Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsou evropské akcie „levné“?

Jsou evropské akcie „levné“?

14.02.2023 17:20

Jedním z argumentů, které nyní slyšíme ve prospěch evropských akcií, jsou jejich nižší valuace. Podle některých názorů jsou dokonce „levné“. Jaká je situace?

Na začátek si připomeňme situaci na amerických trzích. Následující graf od Morgan Stanley ukazuje vývoj rozdílu mezi obráceným PE a bezrizikovými sazbami. Výsledek není rizikovou prémií, jak tvrdí MS, ale souhrnem této prémie a růstových očekávání. To není nutně na škodu, lze to brát jako ukazatel celkového optimismu na trhu (náklonnosti k riziku a růžovosti výhledu). Pointa grafu je pak v tom, že v USA je nyní takto měřený optimismus vysoko z pohledu posledních více než 10 let (ukazatel nízko). Spíše se hodnoty nachází u standardu před rokem 2008 (a situace vůbec nepřipomíná to, co se dělo během nástupu do posledních dvou recesí):
3
Zdroj: Twitter

Gavekal Research ukazuje vývoj stejného měřítka pro trhy v eurozóně (a také jej nazývá rizikovou prémií)*. Srovnání s desetiletým mediánem ukazuje, že evropské trhy jsou z perspektivy tohoto časového období nyní v podstatě „na svém“:
4
Zdroj: Twitter

Z pohledu období po finanční krizi jsou tedy nyní americké trhy dost optimistické, evropské standardně. Z pohledu období před rokem 2008 jsou americké trhy téměř podobně optimistické, evropské stále znatelně méně. Interpretací tohoto stavu může být samozřejmě více. Můžeme říci, že evropské trhy jsou levnější než řadu let po roce 2008. Jsou v historickém kontextu posledních cca deseti let levnější, než ty americké. Nebo by bylo lepší říci, že evropské trhy nejsou drahé, jako ty v USA?


*Pro praktický příklad: Ve dvou zemích jsou bezrizikové prémie na 3 %, firmy vyplácí na dividendách všechny zisky. V první zemi je riziková prémie trhu na 5 % a očekávaný růst zisků také na 5 %. Férové PE tohoto trhu je 33,3 (100 % výplatního poměru děleno požadovanou návratností (3 % plus 5 %) zmenšenou o očekávaný růst 5 %).

Na druhém trhu je riziková prémie mnohem nižší, na 2 %. Ale níže je i očekávaný růst zisků, také na 2 %. Férové PE tak dosahuje také 33,3. A rozdíl mezi jeho obrácenou hodnotou a bezrizikovými sazbami je v obou případech taky stejný (zde nula). Rizikové prémie se přitom výrazně liší, ale neliší se rozdíl „prémie – očekávaný růst“.



Čtěte více:

Největší valuační extrémy jsou jinde, než v USA. A jak na debatu o lepších výkonech neamerických trhů sedí zahraniční valuace?
30.01.2023 17:54
Zdá se mi, že poslední dobou se opět množí úvahy, že trhy mimo USA si ...
Jsou evropské banky na nejpřekoupenějších úrovních od roku 1998?
06.02.2023 6:06
Zdá se, že růst na evropských bankovních akcií může jen málo co vykole...
Co je příčinou podstatného rozdílu v chování mezi americkým a evropským spotřebitelem?
13.02.2023 6:16
Hlavní ekonom Natixisu Patrick Artus si všímá jednoho z největších roz...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč
8:31Cla by sebrala české ekonomice 0,4 % z růstu letos a 1,1 % příští rok, odhaduje MF. Trump opět po „náhozu“ avizuje ochotu jednat

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m