Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciová opce od Fedu – verze 2022/23

Akciová opce od Fedu – verze 2022/23

02.12.2022 17:26

Před pandemií a možná zejména před finanční krizí měli někteří lidé dojem, že americká centrální banka aktivně zasahuje v případě, že se akciový trh dostane do větších ztrát. Zkráceně se tomu říkalo a říká „Fed put“, jejíž výsledný efekt by byl takový, jako by investoři měli možnost za určitou cenu své akcie prodat. Tedy jejich ztráty byly podle tohoto pohledu díky Fedu omezeny. Tomuto tématu jsem se zde během let již párkrát věnoval s tím, že taková „opce“ je spíše velkou zkratkou a zjednodušením toho, co se dělo. Poslední dobou se to možná trochu změnilo, ovšem poněkud nečekaným směrem.

1 . Pomyslné opce a finanční podmínky: Žádnou akademickou studii zaměřenou na to, zda ona pomyslná put opce od Fedu fungovala, jsem neviděl. Testovalo by se to těžko. Americký akciový trh je totiž hodně prorostlý zbytkem ekonomiky. Lze to brát jako argument na obě strany – jde o důvod, proč by centrální banka měla brát vývoj na akciích do úvahy. Ale zároveň připomínka toho, že nejde o akcie jako takové, nýbrž o ekonomiku jako takovou.

Lze to celé celkem dobře vnímat v rámci takzvaných finančních podmínek. Do nich promlouvají sazby a výnosy dluhopisů, rizikové prémie, kurz dolaru a právě akciový trh. Pokud prochází akcie ztrátami, celkové finanční podmínky to utahuje. A pokud jejich utažení neodpovídá požadovanému stavu ekonomiky (zejména na rovině inflace a nezaměstnanosti), měl by Fed jednat. Ne kvůli trhu jako takovému, ale kvůli finančním podmínkám a jejich dopadu na ekonomiku.

2 . Cíl je nyní jasný – utaženost:
Pokud se budeme držet finančních podmínek, ty nyní se Fed snaží je utáhnout a držet utažené. Dělá to přímo sazbami, velkou práci za něj v tomto ohledu udělal silný dolar. A své i akciový trh, který je u indexu SPX letos asi 15 % v mínusu. Rozjelo se nám tu přitom jedno zajímavé kolečko:

Dejme tomu, že s ohledem na současnou a cílenou výši inflace a nezaměstnanosti je třeba mít finanční podmínky utažené na úrovni X (tato úroveň uzavře mezeru mezi současným stavem a stavem žádoucím). Na úroveň X se dá dostat ještě určitým zvednutím sazeb a pak jejich stagnací. Jenže trhy nyní fungují tak, že blížící se konec zvedání sazeb vede k oslabování dolaru, poklesu rizikových prémií a růstu akcií. Tedy k uvolňování finančních podmínek, které by muselo být pro udržení jejich utaženosti vyváženo vyšším růstem sazeb. Takový vyšší (a delší) růst sazeb by ale zase nevedl k oslabování dolaru a růstu akcií. Tudíž by jej nebylo třeba a jsme tam, kde jsme začali.

Těžko říci, kde se zrovna usadí nějaká parciální rovnováha. Každopádně, Fed chce v principu dosáhnout co největší redukce inflace s co nejnižším nutným zvedáním sazeb. Takže chce, aby finanční podmínky byly co nejutaženější bez toho, aby je musel utahovat sazbami (samozřejmě vyjma utaženosti „díky“ extrémům typu kolabujících trhů). Řekněme tedy, že z tohoto pohledu americká centrální banka preferuje akcie spíše slabší, než silnější.

3 . Utáhnout, ale nezvedat:
Za pana Greenspana Fed někdy komunikoval ve stylu „pokud si myslíte, že jste mě pochopili, tak jste mě nepochopili. Od té doby se přístup ke komunikaci ze strany Fedu docela dramaticky změnil, ale stále se nedá čekat, aby pan Powell řekl něco ve smyslu: „Moc si nepřejeme, aby akcie začaly výrazně růst“. Pokud bychom zůstali u zkratek a o oněch přirovnání k opcím, tak nyní by šlo o tu, která dává strop ne na ztráty investorů, ale na jejich zisky. Ne darovaná put, ale přijatá call. Ovšem jde skutečně o velké zjednodušení. Podstatnější je z toho, co jsem zde dnes napsal, spíše ona důležitost finančních podmínek (tedy nejen sazeb) a tahouni jejich chování.


Čtěte více:

S jedním z nejdůležitějších finančních příběhů posledních 40 let to je trochu jinak
24.11.2022 17:24
Jedním z hlavních finančních a ekonomických příběhů posledních desetil...
Akcie a cena inflační nejistoty
25.11.2022 17:28
Morgan Stanley hovoří o možné taktické rally na akciích, jednou z její...
Monetární politika a nominální produkt vysoko nad trendem
28.11.2022 17:21
Návrhů na reformu centrálního bankovnictví je celá řada, včetně elimin...
Zelené výhonky otočky
29.11.2022 17:19
Čtenáři, kteří sledovali dění na trzích a v ekonomice během finanční k...
Hladké přistání 2023 a vzdálenost k cíli
30.11.2022 17:18
Fed má na rozdíl od řady dalších centrálních bank duální mandát. Měl b...
Svět je valuačně zhruba na historickém standardu. Jedním extrémem jsou USA, druhým UK
01.12.2022 18:27
Pokud vezmeme za standard posledních dvacet let, americké trhy nejsou ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.02.2023
12:23Evropské trhy mírně rostou, američtí centrální bankéři se snaží zkrotit trh  
11:36Průmyslová výroba v Německu se v prosinci snížila o 3,1 procenta
11:27Vývoj americké ekonomiky v letošním roce a co s ní udělá otevírání té čínské
11:00Největší banka v eurozóně BNP zaostala ziskem za očekáváním, ale plánuje zpětný odkup akcií za 5 miliard eur
9:58Jan Bureš: Další slabý maloobchod - spotřeba táhla HDP dolů o něco výrazněji
9:47Maloobchodní tržby v prosinci opět zklamaly, prodej potravin klesl nejcitelněji od 2001
9:44Analytik k výsledkům KB: Rekordní celoroční zisk nad 17 mld. Kč a dividenda 60 Kč  
9:22Výsledková sezóna Česko: Kalendář pro 4. čtvrtletí. Komerční banka již zítra, ČEZ v březnu
9:10Rozbřesk: Smíšené vyhlídky tuzemského průmyslu. K silnému dolaru mírně ztrácí koruna
9:04Ropná BP loni více než zdvojnásobila zisk. Růst cen fosilních paliv táhne vzhůru invaze na Ukrajinu
8:55Po těžkém pondělí pozitivní vstup do úterka, ukazují futures  
8:40Google zpřístupní chatovacího robota, do vyhledávání zapojí umělou inteligenci
6:07Trhy jsou naceněny na dokonalý scénář. To není reálné, varuje stratéžka Blackrock
06.02.2023
17:36USA chystají clo 200 procent na ruský hliník, píše Bloomberg
17:21Akcie i korporátní dluhopisy tančí jinak, než Fed píská
17:15Trhy dále ochlazují svou euforii, objevují se nová geopolitická rizika  
16:03The Guardian: Křetínský doufá ve velký zisk díky dotacím pro britské elektrárny
15:52Prodávejte, jakmile S&P 500 překročí 4 200 bodů, varuje stratég Bank of America. Očekává 'oddalovanou apokalypsu'
13:53Apple má dobrý problém a přináší významný potenciál, domnívá se analytik Jim Suva
12:24Týdenní výhled: Centrální bankéři neztlumili euforii  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
BNP Paribas SA (12/22 Q4, Bef-mkt)
Carlyle Group Inc/The (12/22 Q4, Bef-mkt)
Enphase Energy Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Fortinet Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
Illumina Inc (12/22 Q4, Aft-mkt)
KKR & Co Inc (12/22 Q4, Bef-mkt)
Royal Caribbean Cruises Ltd (12/22 Q4, Bef-mkt)
6:30Siemens Energy AG (12/22 Q1)
8:00BP PLC (12/22 Q4)
8:00Carlsberg AS (12/22 Q4)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
12:00Linde PLC (12/22 Q4)
13:30Hertz Global Holdings Inc (12/22 Q4)
14:30USA - Zahraniční obchod, mld. USD
22:05VF Corp (12/22 Q3)
22:10Chipotle Mexican Grill Inc (12/22 Q4)