Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?

Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?

31.05.2022 18:33

Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela mizerný je podle mne pohled zakládající se pouze na tom, zda jdou sazby nahoru, či dolů. Lepší může být poměřování sazeb k odhadům sazeb neutrálních, ale zde zase narážíme na nejistotu těchto odhadů. Zaslechnout můžeme i prostou tezi, podle které by se reálné sazby měly dostat do kladných čísel. Co by to udělalo s technologiemi?

Včera jsme trochu rozebírali, jak se sazby promítají do fundamentu technologického sektoru. Na závěr jsem poukazoval na to, že sazby se nemění ve vakuu, ale jsou odrazem růstově-inflačního výhledu. Dopad (změn) sazeb na akcie růstové a technologické tak může být v praxi do různé míry vyvažován změnami v tomto výhledu. A také změnami v rizikových prémiích (pro detaily viz onen článek ze včerejška). Jak ale ukazuje následující graf, v praxi je vazba sazby-ceny technologií docela silná:

 Co by udělaly pozitivní reálné  <a class=sazby s technologiemi?" src="/Fotobank/c5b18b86-f4fc-4521-904c-0b1dd6fb86ad?width=381&height=264&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

Podle grafu si trh nějakými změnami v růstovém výhledu a v rizikových prémiích často hlavu moc neláme, prostě kam jdou (reálné) sazby, tam jdou technologie (které Nasdaqu 100 dominují). V posledních týdnech se tu ale přece jen rozevřela málokdy vídaná mezera, technologiím se nechce (relativně k indexu SPX) dolů tak moc, jak by velely sazby. V duchu oné trojice sazby/rizikové prémie/očekávaný růst je vysvětlení této mezery jednoduché – u technologií (relativně k indexu SPX) došlo ke zlepšení růstového výhledu (či poklesu rizika) tak, že eliminuje část efektu vyšších reálných sazeb*. 

V grafu se reálné sazby už dostaly do pozitivních čísel, měřené jsou tu na základě výnosů desetiletých TIPS, které v sobě mají zabudovánu mnohem nižší (očekávanou) inflaci, než je ta současná (viz následující graf). Pokud tedy bereme za reálné sazby tyto, máme odpověď na otázku položenou v nadpisu přímo před sebou. V úvodu zmíněný posun sazeb Fedu do reálných čísel ale spíše implikuje sazby Fedu ve výši převyšující inflaci současnou. Jde o naprostý extrém a je mimo jiné otázkou, kde by pak kvůli (ne)růstovému výhledu byly výnosy desetiletých obligací. Nějaké modelování následných hodnot akcií je pak více než finance fiction. 

 Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela mizerný je podle mne pohled zakládající se pouze na tom, zda jdou  <a class=sazby nahoru, či dolů. Lepší může být poměřování sazeb k odhadům sazeb neutrálních, ale zde zase narážíme na nejistotu t" src="/Fotobank/6fe1f745-7c9f-40cd-a6db-6214d851f2b7?width=481&height=260&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

* Nebo se akcie domnívají, že reálné sazby zase klesnou do záporu – mezera mezi relativní návratností technologií a sazbami se uzavře kvůli nižším sazbám. Pokud se ale podíváme na graf, vidíme, že dřívější mezery měly opačné vyznění – technologie byly pod tím, co implikovaly sazby. A uzavírání mezery proběhlo kvůli tomu, že technologie pomyslně rozpoznaly směr, kterým ukazovaly sazby




Čtěte více:

Kam se dopropadaly technologie?
24.05.2022 17:36
Minulý týden jsem se věnoval tomu, kam se dostaly valuace celého ameri...
Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti
25.05.2022 17:48
Na trhu najdeme řadu způsobů, jakými se investoři a analytici snaží ně...
Inflační výhled a reálné výnosy akcií nacházející se na historických minimech
26.05.2022 17:38
Takzvané pravidlo dvaceti nyní indikuje, že pokud by inflace klesla n...
Podobně, ale zároveň úplně jinak než v roce 2008
27.05.2022 16:05
Tesla jako jedna s nejrůstovějších a nejpříběhovějších akcií na trhu m...
Volatilita dluhopisových výnosů a hodnoty akcií (a zejména technologií)
30.05.2022 17:30
Výnosy desetiletých amerických vládních dluhopisů nyní dosahují 2,74 %...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.05.2025
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl zažít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory
11:34Čína vyzývá USA ke zrušení cel, Británie považuje rozhodnutí soudu za věc USA
11:04Akcie podpořilo soudní zrušení cel spolu s výsledky Nvidie  
9:08UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
9:05Rozbřesk: Přijetí eura v Česku? Nejdříve v polovině třicátých let
8:48Soud zrušil Trumpova cla, Nvidia zveřejnila výsledky a pohonné hmoty v Česku zlevňují  
8:26Americký soud pozastavil platnost Trumpových odvetných cel
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co očekávat?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university