Zdá se, že konsenzus pro výhled na akciový trh na rok 2023 se ustálil na narativu nejprve větších poklesů, než začne jakékoli oživení nabírat na síle. Ale i tento názor může být pro některé stále příliš optimistický.
U indexu Stoxx Europe 600, který v roce 2022 klesl o 13 %, historie ukazuje, že akcie jen zřídkakdy klesají dva roky po sobě. Tento index zaznamenal sérii velkých ztrát na začátku tohoto století během splasknutí dot-com bubliny a také během globální finanční krize.
U indexu S&P 500, který má mnohem delší, téměř stoletou historii, došlo od roku 1928 k dvouletému poklesu pouze ve čtyřech případech. Pokud k němu už ale dojde, bývají poklesy ve druhém roce hlubší než v prvním roce.
Největším problémem při odhadování scénáře pro letošní rok je jeden zásadní rozdíl - podpora centrálních bank. Dokud nebude inflace plně pod kontrolou, není pravděpodobné, že by se ECB či Fed rychle odchýlily od svého zvyšování sazeb.
„Nesdílíme optimismus mnoha investorů, kteří doufají v klesající inflaci a brzký konec zvyšování úrokových sazeb,“ píše Stefan Breintner, vedoucí výzkumu a správy portfolia ve společnosti DJE Kapital. Breintner předpovídá, že akciové trhy ještě nedosáhly dna a že recese v nadcházejících čtvrtletích ještě ztíží investiční rozhodování.
Model Bloomberg Economics ukazuje 100% pravděpodobnost recese počínaje srpnem. Peněžní trhy ale v současnosti naceňují, že se politika úrokových sazeb uvolní nejdříve ke konci roku. To znamená, že akcie budou potenciálně čelit recesi, což se projeví jak v ekonomice, tak ve firemních výsledcích, bez vyhlídky na podporu centrálních bank.
Pokud nakonec bude letošní rok rokem oživení, nemusí být tak hladký jako roky 2019 nebo 2021. Pravděpodobný se zdá být spíše scénář jako v letech 2003 a 2009, kdy se trh propadl a dno našel až ke konci prvního čtvrtletí.
Aktuální prognózy zisků naznačují, že pokud se celkové ekonomice nepodaří nějakým způsobem vyhnout recesi, čeká nás další pokles. Očekává se, že dříve silné firemní zisky se v roce 2023 rozdrolí, protože bude růst tlak na marže a spotřebitelská poptávka bude slábnout. To však nemusí trhy plně nacenit.
„Tento nesoulad vytváří pro akcie další rizika,“ říká Javier Lodeiro, analytik kapitálového trhu ve společnosti wiLLBe. Prozatím navrhuje investovat hlavně do defenzivních sektorů jako farmacie, telekomunikace, pojišťovnictví a banky s širokým obchodním modelem.
Zdroj: Bloomberg