Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie se skutečně nízkými valuacemi

Akcie se skutečně nízkými valuacemi

17.08.2022 18:22

Valuace u celého indexu SPX nejsou moc dobrým indikátorem vývoje v několika dalších měsících či pár letech (otázka je, zda nějaký takový indikátor vůbec existuje). U dlouhodobější návratnosti je korelace slušnější s tím, že vysoké PE se pojí s nižšími dlouhodobějšími návratnostmi a naopak. U akcií menších firem je tato korelace PE/návratnost slabší. Ale i tak je trochu s podivem, jak málo se hovoří o současných, z historického hlediska extrémně nízkých valuacích tohoto sektoru.

Na zmíněný extrém tu poukazuji již nějakou dobu, dnes jej budu demonstrovat na základě grafu od BofA. Ukazuje PE Russellu 2000, nyní se jeho hodnota pohybuje mezi 11 – 12 a nachází se tak hluboko pod průměrem. Je na úrovni podobné jako během finanční krize, popřípadě na standardech počátku devadesátých a konce osmdesátých let:

10

Zdroj: Twitter

Z grafu vidíme, že finanční krize a tehdejší ekonomický útlum také přinesly značnou valuační korekci menších firem, následoval ale zase celkem prudý růst z PE kolem 11 až k 18 – 19. Samotné PE (tedy bez změny zisků) zvedlo ceny akcií v tomto segmentu asi o 60 %. Celkově vidíme, že horší ekonomické prostředí (prasknutí internetové bubliny, finanční krize) malým firmám moc nesvědčí, opak platí o boomu. To může souviset s tím, že malé firmy jsou obecně považovány za rizikovější a rizikovějším aktivům investoři během náročnějších období obvykle moc nefandí. Možná vyjma kontrariánů.

O malých firmách mluvila nedávno Jill Carey Hall z Bank of America Securities. Podle ní jde o segment více vychýlený směrem ke službám, které si nyní podle některých ekonomických indikátorů povedou nyní docela dobře. K tomu analytička zmínila pozitivní výhled u investic firem - a malé firmy jsou svými finančními výsledky prý více korelovány s Capexem, než firmy velké.

Investoři se mají nyní podle řady komentářů a rad zaměřovat na kvalitu, což je do určité míry ekvivalentem nižšího rizika (nehovoříme zde ale o rozdělení akcií na defenzivní a cyklické). Menší společnosti by asi definici této kvality mnohdy nesplňovaly, protože jejich rozvahy mohou být slabší, to samé platí o tržní pozici, maržích. Zajímavé pro mě je, že Jill Carey nezmínila vztah tohoto sektoru k inflaci – podle mne může určitá přehlíživost investorů pramenit právě z toho, že tento segment má nižší tržní sílu na vstupech i výstupech a tudíž není tak odolný v prostředí vyšší inflace.

Odbornice naopak hovořila o tom, že malé firmy více odráží riziko recese. Tento argument jsem již slyšel, zase tak velký smysl mi nedává – to by se na akciích malých firem museli systematicky pohybovat jiní investoři, než na zbytku akciového trhu. Takové tvrzení by mi více sedělo třeba v případě, že by s recesí více počítali trhy dluhopisové, kde je segmentace investorů s možným jiným názorem celkem možná.

Každopádně, co možný návrat k průměru, či dokonce nad něj, o kterém bychom mohli při pohledu na uvedený graf třeba uvažovali? Podle mne bude do značné míry záviset na tom, zda opadnou zatím nepřecházející přechodné inflační tlaky. A jak moc se inflační prostředí vrátí směrem ke starému „novému normálu“ (dezinflační tlaky), či starému starému normálu (tlaky inflační) – viz i pondělní a páteční úvahy u novém ekonomicko investičním režimu. Že návraty k průměru nemusí být ani zde samozřejmostí, ukazuje cca první čtvrtina grafu.

 

Čtěte více:

JPMorgan: Není třeba posílat ekonomiku do recese, akcie půjdou nahoru
17.08.2022 11:04
Úvahy o přechodných inflačních tlacích již vyletěly oknem, ale já se d...
JPMorgan: ECB udělala pár dost chytrých věcí, dolar hodně vysoko
17.08.2022 14:37
David Kelly z JPMorgan Asset Management míní, že inflační tlaky již z...
Psychologie, prokecávání se do recese a inflační hysterie médií
17.08.2022 12:53
Barry Schwartz z UC Berkeley School of Business hovořil na Yahoo Finan...
Energetický šok zařadil Uniper ke smutným rekordmanům v německé firemní historii. Firma prodělala přes 12 miliard eur
17.08.2022 11:24
Jednu z největších ztrát v historii německého korporátu představil něm...
Růst ekonomiky EU ve druhém čtvrtletí meziročně zpomalil na čtyři procenta
17.08.2022 11:58
Růst ekonomiky Evropské unie ve druhém čtvrtletí zůstal na 0,6 procent...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.06.2024
22:09Jan Čermák: Prognóza Fedu hraje v nečekaně jestřábím hávu
20:23Fed nemění sazby a avizuje jedno snížení sazeb letos a pět do konce roku 2025. S dolarem zahýbala už spotřebitelská inflace
17:55Akciový trh příliš velký na to, aby klesl?
17:28Vychládání po covidu nebo doklad vadnoucí ekonomiky? FedEx propustí v Evropě až 2000 zaměstnanců kvůli slabé poptávce po přepravě
17:08Trhy nadšeně čekají na Fed. Náladu zvedla inflace  
16:54Ropu čeká v tomto desetiletí velký přebytek s tím, jak poptávka dosáhne vrcholu, uvádí IEA
16:38Pimco varuje před dalšími selháními regionálních bank v USA. Ve hře opět realitní úvěry
16:26Cla EU na čínská elektroauta až 38 % za dveřmi? Komise odhodlána, automobilky varují a Čína protestuje
15:23Spotřebitelské ceny se v květnu zastavily, Fed může být jistější o jejich směru
14:13Apple vystřelil nejvíce od roku 2022 pod příslibem využití potenciálu umělé inteligence a znovu sesadil Microsoft
12:41Technická analýza: Delta Air může dál nabírat výšku  
11:32Britská krize ve Francii? Klesne inflace? A nakolik Fed sleví z dřívějších plánů?  
11:27Německým automobilkám se daří hůře než konkurenci, zjistili analytici
10:42Fiala: Vláda bude mít do konce srpna jasno, kolik bude jaderných bloků. Dle analytiků umožňuje tendr s rozhodnutím o počtu bloků počkat
8:50Rozbřesk: Tuzemská inflace opětovně zvolnila
8:47ČNB se vrátí ke škrtům o čtvrt bodu, Apple přišel s novou AI strategií a futures jsou zelené  
11.06.2024
22:00Apple vynesl celý S&P 500 na nová rekordní maxima  
17:15Ceny ropy podle výnosů vládních dluhopisů – jedna zajímavá korelace posledních let
17:12Wall Street se zvedá, zatímco Evropa navýšila ztráty  
16:23Bloomberg: Evropa jedná o zachování tranzitu plynu přes Ukrajinu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - PPI, y/y