Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Recese jako býčí tečka za posledními dvěma roky

Recese jako býčí tečka za posledními dvěma roky

22.11.2022 17:25

Indikátorů, které ukazují na znatelný pokles zisků v příštím roce, není zrovna málo. Dnes se podíváme na (další) dva a trochu pouvažujeme nad recesí jako býčí tečkou za inflační epizodou posledních dvou let.

Nordea si všímá určité korelace, či snad vztahu mezi vývojem ziskovosti obchodovaných firem na straně jedné a indexem nových objednávek od Philly Fedu. Implikace grafu jsou celkem jednoznačné: Pokud by se obě proměnné chovaly podobným způsobem jako v minulosti, do pěti měsíců by odhady zisků pro příští rok měly meziročně klesat asi o 20 %:

4
Zdroj: Twitter

Druhý graf zase porovnává očekávané zisky s důvěrou ředitelů firem. Ta je posunuta o 6 měsíců dopředu (v prvním grafu objednávky předbíhaly zisky o 5 měsíců). Druhý obrázek hovoří v podstatě stejnou řečí jako ten první, implikuje cca 20 % pokles zisků očekávaných pro rok 2023:


5
Zdroj: Twitter

Větší, či menší pokles očekávaných zisků naznačuje více korelací a závislostí, některé z nich jsem tu již ukazoval. Podle dat Yardeni Research je přitom nyní konsenzus na 231 dolarech na akcii v indexu SPX (což představuje asi 5 % meziroční růst). Index sám je na 3950 bodech, což dohromady implikuje, že trh se obchoduje s poměrem cen a zisků (očekávaných pro 2023) na 17. Toto PE není historicky nijak nízké číslo (i když se nachází mnohem níže, než PE 2020 a 2021). Dalo by se tak říci, že ani na straně ziskových očekávání, ani na straně valuací americké akcie nejsou naceněny na nějakou výraznou recesi.

Zdaleka ne všichni recesi čekají, i když se o ní hovoří horem spodem. Příkladem vyhnutí se recesi jsou predikce Goldman Sachs, o kterých jsem tu hovořil včera. I kdyby pak přišel pokles zisků, nemusí to ještě nutně vést k poklesu cen akcií. Vše může „zachránit“ PE. Zachraňovalo by se mu jednodušeji, kdyby bylo níže. Pokud by zisky klesly třeba o oněch 20 %, na úrovni cen by to eliminoval růst PE o 20 %, tedy z cca 17 na hodnotu 20,4.

Tím nechci hledat býka za každou cenu - PE nad dvaceti by se fundamentálně rýmovalo pouze s tím, pokud by po nějaké minirecesi mělo přijít prostředí (opět) hodně vlídné pro akcie. Tedy prostředí s nízkými výnosy dluhopisů relativně k dlouhodobějšímu růstu zisků. Což je bezesporu mimo jiné prostředí nízkých inflačních tlaků (opět viz i včerejší článek). Hovořili bychom tedy o recesi, která by byl tečkou za inflační epizodou posledních cca dvou let. Podle cen a valuací akciový trh možná o něčem podobném uvažuje.


Čtěte více:

Dno na trhu a hranice dvaceti
14.11.2022 17:36
Odhady toho, kdy si americké akcie šáhnou na své dno a pak se vydají n...
Odklon od velkého růstu, návrat malých hodnotových akcií?
15.11.2022 16:47
Velké technologické firmy a akcie jsou v mnoha ohledech protipólem akc...
Pivot! Pivot!
16.11.2022 17:50
V jedné ze scén ze seriálu Přátelé stěhují Ross, Rachel a Chandler do ...
Skrytý optimismus megatechnologií
17.11.2022 17:30
Velké technologické firmy již celá desetiletí získávají svou návratnos...
Dolar extrémně vysoko a princip, který funguje, ale použít se moc nedá
18.11.2022 14:49
Jak jsme se mohli dočíst v posledních Perlách týdne, dolar je nyní po...
Odkud vane inflační vítr a asymetrie symetrického inflačního cíle
21.11.2022 17:26
Goldman Sachs přichází s detailnějšími predikcemi inflace v USA, kter...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.07.2025
18:05Důvěryhodnost amerických obligací na úrovni Řecka a Itálie?
17:15Trumpova cla zatím trhy výrazně nerozhodila. USA otevřely lehce v červených číslech  
16:48Začala výsledková sezóna. První přijdou na řadu velké banky, ve čtvrtek reportuje Netflix
15:10Další záminka, jak se zbavit Powella? Renovace Fedu nabobtnala na 2,5 miliardy
14:07Cena kryptoměny bitcoin poprvé překročila hranici 123 000 dolarů
13:31Týdenní výhled: Nových a vyšších cel se trhy stále příliš nebojí  
12:05Trhy vstupují do nového týdne lehce negativně, reakce na další várku cel zůstávají tlumené  
11:59Trump eskaluje celní hrozbu. 30% sazba může vést k recesi v EU, jednání pokračují
11:02Žádná krize, žádné 'cuty'. Mishkin varuje před unáhleným krokem Fedu
9:41Francie dá v příštích dvou letech na obranu dalších 6,5 mld. eur, uvedl Macron
8:52EU vyčkává s cly na USA, ČEZ chystá soláry a bitcoin láme další rekordy. Futures jsou v červeném  
8:35Rozbřesk: Trump přitvrzuje, vůči EU oznámil 30% clo. Nemusí však jít o hotovou věc
5:58Dluhopisová hra americké vlády a nemoudré volání po nižších sazbách
13.07.2025
15:08Leipziger: Dolar zůstává klíčový pro mezinárodní finanční stabilitu
10:12Víkendář: Švýcarské řešení bankovních krizí a problému „příliš velké na to, aby padly“
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?
16:25Americké technologické firmy na vzestupu: Arista Networks dostává nový impuls  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - HDP, y/y
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - CPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index