Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?

Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?

31.05.2022 18:33

Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela mizerný je podle mne pohled zakládající se pouze na tom, zda jdou sazby nahoru, či dolů. Lepší může být poměřování sazeb k odhadům sazeb neutrálních, ale zde zase narážíme na nejistotu těchto odhadů. Zaslechnout můžeme i prostou tezi, podle které by se reálné sazby měly dostat do kladných čísel. Co by to udělalo s technologiemi?

Včera jsme trochu rozebírali, jak se sazby promítají do fundamentu technologického sektoru. Na závěr jsem poukazoval na to, že sazby se nemění ve vakuu, ale jsou odrazem růstově-inflačního výhledu. Dopad (změn) sazeb na akcie růstové a technologické tak může být v praxi do různé míry vyvažován změnami v tomto výhledu. A také změnami v rizikových prémiích (pro detaily viz onen článek ze včerejška). Jak ale ukazuje následující graf, v praxi je vazba sazby-ceny technologií docela silná:

 Co by udělaly pozitivní reálné  <a class=sazby s technologiemi?" src="/Fotobank/c5b18b86-f4fc-4521-904c-0b1dd6fb86ad?width=381&height=264&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

Podle grafu si trh nějakými změnami v růstovém výhledu a v rizikových prémiích často hlavu moc neláme, prostě kam jdou (reálné) sazby, tam jdou technologie (které Nasdaqu 100 dominují). V posledních týdnech se tu ale přece jen rozevřela málokdy vídaná mezera, technologiím se nechce (relativně k indexu SPX) dolů tak moc, jak by velely sazby. V duchu oné trojice sazby/rizikové prémie/očekávaný růst je vysvětlení této mezery jednoduché – u technologií (relativně k indexu SPX) došlo ke zlepšení růstového výhledu (či poklesu rizika) tak, že eliminuje část efektu vyšších reálných sazeb*. 

V grafu se reálné sazby už dostaly do pozitivních čísel, měřené jsou tu na základě výnosů desetiletých TIPS, které v sobě mají zabudovánu mnohem nižší (očekávanou) inflaci, než je ta současná (viz následující graf). Pokud tedy bereme za reálné sazby tyto, máme odpověď na otázku položenou v nadpisu přímo před sebou. V úvodu zmíněný posun sazeb Fedu do reálných čísel ale spíše implikuje sazby Fedu ve výši převyšující inflaci současnou. Jde o naprostý extrém a je mimo jiné otázkou, kde by pak kvůli (ne)růstovému výhledu byly výnosy desetiletých obligací. Nějaké modelování následných hodnot akcií je pak více než finance fiction. 

 Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela mizerný je podle mne pohled zakládající se pouze na tom, zda jdou  <a class=sazby nahoru, či dolů. Lepší může být poměřování sazeb k odhadům sazeb neutrálních, ale zde zase narážíme na nejistotu t" src="/Fotobank/6fe1f745-7c9f-40cd-a6db-6214d851f2b7?width=481&height=260&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

* Nebo se akcie domnívají, že reálné sazby zase klesnou do záporu – mezera mezi relativní návratností technologií a sazbami se uzavře kvůli nižším sazbám. Pokud se ale podíváme na graf, vidíme, že dřívější mezery měly opačné vyznění – technologie byly pod tím, co implikovaly sazby. A uzavírání mezery proběhlo kvůli tomu, že technologie pomyslně rozpoznaly směr, kterým ukazovaly sazby




Čtěte více:

Kam se dopropadaly technologie?
24.05.2022 17:36
Minulý týden jsem se věnoval tomu, kam se dostaly valuace celého ameri...
Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti
25.05.2022 17:48
Na trhu najdeme řadu způsobů, jakými se investoři a analytici snaží ně...
Inflační výhled a reálné výnosy akcií nacházející se na historických minimech
26.05.2022 17:38
Takzvané pravidlo dvaceti nyní indikuje, že pokud by inflace klesla n...
Podobně, ale zároveň úplně jinak než v roce 2008
27.05.2022 16:05
Tesla jako jedna s nejrůstovějších a nejpříběhovějších akcií na trhu m...
Volatilita dluhopisových výnosů a hodnoty akcií (a zejména technologií)
30.05.2022 17:30
Výnosy desetiletých amerických vládních dluhopisů nyní dosahují 2,74 %...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2024
6:34NVIDIA a dva druhy investičních her
27.05.2024
17:22Deflační aktiva si mohou vést velmi dobře během období vysoké inflace, inflační mohou zaostávat
16:52WSJ: Ekonomika bude mít v prezidentských volbách zásadní roli, Biden by měl ukázat pochopení pro obavy z růstu cen
16:50TRHY: Koruna mírně ztratila, Erste a VIG bez dividendy. Patria tvůrcem trhu na COLT CZ a Primoco UAV. Wall Street dnes uzavřena  
14:36Damodaran: Nemusí platit, že čehokoliv se NVIDIA dotkne, změní se ve zlato
14:30Evropská komise Česku schválila podporu za 3,2 miliardy eur na výrobu elektřiny
12:45Týdenní výhled: Týden nejspíš v poklidném duchu, kondici amerického spotřebitele naznačí maloobchod  
12:20Reuters: Čína založila další fond na podporu sektoru výroby polovodičů
11:33Vypořádání obchodů na amerických burzách od zítřka zrychlí na jediný den
10:56Podnikatelská nálada v Německu se v květnu nezměnila, zlepšila se očekávání
10:49Čtvrtým největším akcionářem Primoco UAV se stala technologická PLATH, novým tvůrcem trhu na emisi Patria Finance
10:02ECB je podle svého hlavního ekonoma připravena zahájit snižování úroků
9:31Muskův start-up xAI získal od investorů dalších šest miliard dolarů
9:12Rozbřesk: Úspěšné mistrovství světa - může pomoci ekonomickému oživení?
8:27Úvod na trzích je dnes nevýrazný při svátku v USA i Velké Británii. Vyjdou dílčí data, Erste a VIG poprvé bez nároku na dividendu; Česko oslaví hokejové zlato  
6:30Fidelity International: Hodnotové akcie hledejte v Evropě, ne v USA
6:22RMS Mezzanine, a.s.: Rozhodování valné hromady písemnou formou mimo zasedání
26.05.2024
9:37Víkendář: Úvahy o snižování sazeb lze na řadu měsíců úplně vypustit
25.05.2024
16:38CNBC: Čínští výrobci elektromobilů dál razantně pronikají na evropský trh
9:34Víkendář: Eisman o investicích spojených s umělou inteligencí a potenciálu, který má Apple

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board