Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: ČNB dnes ponechá sazby beze změny, jak bude reagovat koruna?

Rozbřesk: ČNB dnes ponechá sazby beze změny, jak bude reagovat koruna?

29.09.2022 9:13
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Dnešní zasedání ČNB bude opět pod taktovkou nové holubičí většiny. Poslední čísla z domácí ekonomiky sice překvapila bankovní radu lehce pozitivně (menší pokles spotřeby, rychlejší dynamika mezd) - toto překvapení však zatím není výrazné a nová čísla vesměs potvrzují narativ o ekonomice na hraně recese. Proto předpokládáme, že holubičí většina bude v tuto chvíli dál hlasovat pro stabilitu sazeb a bude trhům indikovat stabilitu sazeb i pro nejbližší kvartály.

K dalšímu zvýšení sazeb by ji v současné sestavě přesvědčil pravděpodobně jen výraznější tlak na oslabování české koruny. Inflační tlaky totiž přes startující lehkou recesi zůstanou výrazné a ČNB si nebude moci slabou korunu dovolit. Její obrana se však se zužujícím pozitivním úrokovým diferenciálem jak vůči euru, tak dolaru může prodražovat. Zejména americký Fed je (podle výsledků posledního zasedání) ochotný sazby dál zvyšovat nehledě na předpokládanou recesi a podobným směrem se pravděpodobně vydá i ECB. V takovém prostředí (zužujícího se úrokového diferenciálu) mohou být sázky proti koruně pro trhy čím dál atraktivnější.

Na druhou stranu podle vývoje likvidity v bankovnímu systému se zdá, že tlak na koruně vrcholil v průběhu července, kdy ČNB na obranu koruny utratila přibližně 10 miliard euro. Právě v té době trhy řešily zásadní nejistotu spojenou s obměnou bankovní rady. Nejasný byl postoj jak k sazbám, tak i k obraně koruny - trhy žily strachem z okamžitého vypnutí “obranných intervencí” na koruně. Tento strach v průběhu srpna a září polevil a odhadujeme že od konce července zatím ČNB na obranu koruny utratila lehce přes 2 miliardy euro. Obrana koruny a prodej devizových rezerv jsou však řadě členů bankovní rady trnem v oku. A pokud se zužujícím se úrokovým diferenciálem tlak na korunu opět zesílí, může ČNB s další obranou koruny váhat… a její nejistota by pak byla pozvánkou pro další hráče “naskočit” do sázek proti koruně.

V základním scénáři (mělká recese) nepočítáme s tím, že sázky proti koruně budou natolik výrazné, aby přesvědčily holubičí ČNB v nejbližších měsících k dalšímu zvýšení sazeb. Pokud by ale došlo na alternativní scénář (hluboká recese spojená s výrazným nedostatkem plynu během zimy), bude ČNB podle našeho názoru nucena stabilizovat český finanční systém (zabránit masivnímu odlivu kapitálu) dalším růstem úrokových sazeb… a to nehledě na výrazně hlubší propad českého hospodářství.


*** TRHY ***

Koruna

Česká koruna dnes pravděpodobně vidinu stabilních sazeb (rozhodnutí ČNB viz úvodník) nijak nadšeně nepřivítá. Na druhou stranu rozhodnutí pokračovat v intervencích na podporu koruny (ve stávající podobě) může část trhů lehce uklidnit. I proto nakonec dnešní zasedání může vyznít pro korunu neutrálně, a ta se tak primárně soustředí na náladu na globálních trzích. Včerejší závan optimismu (obnovené nákupy dluhopisů ze strany BoE) považujeme v tuto chvíli spíše za dočasný a sázíme na další obnovení prodejních tlaků na koruně.

Zahraniční Forex

Kolabující britská libra je v tuto chvíli epicentrem globální finanční nestability a generuje nákazu, která na jedné straně zasahuje další zranitelné měny a na straně druhé dává další munici dolarovým býkům. Včerejší zásah Bank of England, která musela začít intervenovat (čti opět nakupovat) vládní dluhopisy, neboť by hrozil totální kolaps britských penzijních fondů, lze charakterizovat jako výraz čirého zoufalství, který nepovede k ničemu jinému než k dalšímu znehodnocení libry. Na druhé straně dolar se nemá čeho obávat, neboť je v dané situaci dobře vybalancovaný a tak si Fed může počínat zcela nezávisle a bojovat dál nekompromisně s inflací. Dnes je přitom na řadě další plejáda vystoupení amerických centrálních bankéřů a pokud se potvrdí dosavadní jestřábí kurz (potvrzující zvýšení sazeb o dalších 75bps na příštím zasedání), tak dolar zůstane silný a ostatní měny budou mít problémy.

Regionální Forex

S ohledem na válečnou situaci na východní Evropě mezi zranitelné měny v tuto chvíli patří také zlotý a především forint. Zlotý proto, že holubičí vedení NBP není ochotno dále pokračovat v cyklu zvyšování sazeb, a forint naopak trpí vysokým deficitem v kombinaci s nejistotou ohledně budoucího přílivu peněz z fondů EU. Zranitelnější měnou je v tuto chvíli však rozhodně forint a tak není divu, že se zde nákaza z britské libry projevuje výrazněji. Obrana MNB vůči dalším ztrátám maďarské měny začíná být problematická, neboť devizové rezervy jsou nízké a oficiální úrokové sazby byly v úterý zvýšeny na prohibitivních 13 %!


Čtěte více:

Jan Bureš: HDP rostlo rychleji kvůli zásobám. Co na to ČNB?
30.08.2022 9:57
České HDP v druhém kvartále nakonec rostlo rychleji, než čekaly trhy...
ČNB bloguje: Jak dlouhý je „správný“ horizont měnové politiky?
02.09.2022 9:59
„Typicky se naše banka snaží o návrat inflace k cíli na horizon...
Inflace v srpnu nečekaně zpomalila, ČNB ji odhadovala výše. Podle viceguvernér Mory vysoké hodnoty ještě vytrvají, sazby by zvedal dál
12.09.2022 9:11
Spotřebitelské ceny se v tuzemsku v srpnu meziměsíčně zvýšily o 0,4 pr...
ČNB nezvýší požadavek na proticyklickou kapitálovou rezervu bank, vzala v úvahu geopolitická i hospodářská rizika
15.09.2022 16:19
Bankovní rada České národní banky dnes ponechala beze změny takzvanou ...
Člen bankovní rady ČNB Tomáš Holub varuje před inflací jako v 70. letech. Apeluje na další zvýšení sazeb
21.09.2022 14:18
Česká republika by nyní podle člena jestřábí menšiny v centrální bance...
Rozbřesk: Česká koruna v sevření globální nejistoty a holubičí ČNB
26.09.2022 9:03
Česká koruna před sebou bude mít další náročný týden, který bude zarám...
Rozbřesk: Fiskální experimenty nové britské vlády se nelíbí libře, koruna vyhlíží zasedání ČNB
27.09.2022 9:05
Ačkoliv na začátku nového týdne britská libra část ztrát smazala, tak ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
09.12.2022
14:19Primoco UAV čeká za letošek rekordní výsledky. Příští rok cílí na prodeje za miliardu korun
13:48Španělsko, Portugalsko a Francie se dohodly na stavbě produktovodu pro vodík
13:00Hypoteční banka, a.s.: Oznámení o úrokových sazbách ISIN CZ0002006000
12:47Sektor finančních služeb v Británii čekají největší změny za více než 30 let
12:16Perly týdne: Vlídnější Fed a preference akcií s dividendovou kulturou
12:06Evropské akcie rostou druhý den v řadě. ČEZ se vzpamatovává z osmidenního poklesu  
10:50Výrobní ceny zřejmě zpomalí. Zvednou náladu na konci týdne?  
10:42Slovenský průmysl prohloubil tempo meziročního poklesu výroby na 2,6 procenta
10:40CAAM: Prodej aut v Číně v příštím roce bude pokračovat v mírném růstu
9:22UNICAPITAL Invest III a.s.: Opravná informace k výroční zprávě 2021
9:11Rozbřesk: Studené počasí žene cenu plynu znovu vzhůru
8:56Trhy v Evropě zahájí závěr týdne vzestupem  
08.12.2022
22:02Špatná data z trhu práce podpořila trhy  
18:05Výhled na 2023 podle Jana Bureše: Pokles inflace, ale i HDP. Návrat zpátky může trvat. Na koruně jsme negativní
16:52Akcie a euro se odpoledne vydávají nahoru, zatímco dluhopisy ustupují  
16:46Pozitivní začátek seance v USA, daří se energiím  
16:08Typické chování trhu na konci cyklu zvedání sazeb a zisky v příštím roce
14:42Snížení schodku je prioritou vlády, Fiala čeká návrhy v prvním čtvrtletí
14:02Drobní investoři se domnívají, že akcie v roce 2023 dosáhnou dna. Plánují nabrat Big Tech, uvádí průzkum
13:58Cenový strop na ruskou ropu, který dohodla G7, příjmy Kremlu příští rok výrazně nesníží

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Carl Zeiss Meditec AG (09/22 Q4, Bef-mkt)
Oracle Corp (11/22 Q2)
2:30Čína - CPI, y/y
14:30USA - PPI, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university