměru“ dosahovala 2 %. A naopak, po období nižší inflace by mělo nastat období inflace vyšší. Opět tak, aby „průměr“ dosahoval 2 %. 

V souvislosti s tím, co jsem psal v samotném úvodu, se nám tak poněkud znejasnila ona pomyslná vzdálenost – kam se chce ohledně inflace dorazit tak, aby bylo dosaženo onoho průměru. Není totiž úplně jasné (nikde jsem to neviděl jasně definováno), jaké období bude Fed z hlediska oněch pomyslných průměrů považovat za relevantní. V extrému bychom třeba mohli hovořit o tom, že relevantní je pár čtvrtletí dozadu a dopředu. A jelikož inflace je již pár čtvrtletí vysoko nad cílem, dospěli bychom pak k závěru, že Fed se bude nyní snažit prudce snížit inflaci pod cíl tak, aby její střed za celé časové období byl na 2 %. Což by implikovalo dramatické utažení monetární politiky.

Tento příklad je samozřejmě z dílny finance fiction a používám jej jen jako extrémní demonstraci toho, o čem hovoříme. Je celkem zřejmé, že Fed bere ohledně oněch průměrů za relevantní nějaké delší časové období po finanční krizi, kdy inflace (jádrová) výrazně podstřelovala. Současné období inflace vyšší je z tohoto pohledu dotahováním se na onen průměr. Ale opět – můžeme jen hádat, jaká výše (rychlost) a délka trvání takové vyšší inflace je odpovídající k tomu, aby bylo dosaženo kýžené vzdálenosti (průměru – inflačního cíle). Protože nevíme, jaká vzdálenost to je. 

Vypovídající je v této souvislosti následující graf, který popisuje vývoj indexu (jádrových) spotřebitelských cen a srovnává jej s přímkou ukazující 2 % (tedy cílový) růst cen. S tím, že za výchozí je zvolen rok 2002. Až do roku 2008 skutečná inflace na onen cíl relativně sedí, ale s finanční krizí přišlo dlouhodobé rozevírání mezery, která se začala zmenšovat až během pandemické inflace:

pravděpodobnost sazby
Zdroj: Twitter

Je zřejmé, že pokud by Fed pracoval s obdobím od roku 2002, respektive 2008, dotahování se na průměrnou 2 % inflaci by trvalo znatelně déle, než kdyby relevantní období bylo výrazně kratší (graf by ale přímo implikoval cílení cenové hladiny). A neznajíc vzdálenosti, trh nyní očekává, že do března (včetně) dojde ke zvýšení sazeb s 64 % pravděpodobností: 


měnová politika
Zdroj: Twitter


*Čtěnář může namítnotu, že Fed a další sentrální banky se snažily co mohly, aby inflační cíl nepodstřelovaly, ale prostě na něj inflaci nebyly schopny zvednout. Jde o téma, které rozhodně nepořešíme v poznámce pod čarou. Ale v souvislosti s tím, o čem dnes píšu, bych rád alespoň poukázal na to, že i zde funguje sebenaplňující se proroctví, V tom smyslu, že pokud trhy věří, že inflační cíl je fakticky asymetrický, bude mít centrální banka asi více práce s jeho dosažením (zespodu), než kdyby měla kredibilitu v tom, že její cíl je symetrický. Efekt „vše co je třeba“. 



Čtěte více:

Tesla, Rivian a čtvrtá průmyslová revoluce
03.01.2022 15:32
Analytik společnosti Wedbush Dan Ives nastavil cílovou cenu u akcií Te...
Gazprom vyvezl do EU a Turecka loni méně plynu, než se zavázal, ukazují data Bloombergu
03.01.2022 10:55
Ruský plynárenský gigant Gazprom loni nesplnil svůj vlastní, konzervat...
Nastal čas začít lovit levné akcie u dna, domnívá se Morgan Stanley
03.01.2022 13:50
Tlak na udržení kroku s indexy se zmírňuje a američtí akcioví investoř...
Připravovaný návrh Evropské komise týkající se zelené energie může Česku přinést zásadní komplikace, varuje šéf ČEZ
03.01.2022 11:36
Návrh Evropské komise zařadit za určitých podmínek energii vyrobenou z...
Týdenní výhled: Trhy začínají rok v zeleném, tématem zůstává omikron
03.01.2022 12:19
Finanční trhy zahajují nový rok zeleně, tématem zůstává omikron. Tento...
Iveco při dnešním debutu zahájilo poklesem
03.01.2022 14:04
Italský výrobce nákladních aut, autobusů a motorů Iveco se k 1. lednu ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.01.2022
22:03Trhy v nervozitě před FEDem zisky neudržely, dařilo se ale Číně  
17:31Cyklické indikátory v USA a Evropě a hledání atraktivních akcií mimo americké trhy
17:21Technologie dnes v čele pozitivního obratu. Koruna míří k 24,20 EURCZK  
17:11K zastavení růstu inflace je nutná reakce měnové politiky, říká Holub z ČNB
17:10Akcie čínských technologií prudce posilují po uvolnění měnové politiky (komentář analytika)  
16:42Výsledky Alcoa: Prudce rostoucí cena hliníku kompenzuje klesající prodeje  
16:18Akcie na dně a optimistický výhled. Čínské tituly nyní vypadají slibně
15:56Ministerstvo financí zhoršilo odhad letošního růstu ekonomiky na 3,1 procenta, inflaci vidí výše
14:30Nejlevnější sektor v Evropě skrývá potenciál k dalším zisků
14:27Aerolinky American Airlines díky zájmu o cestování o svátcích snížily ztrátu
14:11Ruská centrální banka navrhla zákaz používání a těžby kryptoměn na ruském území
12:59Amazon otevře první kamenný obchod s oblečením, kde využije moderní technologie
12:15Jak investovat do S&P 500 snadno? V Patrii bušit do stolu nemusíte
11:21Inflace v eurozóně stoupla na rekordních pět procent, v EU na 5,3 procenta
11:19Evropa neudržela úvodní zisky, dluhopisům se ale daří  
10:50Existují důvody pro fiskální pravidla v eurozóně? A jak by podle ekonoma Natixis vlastně měla být nastavena?
10:49Inflace se bude letos v eurozóně postupně snižovat, říká prezidentka ECB
10:15Čína podruhé za poslední měsíc snížila úrokové sazby. Chce podpořit ekonomiku
9:12Rozbřesk: Česká koruna jako protiinflační faktor. Vydrží silná nehledě na akciové výprodeje?
8:53Pražské tituly dostaly nové cílové ceny a doporučení, dnešní futures směřují do zeleného  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00IHS Markit Ltd (11/21 Q4)
13:00Schlumberger NV (12/21 Q4)