Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?

Co by udělaly pozitivní reálné sazby s technologiemi?

31.05.2022 18:33

Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela mizerný je podle mne pohled zakládající se pouze na tom, zda jdou sazby nahoru, či dolů. Lepší může být poměřování sazeb k odhadům sazeb neutrálních, ale zde zase narážíme na nejistotu těchto odhadů. Zaslechnout můžeme i prostou tezi, podle které by se reálné sazby měly dostat do kladných čísel. Co by to udělalo s technologiemi?

Včera jsme trochu rozebírali, jak se sazby promítají do fundamentu technologického sektoru. Na závěr jsem poukazoval na to, že sazby se nemění ve vakuu, ale jsou odrazem růstově-inflačního výhledu. Dopad (změn) sazeb na akcie růstové a technologické tak může být v praxi do různé míry vyvažován změnami v tomto výhledu. A také změnami v rizikových prémiích (pro detaily viz onen článek ze včerejška). Jak ale ukazuje následující graf, v praxi je vazba sazby-ceny technologií docela silná:

 Co by udělaly pozitivní reálné  <a class=sazby s technologiemi?" src="/Fotobank/c5b18b86-f4fc-4521-904c-0b1dd6fb86ad?width=381&height=264&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

Podle grafu si trh nějakými změnami v růstovém výhledu a v rizikových prémiích často hlavu moc neláme, prostě kam jdou (reálné) sazby, tam jdou technologie (které Nasdaqu 100 dominují). V posledních týdnech se tu ale přece jen rozevřela málokdy vídaná mezera, technologiím se nechce (relativně k indexu SPX) dolů tak moc, jak by velely sazby. V duchu oné trojice sazby/rizikové prémie/očekávaný růst je vysvětlení této mezery jednoduché – u technologií (relativně k indexu SPX) došlo ke zlepšení růstového výhledu (či poklesu rizika) tak, že eliminuje část efektu vyšších reálných sazeb*. 

V grafu se reálné sazby už dostaly do pozitivních čísel, měřené jsou tu na základě výnosů desetiletých TIPS, které v sobě mají zabudovánu mnohem nižší (očekávanou) inflaci, než je ta současná (viz následující graf). Pokud tedy bereme za reálné sazby tyto, máme odpověď na otázku položenou v nadpisu přímo před sebou. V úvodu zmíněný posun sazeb Fedu do reálných čísel ale spíše implikuje sazby Fedu ve výši převyšující inflaci současnou. Jde o naprostý extrém a je mimo jiné otázkou, kde by pak kvůli (ne)růstovému výhledu byly výnosy desetiletých obligací. Nějaké modelování následných hodnot akcií je pak více než finance fiction. 

 Posuzovat utaženost monetární politiky lze podle řady měřítek. Docela mizerný je podle mne pohled zakládající se pouze na tom, zda jdou  <a class=sazby nahoru, či dolů. Lepší může být poměřování sazeb k odhadům sazeb neutrálních, ale zde zase narážíme na nejistotu t" src="/Fotobank/6fe1f745-7c9f-40cd-a6db-6214d851f2b7?width=481&height=260&action=Resize&position=Center" />
Zdroj: Twitter

* Nebo se akcie domnívají, že reálné sazby zase klesnou do záporu – mezera mezi relativní návratností technologií a sazbami se uzavře kvůli nižším sazbám. Pokud se ale podíváme na graf, vidíme, že dřívější mezery měly opačné vyznění – technologie byly pod tím, co implikovaly sazby. A uzavírání mezery proběhlo kvůli tomu, že technologie pomyslně rozpoznaly směr, kterým ukazovaly sazby




Čtěte více:

Kam se dopropadaly technologie?
24.05.2022 17:36
Minulý týden jsem se věnoval tomu, kam se dostaly valuace celého ameri...
Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti
25.05.2022 17:48
Na trhu najdeme řadu způsobů, jakými se investoři a analytici snaží ně...
Inflační výhled a reálné výnosy akcií nacházející se na historických minimech
26.05.2022 17:38
Takzvané pravidlo dvaceti nyní indikuje, že pokud by inflace klesla n...
Podobně, ale zároveň úplně jinak než v roce 2008
27.05.2022 16:05
Tesla jako jedna s nejrůstovějších a nejpříběhovějších akcií na trhu m...
Volatilita dluhopisových výnosů a hodnoty akcií (a zejména technologií)
30.05.2022 17:30
Výnosy desetiletých amerických vládních dluhopisů nyní dosahují 2,74 %...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)