Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Americké akcie letos 15 % v záporu a přitom velmi optimistické

Americké akcie letos 15 % v záporu a přitom velmi optimistické

05.12.2022 17:45

Americký akciový index S&P 500 (SPX) letos odepisuje asi 15 %, v posledním půlroce zhruba stagnuje. Přesto v nadpise píšu, že americké akcie jsou velmi optimistické. Plyne to z porovnání jejich cen k ziskům a následně k výnosům vládních dluhopisů.

Morgan Stanley v následujícím grafu ukazuje „rizikovou prémii akciového trhu“. Do uvozovek ten výraz dávám proto, že ve skutečnosti nejde o rizikovou prémii. Protože v MS (stejně jako v mnoha jiných případech) jí počítají jako rozdíl mezi obráceným PE a výnosy desetiletých vládních dluhopisů. PE a obrácené EP ale nejsou dány jen rizikovými prémiemi, ale i výhledem na růst zisků.

Pokud tedy křivka v grafu klesá, buď se snižují rizikové prémie, nebo se zlepšuje výhled ohledně budoucího růstu zisků. A naopak, rostoucí křivka znamená vyšší riziko a/nebo horší růstový výhled. I to má svou vypovídací hodnotu, spíše než prémie to můžeme brát jako celkový optimismus, či pesimismus jak na straně rizika, tak na straně růstu:

Americké akcie letos 15 % v záporu a přitom velmi optimistické
Zdroj: Twitter

Při propadu trhu roku 2020 se profil riziko/růst výrazně zhoršil, pak přišel trendový pokles křivky a nyní se dostáváme na suverénně nejnižší hodnoty minimálně od roku 2014. Můžeme to formulovat i tak, že PE indexu SPX není nyní nijak nízko (kolem 17). A pokud vezmeme do úvahy výši bezrizikových výnosů, tak je dokonce mimořádně vysoko (EP mimořádně nízko).

Říci tedy můžeme samozřejmě i to, že hodnoty křivky jsou nyní výrazně níže, než v době, kdy Fed dodával trhu značný objem likvidity a držel sazby mimořádně nízko*. V současné době je situace úplně opačná a vývoj inflace zatím centrální banku nevede k tomu, že by indikovala nějaký obrat. I když akciové trhy o něm opakovaně sní a je otázka, zda se podobné sny nepromítají i do toho, co vidíme v grafu. Nicméně extrém, na jakém se křivka nyní pohybuje, by mi fundamentálně dával smysl spíše v případě, že by po současné inflační, či dokonce stagflační (pokud přijde recese) epizodě přišel dlouhodobý opak. Tedy nejen cyklicky lepší výhled, ale dlouhodobý nabídkový boom.

*Další důkaz toho, že valuační našponovanost nestojí nutně na monetární expanzi, i když se samozřejmě mohou doplňovat. I zde je přitom dobré rozlišovat ceny a valuace. Ceny mohou být zavádějící, protože neukazují, co se děje s tím, co je naceňováno (zisky a dividendy).

 

Čtěte více:

Monetární politika a nominální produkt vysoko nad trendem
28.11.2022 17:21
Návrhů na reformu centrálního bankovnictví je celá řada, včetně elimin...
Zelené výhonky otočky
29.11.2022 17:19
Čtenáři, kteří sledovali dění na trzích a v ekonomice během finanční k...
Hladké přistání 2023 a vzdálenost k cíli
30.11.2022 17:18
Fed má na rozdíl od řady dalších centrálních bank duální mandát. Měl b...
Svět je valuačně zhruba na historickém standardu. Jedním extrémem jsou USA, druhým UK
01.12.2022 18:27
Pokud vezmeme za standard posledních dvacet let, americké trhy nejsou ...
Akciová opce od Fedu – verze 2022/23
02.12.2022 17:26
Před pandemií a možná zejména před finanční krizí měli někteří lidé do...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.02.2023
13:35Současná rally na akciích je past na medvědím trhu, varuje stratég z JP Morgan
12:23Evropské trhy mírně rostou, američtí centrální bankéři se snaží zkrotit trh  
11:36Průmyslová výroba v Německu se v prosinci snížila o 3,1 procenta
11:27Vývoj americké ekonomiky v letošním roce a co s ní udělá otevírání té čínské
11:00Největší banka v eurozóně BNP zaostala ziskem za očekáváním, ale plánuje zpětný odkup akcií za 5 miliard eur
9:58Jan Bureš: Další slabý maloobchod - spotřeba táhla HDP dolů o něco výrazněji
9:47Maloobchodní tržby v prosinci opět zklamaly, prodej potravin klesl nejcitelněji od 2001
9:44Analytik k výsledkům KB: Rekordní celoroční zisk nad 17 mld. Kč a dividenda 60 Kč  
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu
8:55Po těžkém pondělí pozitivní vstup do úterka, ukazují futures  
8:40Google zpřístupní chatovacího robota, do vyhledávání zapojí umělou inteligenci
6:07Trhy jsou naceněny na dokonalý scénář. To není reálné, varuje stratéžka Blackrock
06.02.2023
17:36USA chystají clo 200 procent na ruský hliník, píše Bloomberg
17:21Akcie i korporátní dluhopisy tančí jinak, než Fed píská
17:15Trhy dále ochlazují svou euforii, objevují se nová geopolitická rizika  
16:03The Guardian: Křetínský doufá ve velký zisk díky dotacím pro britské elektrárny
15:52Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů, varuje stratég Bank of America. Očekává 'oddalovanou apokalypsu'
13:53Apple má dobrý problém a přináší významný potenciál, domnívá se analytik Jim Suva

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
BNP Paribas SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Carlyle Group Inc/The (12/22 Q4, Bef-mkt)
Enphase Energy Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Fortinet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Illumina Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
KKR & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (12/22 Q4, Bef-mkt)
6:30Siemens Energy AG (12/22 Q1)
8:00BP PLC (12/22 Q4)
8:00Carlsberg AS (12/22 Q4)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:00Linde PLC (12/22 Q4)
13:30Hertz Global Holdings Inc (12/22 Q4)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
22:05VF Corp (12/22 Q3)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (12/22 Q4)