Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Maskovaný optimismus u růstových akcií

Maskovaný optimismus u růstových akcií

20.06.2022 17:47

Ač se hodně hovoří o pádu technologických a růstových firem a příklonu k hodnotě, relativní valuace růstu jsou stále nad extrémy dosaženými na vrcholu internetové bubliny. Je to tematicky podobný příběh, jako u valuací celého akciového trhu. A také u růstu tu je z mého pohledu stále spíše takový poklesem maskovaný optimismus než nějaká vyloženě skepse.  

Následující graf od BofA porovnává valuace růstových akcií relativně k hodnotovým. Konkrétně jsou porovnávány poměry cen akcií a jejich účetních hodnot PBV, a to na relativní bázi. Což je dobré mít na paměti: Růst může mít PBV na desíti a hodnota také a výsledkem je v grafu hodnota jedna. Stejně, jako kdyby PBV u obou bylo na dvou. Jinak řečeno, obě segmenty mohou být hodně drahé, či levné, ale v grafu můžeme mít stejné relativní hodnoty:

1 
Zdroj: Twitter

Na vrcholu internetové bubliny bylo PBV růstu relativně k hodnotě na tehdy vysoce rekordním téměř čtyřnásobku. Pak nastal odklon od růstu, po dnu dosaženém kolem finanční krize ale přišel velký posun k růstovým akciím. Ten relativní valuace zvedl až k 5,5násobku. A přichází rok 2022 a prudký odklon od růstu daný mimo jiné prospektem vyšších sazeb, a to nejen cyklicky, ale možná i strukturálně (růst kvůli vyšší duraci cash flow reaguje na vyšší sazby více, než hodnota). 

Kam onen odklon dospěl? Přes jeho hloubku zanechal zatím relativní valuace růstových akcií stále výše, než tomu bylo na vrcholu internetové bubliny. Je to tedy obdoba příběhu, který jsem tu v poslední době několikrát vyprávěl: Valuace celého trhu sice značně korigovaly, ale z tak extrémních hodnot, že se stále drží relativně vysoko. Relativní valuace růstu také masivně korigovaly, ale z takového extrému, že se drží stále velmi vysoko. 

Valuace růstu jsou značně ovlivněny aktuální a očekávaným pohybem sazeb a požadované návratnosti celkové. Jak ukazuje následující graf, výnosy desetiletých vládních dluhopisů sice v poslední době citelně rostly a jsou nad úrovněmi z let po roce 2011. Relativní valuace růstu ale byly v té době v průměru znatelně níže (viz první graf). 

2 
Zdroj: Twitter

Z popsané perspektivy bych tedy nehovořil o tom, že růst (už) padl do nějakých levných násobkových úrovní. A zrcadlově k tomu, že hodnota je (už) relativně násobkově drahá. 


 

Čtěte více:

Expertka Bridgewater Associates: Pokles amerických akcií zatím reflektuje jen sazby, atraktivní alternativy
20.06.2022 11:03
Karen Karniol-Tambour z Bridgewater Associates hovořila na Bloombergu ...
Korekce jako vstupenka na akciové trhy
18.06.2022 15:12
Letos je investiční dění rozkolísané, jako už dlouho nebylo. Od velkéh...
Zisky obrací tam, kam valuace
17.06.2022 17:24
Když se trh zvedá ze dna, táhnou jej nahoru většinou valuační násobky ...
Jak nízko už jsou trhy? Počet
17.06.2022 16:10
Počet firem v širokém americkém indexu Russell 3000, jejichž tržní kap...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.05.2023
17:31Co s ČEZ? A kam bez ČEZu? Online konference Patria Finance s analytiky, experty i Michalem Šnobrem 7. 6. od 15:00
17:16Evropské dluhopisy dnes zabraly, zatímco akcie zůstaly v červeném  
17:12Co trhy chtějí od Tesly a co od firem jako Ford, či GM?
17:09HN: Přerovskou Meoptu koupí nadnárodní investiční fond Carlyle Group
16:36AMISTA investiční společnost, a.s.: FOCUS INVEST, investiční fond s proměnným zákl. kapitálem, a.s. Výroční zpráva 2022
14:48El-Erian: Spory o dluhový limit poškozují Spojené státy, trhy se přenastavují na další růst sazeb
14:20Česko v zimě splnilo cíl EU, spotřebu elektřiny ve špičce snížilo o 6,5 procenta
12:47Evropu překvapivě opouští dobrá nálada, Amerika dnes slaví svátek  
12:43Týdenní výhled: Dohoda o dluhovém stropu míří do Kongresu, očekávané sazby Fedu se posouvají výš  
11:52Ziskovost výrobců automobilů se snižuje, zjistila analýza společnosti EY
10:49Reinhart: Pauza ve zvedání sazeb je nereálná myšlenka
9:22Rozbřesk: Co německá recese znamená pro Česko?
8:57Dohoda o navýšení dluhového stropu v USA vede trhy výše, v USA dnes svátek  
8:45Biden s republikány dosáhl finální dohody na zvýšení dluhového stropu USA
7:34Jsou Češi černí pasažéři ekonomického systému? Proč nám tak málo vadí dvouciferná inflace? Podcast MakroMixér s Mojmírem Hamplem
28.05.2023
10:07Víkendář: Fed nesmí signalizovat, že je hotov
27.05.2023
15:45Relativní návratnost technologií na historických rekordech. Relativní valuace na historickém standardu
8:44Víkendář: Bankovní systém musí být skutečně odolný, ne pouze iluzí stability
26.05.2023
22:00Technologie vytáhly Nasdaq na roční maxima; řešení dluhového stropu se přiblížilo  
17:31Akcie rostou na zprávách o blízkosti dohody o dluhovém stropu  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data