Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?

Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?

07.06.2022 18:06

Historie obvykle dává na naše otázky řadu odpovědí, tak tvoříme různé teorie, u nichž ale nakonec končíme stejně. A tak se zase obracíme k historii… V pátek a včera jsem tu prezentoval výstupy makroekonomického modelu (teorie) týkající se americké inflace a sazeb. Výrazně se lišily čistě v závislosti na tom, s jakými očekáváními pracovaly. A tak se zase co se týče dalšího vývoje sazeb obraťme k historii – Morgan Stanley poukazuje na docela zajímavou vazbu mezi sazbami Fedu a výnosy dvouletých obligací jako vedoucího indikátoru.

Následující graf ukazuje, že pokud začaly směrem dolů obracet výnosy dvouletých vládních dluhopisů, ke svému konci se blížil cyklus zvedání sazeb:

Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?
Zdroj: Twitter

U Morganů v grafu vyznačili rok 1994, kdy se dluhopisové trhy utrhly od sazeb a pak se k nim zase vrátily. Jinak řečeno, dvouleté obligace to přehnaly s očekáváním růstu sazeb a pak své očekávání relativně rychle korigovaly. V druhé polovině devadesátých let pak měly tendenci to učinit vícekrát. Ale jinak je zmíněná vazba docela pevná, výnosy dvouletých dluhopisů se zdají být alespoň při pohledu do zpětného zrcátka vedoucím indikátorem klíčových sazeb Fedu. Což dává smysl i z fundamentálního hlediska.

MS na konci žluté křivky vyznačil pár otazníků. Ty se mohou týkat jednak dalšího směru výnosů zmíněných dluhopisů a pak samozřejmě i oné vazby. Každopádně od počátku května do jeho konce výnosy poněkud korigovaly a i to mohlo být pro MS motivací k uvedenému grafu – k úvahám nad tím, zda tento vedoucí indikátor náhodou už (překvapivě) nenaznačuje konec zvedání sazeb. Přelom května a června a další dny ale přinesly opětovný růst výnosů a ty jsou nyní téměř na květnovém maximu. S evidentní implikací pro sazby v duchu uvedeného grafu.

Když už jsme u vazeb, či alespoň korelací s výnosy podívejme se ještě na druhý graf, zejména jeho spodní část. Ta vrchní ukazuje vývoj amerického akciového indexu SPX spolu s inflací a ta druhá plovoucí 120denní korelaci mezi akciemi a výnosy desetiletých dluhopisů. Teoretický rámec: Lepšící se ekonomický výhled zvedá ceny akcií, ceny dluhopisů ale klesají, výnosy tudíž rostou. Zrcadlový obrat platí u horšího výhledu a korelace mezi akciemi a výnosy je tedy pozitivní (obojí nahoru, či dolů). 

Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?
Zdroj: Twitter

Z grafu vidíme, že po většinu času skutečně pozorujeme pozitivní korelaci. Vidět je ale také, že korelace se již nějaký čas snižuje a v minulosti byla i období, kdy dosahovala hluboko do záporu. V takové době pokles cen akcií doprovází pokles cen dluhopisů (růst jejich výnosů) a naopak. Fundamentálně dává takový mustr smysl třeba v době, kdy v ekonomice panují vyšší inflační tlaky spolu s negativními tlaky na růst.


 

Čtěte více:

Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?
31.05.2022 18:33
Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela ...
Prokecat se do recese a ještě krátký návrat k technologiím
01.06.2022 17:20
CEO společnosti Cisco Chuck Robbins byl jedním z mnoha návštěvníků Dav...
Naprostá většina firem na Nasdaqu má slabé rozvahy
02.06.2022 15:23
Čím větší durace trhu, o to citlivější je na pohyb sazeb. Jak je na t...
Hladké přistání
03.06.2022 16:18
Ekonom John Cochrane udělal zajímavý pokus s běžným makroekonomickým m...
Bude stačit zvednout sazby jen ke 2,5 %?
06.06.2022 17:21
Kam by měly, či budou muset v USA růst sazby na to, aby došlo ke sníž...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem
12:44Prodej vozů Tesla ve Švédsku v dubnu klesl o 81 procent, propadá se i jinde
12:20Inflace v eurozóně si v dubnu udržela tempo růstu, tlačily ji nahoru zejména služby
12:16WOOD & Company, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s: Výroční zpráva za rok 2024
12:06Březnová nezaměstnanost v EU stagnovala na 5,8 %. Nejnižší byla v Česku
11:08Patria zvyšuje cílovou cenu Erste Bank, potvrzuje odolný výkon a nákladovou disciplínu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data