Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?

Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?

07.06.2022 18:06

Historie obvykle dává na naše otázky řadu odpovědí, tak tvoříme různé teorie, u nichž ale nakonec končíme stejně. A tak se zase obracíme k historii… V pátek a včera jsem tu prezentoval výstupy makroekonomického modelu (teorie) týkající se americké inflace a sazeb. Výrazně se lišily čistě v závislosti na tom, s jakými očekáváními pracovaly. A tak se zase co se týče dalšího vývoje sazeb obraťme k historii – Morgan Stanley poukazuje na docela zajímavou vazbu mezi sazbami Fedu a výnosy dvouletých obligací jako vedoucího indikátoru.

Následující graf ukazuje, že pokud začaly směrem dolů obracet výnosy dvouletých vládních dluhopisů, ke svému konci se blížil cyklus zvedání sazeb:

Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?
Zdroj: Twitter

U Morganů v grafu vyznačili rok 1994, kdy se dluhopisové trhy utrhly od sazeb a pak se k nim zase vrátily. Jinak řečeno, dvouleté obligace to přehnaly s očekáváním růstu sazeb a pak své očekávání relativně rychle korigovaly. V druhé polovině devadesátých let pak měly tendenci to učinit vícekrát. Ale jinak je zmíněná vazba docela pevná, výnosy dvouletých dluhopisů se zdají být alespoň při pohledu do zpětného zrcátka vedoucím indikátorem klíčových sazeb Fedu. Což dává smysl i z fundamentálního hlediska.

MS na konci žluté křivky vyznačil pár otazníků. Ty se mohou týkat jednak dalšího směru výnosů zmíněných dluhopisů a pak samozřejmě i oné vazby. Každopádně od počátku května do jeho konce výnosy poněkud korigovaly a i to mohlo být pro MS motivací k uvedenému grafu – k úvahám nad tím, zda tento vedoucí indikátor náhodou už (překvapivě) nenaznačuje konec zvedání sazeb. Přelom května a června a další dny ale přinesly opětovný růst výnosů a ty jsou nyní téměř na květnovém maximu. S evidentní implikací pro sazby v duchu uvedeného grafu.

Když už jsme u vazeb, či alespoň korelací s výnosy podívejme se ještě na druhý graf, zejména jeho spodní část. Ta vrchní ukazuje vývoj amerického akciového indexu SPX spolu s inflací a ta druhá plovoucí 120denní korelaci mezi akciemi a výnosy desetiletých dluhopisů. Teoretický rámec: Lepšící se ekonomický výhled zvedá ceny akcií, ceny dluhopisů ale klesají, výnosy tudíž rostou. Zrcadlový obrat platí u horšího výhledu a korelace mezi akciemi a výnosy je tedy pozitivní (obojí nahoru, či dolů). 

Co o dalším vývoji monetární politiky říkají dluhopisové trhy?
Zdroj: Twitter

Z grafu vidíme, že po většinu času skutečně pozorujeme pozitivní korelaci. Vidět je ale také, že korelace se již nějaký čas snižuje a v minulosti byla i období, kdy dosahovala hluboko do záporu. V takové době pokles cen akcií doprovází pokles cen dluhopisů (růst jejich výnosů) a naopak. Fundamentálně dává takový mustr smysl třeba v době, kdy v ekonomice panují vyšší inflační tlaky spolu s negativními tlaky na růst.


 

Čtěte více:

Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?
31.05.2022 18:33
Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela ...
Prokecat se do recese a ještě krátký návrat k technologiím
01.06.2022 17:20
CEO společnosti Cisco Chuck Robbins byl jedním z mnoha návštěvníků Dav...
Naprostá většina firem na Nasdaqu má slabé rozvahy
02.06.2022 15:23
Čím větší durace trhu, o to citlivější je na pohyb sazeb. Jak je na t...
Hladké přistání
03.06.2022 16:18
Ekonom John Cochrane udělal zajímavý pokus s běžným makroekonomickým m...
Bude stačit zvednout sazby jen ke 2,5 %?
06.06.2022 17:21
Kam by měly, či budou muset v USA růst sazby na to, aby došlo ke sníž...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data