Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akciová opce od Fedu – verze 2022/23

Akciová opce od Fedu – verze 2022/23

02.12.2022 17:26

Před pandemií a možná zejména před finanční krizí měli někteří lidé dojem, že americká centrální banka aktivně zasahuje v případě, že se akciový trh dostane do větších ztrát. Zkráceně se tomu říkalo a říká „Fed put“, jejíž výsledný efekt by byl takový, jako by investoři měli možnost za určitou cenu své akcie prodat. Tedy jejich ztráty byly podle tohoto pohledu díky Fedu omezeny. Tomuto tématu jsem se zde během let již párkrát věnoval s tím, že taková „opce“ je spíše velkou zkratkou a zjednodušením toho, co se dělo. Poslední dobou se to možná trochu změnilo, ovšem poněkud nečekaným směrem.

1 . Pomyslné opce a finanční podmínky: Žádnou akademickou studii zaměřenou na to, zda ona pomyslná put opce od Fedu fungovala, jsem neviděl. Testovalo by se to těžko. Americký akciový trh je totiž hodně prorostlý zbytkem ekonomiky. Lze to brát jako argument na obě strany – jde o důvod, proč by centrální banka měla brát vývoj na akciích do úvahy. Ale zároveň připomínka toho, že nejde o akcie jako takové, nýbrž o ekonomiku jako takovou.

Lze to celé celkem dobře vnímat v rámci takzvaných finančních podmínek. Do nich promlouvají sazby a výnosy dluhopisů, rizikové prémie, kurz dolaru a právě akciový trh. Pokud prochází akcie ztrátami, celkové finanční podmínky to utahuje. A pokud jejich utažení neodpovídá požadovanému stavu ekonomiky (zejména na rovině inflace a nezaměstnanosti), měl by Fed jednat. Ne kvůli trhu jako takovému, ale kvůli finančním podmínkám a jejich dopadu na ekonomiku.

2 . Cíl je nyní jasný – utaženost:
Pokud se budeme držet finančních podmínek, ty nyní se Fed snaží je utáhnout a držet utažené. Dělá to přímo sazbami, velkou práci za něj v tomto ohledu udělal silný dolar. A své i akciový trh, který je u indexu SPX letos asi 15 % v mínusu. Rozjelo se nám tu přitom jedno zajímavé kolečko:

Dejme tomu, že s ohledem na současnou a cílenou výši inflace a nezaměstnanosti je třeba mít finanční podmínky utažené na úrovni X (tato úroveň uzavře mezeru mezi současným stavem a stavem žádoucím). Na úroveň X se dá dostat ještě určitým zvednutím sazeb a pak jejich stagnací. Jenže trhy nyní fungují tak, že blížící se konec zvedání sazeb vede k oslabování dolaru, poklesu rizikových prémií a růstu akcií. Tedy k uvolňování finančních podmínek, které by muselo být pro udržení jejich utaženosti vyváženo vyšším růstem sazeb. Takový vyšší (a delší) růst sazeb by ale zase nevedl k oslabování dolaru a růstu akcií. Tudíž by jej nebylo třeba a jsme tam, kde jsme začali.

Těžko říci, kde se zrovna usadí nějaká parciální rovnováha. Každopádně, Fed chce v principu dosáhnout co největší redukce inflace s co nejnižším nutným zvedáním sazeb. Takže chce, aby finanční podmínky byly co nejutaženější bez toho, aby je musel utahovat sazbami (samozřejmě vyjma utaženosti „díky“ extrémům typu kolabujících trhů). Řekněme tedy, že z tohoto pohledu americká centrální banka preferuje akcie spíše slabší, než silnější.

3 . Utáhnout, ale nezvedat:
Za pana Greenspana Fed někdy komunikoval ve stylu „pokud si myslíte, že jste mě pochopili, tak jste mě nepochopili. Od té doby se přístup ke komunikaci ze strany Fedu docela dramaticky změnil, ale stále se nedá čekat, aby pan Powell řekl něco ve smyslu: „Moc si nepřejeme, aby akcie začaly výrazně růst“. Pokud bychom zůstali u zkratek a o oněch přirovnání k opcím, tak nyní by šlo o tu, která dává strop ne na ztráty investorů, ale na jejich zisky. Ne darovaná put, ale přijatá call. Ovšem jde skutečně o velké zjednodušení. Podstatnější je z toho, co jsem zde dnes napsal, spíše ona důležitost finančních podmínek (tedy nejen sazeb) a tahouni jejich chování.


Čtěte více:

S jedním z nejdůležitějších finančních příběhů posledních 40 let to je trochu jinak
24.11.2022 17:24
Jedním z hlavních finančních a ekonomických příběhů posledních desetil...
Akcie a cena inflační nejistoty
25.11.2022 17:28
Morgan Stanley hovoří o možné taktické rally na akciích, jednou z její...
Monetární politika a nominální produkt vysoko nad trendem
28.11.2022 17:21
Návrhů na reformu centrálního bankovnictví je celá řada, včetně elimin...
Zelené výhonky otočky
29.11.2022 17:19
Čtenáři, kteří sledovali dění na trzích a v ekonomice během finanční k...
Hladké přistání 2023 a vzdálenost k cíli
30.11.2022 17:18
Fed má na rozdíl od řady dalších centrálních bank duální mandát. Měl b...
Svět je valuačně zhruba na historickém standardu. Jedním extrémem jsou USA, druhým UK
01.12.2022 18:27
Pokud vezmeme za standard posledních dvacet let, americké trhy nejsou ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
13.06.2024
9:06Rozbřesk: Nová prognóza Fedu v nečekaně jestřábím hávu
8:50Banky poskytly v květnu hypotéky za 23,7 mld. Kč, meziročně o 92 pct. víc
8:39Fed přehodnotil svůj výhled, Goldmani varují před korekcí a futures jsou v červeném  
12.06.2024
22:09Jan Čermák: Prognóza Fedu hraje v nečekaně jestřábím hávu
20:23Fed nemění sazby a avizuje jedno snížení sazeb letos a pět do konce roku 2025. S dolarem zahýbala už spotřebitelská inflace
17:55Akciový trh příliš velký na to, aby klesl?
17:28Vychládání po covidu nebo doklad vadnoucí ekonomiky? FedEx propustí v Evropě až 2000 zaměstnanců kvůli slabé poptávce po přepravě
17:08Trhy nadšeně čekají na Fed. Náladu zvedla inflace  
16:54Ropu čeká v tomto desetiletí velký přebytek s tím, jak poptávka dosáhne vrcholu, uvádí IEA
16:38Pimco varuje před dalšími selháními regionálních bank v USA. Ve hře opět realitní úvěry
16:26Cla EU na čínská elektroauta až 38 % za dveřmi? Komise odhodlána, automobilky varují a Čína protestuje
15:23Spotřebitelské ceny se v květnu zastavily, Fed může být jistější o jejich směru
14:13Apple vystřelil nejvíce od roku 2022 pod příslibem využití potenciálu umělé inteligence a znovu sesadil Microsoft
12:41Technická analýza: Delta Air může dál nabírat výšku  
11:32Britská krize ve Francii? Klesne inflace? A nakolik Fed sleví z dřívějších plánů?  
11:27Německým automobilkám se daří hůře než konkurenci, zjistili analytici
10:42Fiala: Vláda bude mít do konce srpna jasno, kolik bude jaderných bloků. Dle analytiků umožňuje tendr s rozhodnutím o počtu bloků počkat
8:50Rozbřesk: Tuzemská inflace opětovně zvolnila
8:47ČNB se vrátí ke škrtům o čtvrt bodu, Apple přišel s novou AI strategií a futures jsou zelené  
11.06.2024
22:00Apple vynesl celý S&P 500 na nová rekordní maxima  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
11:00EMU - Průmyslová výroba, y/y
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - PPI, y/y