Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie jako reálné aktivum odolné inflaci?

Akcie jako reálné aktivum odolné inflaci?

09.03.2022 17:46

Z ekonomů, analytiků a investorů se často stávají historici. Děje se tak houfně i nyní, když se kdekdo snaží přijít na to, jak si akcie vedou a povedou v prostředí vyšší inflace. Pokud bychom se spolehli jen na modely, můžeme dojít k řadě závěrů: K prudce klesajícím valuačním násobkům a ziskovosti a ve výsledku znatelné korekci akcií. Nebo v druhém extrému ke stále relativně vysokým valuacím a vysoké ziskovosti. Výběr z oněch kombinací si snažíme usnadnit právě pohledem historie – pohledem na to, jak se to v minulosti skutečně vyvrbilo. Co tedy říkají časy minulé o akciích a inflaci? A co jednoduchá teze o akciích jako reálném aktivu?

Akcie jako reálná aktiva

Třeba takový Jeremy Siegel již nějakou dobu tvrdí, že inflace se bude držet delší dobu nahoře a akcie jsou proti ní dobrým zajištěním. S jednoduchou logikou – jde fakticky o reálná aktiva, protože jde o vlastnické podíly na stroje, budovy, materiál, know how... A jelikož se reálným aktivům vede v prostředí inflace lépe, bude to platit i o akciích.

Trochu na kráse tato teze ztrácí ve chvíli, kdy si uvědomíme, že hodnota akcií není dána stroji a budovami jako takovými, ale tím, jaký tok hotovosti budou svým vlastníkům generovat. Takže nějaká firma může třeba za miliardu vybudovat továrnu na trpaslíky, ale pokud po trpaslících není poptávka, továrna nemusí mít hodnotu vůbec žádnou. Nebo jen materiálu, který v ní v různých podobách stojí – hodnotu likvidační.

Ona zkratka „akcie = reálné aktivum“ tak není od věci, ale přece jen je to zkratka velká. Jsme tedy opět u toho, jak vysoká inflace ovlivňuje ziskovost firem a také valuační násobky (které jsou ale do značné míry zase odrazem dlouhodobého ziskového výhledu a vedle toho požadované návratnosti).

Výlet do historie

Jeden z výletů do historie provedených na téma akcií a inflace podnikl v minulém roce Nicolas Rabener a jeho výsledky prezentoval na blogu CFAInstitute. V kostce:

1 . Investoři obecně považují akcie hned po komoditách za nejlepší zajištění proti vysoké inflaci.

2 . Nominální návratnost akcií je při inflaci nad 10 % vyšší nebo podobná jako na nižších inflačních hladinách.

3 . S reálnou návratností je to ale mnohem horší. Měsíční návratnost se při inflacích do 5 % pohybuje kolem 1 %, pak s rostoucí inflací klesá a s inflací nad 10 % je reálná návratnost cca na nule.

4 . Nejhůře na tom jsou sektory spotřebního zboží, automobilky, hotely, maloobchod.

5 . Nejlépe materiály a těžba s chemií a dopravou. A to i pokud dáme stranou období sedmdesátých let, kdy k vysoké inflaci výrazně přispíval ropný šok.

V podstatě tedy hovoříme o tom, že nejlepší by na akciích byla orientace na sektory, které jsou nejsilněji propojeny s komoditami (na prodejní, ne nákupní straně). Tedy u výše zmíněného prvního bodu. Podobných pohledů do minulosti je ale více, možná i s jinými výsledky. Každopádně předtím, než bychom na základě toho prezentovaného učinili závěr, že nejlepší jsou tedy stejně komodity, bych ale ještě rád zmínil trochu alternativní pohled: Investice do komodit jsou investicemi do nedostatku – do toho, že něco nebude. Akcie jsou investicí do hojnosti – do toho, že něco bude. Čemu se budeme věnovat?


Čtěte více:

Rusnok: Sazby ještě mohou vzrůst, ukrajinská krize bude mít proinflační efekt
23.02.2022 12:42
Další zvyšování úrokových sazeb České národní banky nelze vyloučit, ...
Jak se chovají inflační očekávání a co to znamená pro současnou inflaci
02.03.2022 15:51
To, zda se vyšší inflace změní v dlouhodobější jev, by mělo alespoň č...
Slábnutí nabídkových inflačních tlaků a pravděpodobnost americké recese
28.02.2022 18:45
Goldman Sachs přišel s novým odhadem vývoje nabídkových inflačních tla...
Stagflační hysterie a příležitosti na akciích podle investora Davida Rosenberga
09.03.2022 10:56
Potenciál americké ekonomiky je silnější, než se lidé domnívají, a na ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
9:31Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ
13:01FX Výhled: Dolar se připravuje na návrat vyšších sazeb po delší dobu  
11:21Evropa drží pozice po překvapivém americkém poklesu. Spekulace o intervenci na jenu sílí  
11:15BlackRock: Švýcarský monetární signál a další vývoj inflace
10:44Německé hospodářství churaví, shoduje se pět předních ekonomických institutů
9:55Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2023
9:49Výsledky H&M za první kvartál překonávají odhady. Akcie přidávají 13 pct
9:23Rozbřesk: Březnová inflace v eurozóně ECB nerozhodí

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university