Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Svět je valuačně zhruba na historickém standardu. Jedním extrémem jsou USA, druhým UK

Svět je valuačně zhruba na historickém standardu. Jedním extrémem jsou USA, druhým UK

01.12.2022 18:27

Pokud vezmeme za standard posledních dvacet let, americké trhy nejsou nijak levné. Jak je na tom zbytek světa? Více méně opačně, extrémem je Velká Británie.

Goldman Sachs se dívá na valuace hlavních světových trhů a porovnává je s dvacetiletým standardem ve formě mediánu (ukázán je i rozptyl percentilů). Valuacemi konkrétně myslíme poměr cen a zisků očekávaných konsenzem pro následujících 12 měsíců (PE):
02
Zdroj: Twitter

PE amerického trhu se nyní pohybuje nad 17, medián je přitom pod 16. Těmto akciím se zde věnuji poměrně často, zaměřme se proto dnes hned na zbytek. Ten bývá podle vyznačených mediánů historicky levnější než americké trhy. A už teď si připomeňme, že valuace jsou dány poměrem „požadovaná návratnost/očekávaný růst zisků“. A ten je samozřejmě výrazně ovlivněn sektorovým složením trhu. Vysoká váha technologií a růstových akcií obecně pak táhnou valuace v USA „přirozeně“ nahoru. Není tak divu, že třeba evropské PE je historicky znatelně níže. Porovnávání valuací napříč regiony je tedy ošemetné. Když už tak, na základě historických valuačních prémií a diskontů mezi jednotlivými trhy. I z tohoto pohledu nejsou pak US akcie historicky nijak levné.

Graf ukazuje, že světové trhy jako celek jsou nyní valuačně zhruba „na svém“ (podobné je to s rozvíjejícími se trhy). Z čehož při váze amerického trhu plyne, že valná část zbytku světa musí být pod historickým standardem. Graf to potvrzuje, velké odchylky pozorujeme ve „vyspělé“ části Evropy, Japonsku a zejména Velké Británii. Což odpovídá tomu, co jsem psal výše: UK má nyní ve srovnání s historií podle investorů docela mizerný profil „požadovaná návratnost (riziko)/očekávaný růst“.

Pokud nahlédneme trochu více pod pokličku, zjistíme následující: Požadovaná návratnost je tvořena bezrizikovými sazbami a rizikovou prémií. Očekávaný růst zisků je zase dán jednak růstem celé ekonomiky a také poměrem zisků na celkových příjmech (kam se promítá i ono sektorové složení). Všimněme si pak následujícího: Výnosy 10letých vládních dluhopisů (bezrizikové výnosy) nyní v USA dosahují 3,7 %, v UK 3,11 %, v Japonsku 0,11 %, v Německu 1,83 %, ve Francii 2,3 %, v Itálii je to podobné jako v USA. Takže v USA jsou bezrizikové sazby obecně výš než v těchto zemích. Přesto jsou výš i tamní valuace. O to lepší musí tedy v očích investorů být americký trh na straně rizika a/nebo očekávaného růst zisků a dividend.

Na trzích a v ekonomice někdy funguje síla, která je nazývána návratem k průměru. O návratu k mediánu se nehovoří, ale měl by asi fungovat podobně. Pokud by tomu tak bylo, graf hovoří celkem jasnou řečí (ale ne o případném načasování takových návratů). Přece jen je ale podle mne dobré v první řadě předpokládat, že trhy mohou mít pro odchylky od historie dobrý důvod. I když ona odchylka USA je v současném kontextu inflace/sazby (absolutní i relativní)/ekonomika pozoruhodná.


Čtěte více:

Levné trhy a nízké valuace mohou mást. Je Evropa zajímavá?
11.11.2022 15:05
Rozsáhlý rozhovor poskytly Bloombergu Sharmin Mossavar-Rahmani z Goldm...
Očekávání jsou standardně příliš růžová. Co nyní?
09.11.2022 16:02
Výhled ohledně ziskovosti obchodovaných firem pro rok 2023 se zhoršuje...
Dno na trhu a hranice dvaceti
14.11.2022 17:36
Odhady toho, kdy si americké akcie šáhnou na své dno a pak se vydají n...
Hodnotové akcie budou dál vepředu, pozor na jejich pasti
21.11.2022 14:58
Podle CNBC jsou velkými investičními tématy posledních týdnů „růst ver...
Stratégové z Goldman Sachs varují, že ceny akcií ještě neodrážejí riziko recese
30.11.2022 6:08
Akciové trhy čeká příští rok podle stratégů Goldman Sachs a Deutsche B...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.01.2023
17:42Další vlna snižování klasifikací ESG fondů se otáčí k aktivům v objemu více než 4 bilionů eur
12:28Víkendář: Mimořádně levné hodnotové akcie a jejich „rovnováha“ vůči růstovým titulům
28.01.2023
23:14"Češi si zaslouží republiku pohody". Vítězství o 960 tisíc hlasů a osobní gratulace Čaputové
22:20Volební finále online: Prezidentem Petr Pavel, počtem hlasů překonává Zemana
8:02Víkendář: Řada akciových investičních strategií je nyní levná. Lepší nečasovat, ale měnit váhu akcií v portfoliích
27.01.2023
22:08Nasdaq 100 uzavřel seanci v zisku 0,96 %, Nvidia +2,84 %  
17:56Závěr týdne na akciích bez jasného směru i po výsledcích a datech  
17:52Tradingová ponaučení z roku 2022: Investování je často kontraintuitivní  
16:41Analytik k výsledkům American Express: Amerického spotřebitele jen tak něco nerozhodí  
16:21Pravděpodobnost recese a sazby, které by se měly dostat nad inflaci
15:39Ohlédnutí za poslední volební debatou na ČRo: Babiš označil Pavla za velkého favorita prezidentské volby
15:30Rozvíjející se trhy lákají investory. Tento týden do nich přitekly téměř rekordní objemy peněz
15:12Chevron po 4Q22: Ropné destiláty jdou na dračku  
15:10Ministr financí Hunt chce z Británie udělat příští Silicon Valley
14:30Perly týdne: Evropské akcie vstoupily do býčí fáze, Tesla není jen „naleštěná automobilka“
12:44Q&A aneb co vás na trzích a při investování nejvíce pálí. WEBINÁŘ s hlavním makléřem Pavolem Mokošem 2. 2. od 15:00
12:41Možnosti využití umělé inteligence nadchly, Intel zklamal a evropské trhy mírně rostou  
11:57Analytik k výsledkům Intelu: Přímá reportáž z místa katastrofy  
11:43Nejbohatší člověk Asie odráží útok spekulantů, akcie jeho firem prudce oslabily
11:26Je česká koruna ve vleku prezidentských voleb?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data