Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obchodované společnosti výrazně mění své chování. Peníze přestávají proudit k akcionářům, míří jinam

Obchodované společnosti výrazně mění své chování. Peníze přestávají proudit k akcionářům, míří jinam

02.11.2022 15:59

Po finanční krizi se mimo jiné hovořilo o tom, že obchodované společnosti generují vysoké zisky, provádí mohutné odkupy, ale do investic, včetně výzkumu a vývoje, se jim zase tolik nechce. Doposud zveřejněné výsledky za třetí čtvrtletí ukazují na celkem zajímavý obrat ve výdajovém chování firem.

Goldman Sachs v následujícím grafu ukazuje, jak meziročně rostly investice do produkčních kapacit (CapEx), do výzkumu a vývoje, jak se zvyšovaly dividendy, odkupy a hotovostí financované fúze a akvizice. Na straně investic, včetně R&D, je situace v celku stabilní. Podle grafu tu obchodované firmy zvyšovaly své výdaje meziročně stále asi o 20 %. Zbytek ale prochází velkou změnou:

4
Zdroj: Twitter

Podle grafu dividendy ve třetím čtvrtletí rostly meziročně jen o 2 %. A odkupy se snížily téměř o 20 %. Co se naopak prudce zvyšuje, jsou fůze a akvizice financované hotovostí. Odkupům se tu věnuji opakovaně, nedávno jsem poukazoval na to, že vykazují poměrně značně cyklický vývoj. Což je v souladu s tím, kolik vnitřních zdrojů na ně firmy mají (a mohou vracet akcionářům). Ale jde to proti logice, podle které by firmy měly kupovat své akcie zejména v době, kdy jsou podhodnocené. A naopak se odkupů vyvarovat, pokud jsou ceny a valuace na trhu vysoko.

Jinak řečeno, u odkupů, zdá se, převažuje faktor „vracet peníze akcionářům“, než „zvyšovat hodnotu (zbývajících) akcií“ (i když teoreticky by se to nemělo vylučovat). Naopak proticyklicky se ve třetím čtvrtletí chovají fúze a akvizice a příčinou mohou být i nízké valuace. Zjednodušeně tak můžeme říci, že firmy místo akcií vlastních začaly kupovat akcie společnosti cizích. Goldman Sachs přitom věští, že odkupy budou výrazně klesat i dál a to bude eliminovat významnou část poptávky po akciích*.

Odkupové téma dnes doplním pokračováním toho včerejšího, kdy jsme se dívali na zoubek očekávaným ziskům, a to s pomocí analýzy od Deutsche Bank. Od ní je i následující graf, který ukazuje, jak se postupně vyvíjely odhady zisků na akcii v indexu SPX pro rok 2023. Vrcholu bylo dosaženo u 250 dolarů, nyní jsme něco nad 230 dolary. Ovšem v DB se domnívají, že cesta dolů bude ještě dlouhá a skončí kolem 195 dolarů. Tedy asi o 15 % níže:

5

Zdroj: Twitter

Odhady pod konsenzem mají třeba i v Morgan Stanley, ale v DB jsou poměrně extrémem.

*Před lety jsem tu prezentoval výsledky jedné studie zaměřující se na efekt kvantitativního uvolňování. Odhadovala, jak moc se vliv QE přelévá na akciový trh. Výsledné odhady byly přitom výrazně nižší než tehdejší objemy odkupů. Jinak řečeno, to jak moc případně zvedl poptávku po akciích Fed, bylo relativně nevýznamné ve srovnání s tím, jakou poptávku generovaly samotné firmy svými odkupy.

 

Čtěte více:

Cyklus ve třetí fázi a klesající přesvědčení o rostoucích sazbách
25.10.2022 12:31
Od finanční krize si americké akcie šáhly hned na čtyři cyklická dna. ...
Pokud končí 60/40, tak přichází 40/60
26.10.2022 17:20
V poslední době se v investičních diskusích objevují dvě, alespoň na p...
Akciím je v určitém smyslu jedno, jaký bude růst ekonomiky
27.10.2022 17:37
Korelace mezi reálným růstem ekonomiky a vývojem na akciovém trhu bývá...
Nezaměstnanost nad 5,5 % a reakce akcií
28.10.2022 17:20
Ve studii „The Stock Market's Reaction to Unemployment News“ z roku 20...
Nejde ani tak o inflaci v recesi jako o recesi v inflaci
31.10.2022 17:22
Deutsche Bank se věnuje tomu, jak se typicky chová inflace s nástupem...
Padesátiletý trend v ziskovosti obchodovaných firem a současná situace na akciovém trhu
01.11.2022 17:29
Akciový trh se od vývoje v celé ekonomice může odtrhnout z více důvodů...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
04.02.2023
15:53Summers: Čtyři důvody, proč se sazby nevrátí na mimořádně nízké úrovně
8:05Víkendář: Elektromobily ještě nejsou připraveny. Alternativa?
03.02.2023
22:01Býka na Wall Street zkrotil silný trh práce  
17:37Tradingová ponaučení z roku 2022: Trend is your friend  
16:52Velmi dobré makro, slabé výsledky. Akcie odrážejí útoky, dluhopisy ustupují  
16:44Jakub Brukner: Euforická nálada na big techu dostala sprchu. S nákupy bych vyčkával
16:16Analytik k výsledkům Alphabet: Výsledky nic moc, ale AI umíme taky  
15:41Trh práce v USA šokuje velkými čísly i rozpory, brzdí euforii
14:55Podle vývoje M2 míří americká ekonomika do hluboké deflace. Relevantní ukazatel?
13:23Analytik k Amazon po 4Q22: Čekání na návrat ziskovosti  
13:13Výhled technologických gigantů zchladil tržní optimismus  
12:25ČEZ, a.s.: ČEZ podepsal Schuldschein úvěrové smlouvy na 130 mil. EUR
12:05Analytik k výsledkům Apple: Král bez pláště. Prémiová valuace bude muset splasknout  
11:54Velké techy zklamaly, ale sentiment nezlomily. Týden zavřou opět makrodata  
11:41Moneta potěšila silným ziskem, výhled ale signalizuje mráčky na obzoru (komentář analytika)  
11:04Perly týdne: Tahouni digitální revoluce a akcie nereflektující zhoršující se fundament
10:21ČNB zhoršila odhad letošního schodku veřejných financí na 4,5 procenta HDP
9:02Rozbřesk: ČNB se líbí silná koruna, na nižší sazby si budou muset trhy počkat
8:57Zisk Fordu kvůli nedostatku čipů a dalších dílů klesl o 89,4 procenta
8:55Zisk Gilead ve čtvrtletí prudce rostl, pomohly léky na HIV a rakovinu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data