Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Strategie monetární brzdy a plynu

Strategie monetární brzdy a plynu

08.06.2023 17:45

Goldman Sachs nyní vidí pravděpodobnost recese na cca 20 %. Snížil jí z více než 30 % kvůli opadávajícím tenzím v bankovním sektoru a dosažení dohody o dluhovém limitu. Možná to zní logicky, ale z určitého hlediska to moc nedává smysl. Proč? Dnes volně navážu na včerejší úvahu o nepřicházející recesi v USA právě poukázáním na pohled GS a hlavně na rozdíl mezi utahováním a utažeností monetární politiky a finančních podmínek.

1 . Cílem je inflace, míra brzdění závisí na situaci:  V americké ekonomice nyní pozorujeme vyšší inflaci. S určitými předpoklady by se „modelově“ dalo říci, jak moc musí zchladnout ekonomická aktivita na to, aby inflace do určité doby klesla k 2 %. A následně jak moc musí Fed kvalitativně (sazby) a kvantitativně utáhnout svou politiku, aby tohoto ochlazení dosáhl. 

Pokud se pak situace změní a třeba nastanou tenze v bankovním sektoru, změní se míra nutného utažení monetární politiky. A naopak, pokud se situace v bankovním sektoru zlepší, uvolní se finanční podmínky a pokud se nezmění nic jiného, měla by se zvýšit očekávaná terminální výše sazeb. Jinak řečeno, Fed pak musí „udělat více práce“, protože trhy jí za něj přestaly dělat, nebo jí dokonce dělají „proti“ němu.

Přirovnat to můžeme ke šlapání na brzdu s cílem zastavit na předem daném místě. Pokud do auta začne zezadu někdo tlačit, musí se na brzdu šlápnout více, než se předpokládalo. Cíl ale zůstává nezměněn a cesta k němu také. Pokud začne foukat silný protivítr, tlak na brzdu může naopak polevit. Takže pokud třeba šéf Bank of America Brian Moynihan hovoří o tom, že vyšší požadavky na kapitál by utlumily úvěrovou nabídku, znamená to v kontextu inflace a monetární politiky„jen“, že Fed by v takovém případě nemusel tolik brzdit. 

2 . Alternativní logika:
V GS zřejmě tímto způsobem neuvažují. V následujícím grafu totiž banka ukazuje vývoj konsenzuální pravděpodobnosti recese (fakticky o žádný konsenzus nejde, ale o medián odhadů). A ukazuje i vývoj pravděpodobnosti od ní samé. A ten se mění v závislosti na tom, jak se mění právě situace v bankovním sektoru, popřípadě na frontě dluhového limitu. Jinak řečeno, v GS nepočítají s tím, že Fed by nějak reagoval na nemonetární brzdy a šlapání na plyn a fakticky je eliminoval s tím, že konečný cíl a vzdálenost k němu se nemění. Celkově pak v GS vidí pravděpodobnost recese výrazně pod oním hypotetickým konsenzem:

Strategie monetární brzdy a plynu
Zdroj: Twitter

Pokud by se v GS drželi logiky popsané v prvním bodě, pravděpodobnost recese by byla zhruba stále stejná – tenze v bankách by jí sice zvedaly, ale proti tomu by šlo menší než očekávané utahování ze strany Fedu. A naopak. Dá se to říci i tak, že ona pravděpodobnost by byla stále  dána „jen“odhadem toho, jak  utažené musí být celkové finanční podmínky na dosažení inflačního cíle během předem daného období. 

Končíme tak (opět) u finančních podmínek a dokončíme zítra. Na závěr jen zmíním, že přístup, kterého se drží GS, není ani zdaleka ojedinělý. Zdá se mi, že je to spíše střední proud. Jeho variací je více, jak se mi ale snad podařilo nastínit, ve svém jádru je to pohled dost nesystematický. Nejvíce záleží na tom, čeho se fakticky drží Fed. Pokud by ve svém brzdění, popř. šlapání na plyn tíhnul k logice v bodu 1, i predikce ostatních a jejich odhady pravděpodobnosti by se jí měly držet. A naopak. Přístup GS a dalších tak vlastně vypovídá o komunikaci a vnímaném strategickém rámci Fedu.  



Čtěte více:

Vyšší kapitál bank jako řešení bankovních krizí – co na to hodnota akcií bank?
01.06.2023 17:13
Po finanční krizi roku 2008 a také po evropské dluhové krizi (která by...
Levné japonské akcie?
02.06.2023 16:40
Bývaly doby, kdy se o Japonsku uvažovalo jako o potenciální světové ek...
Propichování bublin reálnými sazbami a férové valuace celého trhu
05.06.2023 17:57
V prostředí hodně výrazného inflačně - ekonomického cyklu si akciové ...
Tři pohledy na to, kde budou americké akcie na konci roku
06.06.2023 17:42
Goldman Sachs již nějakou dobu hovoří o tom, že v jeho základním scéná...
Ekonomové úspěšně předpověděli devět z pěti recesí…
07.06.2023 17:04
Známý vtip říká, že ekonomové správně předpověděli devět z posledních ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.06.2024
17:56Dvě odmítané kategorie akcií, ale jejich výjimečný průnik?
17:08Pondělí přináší nejasný směr akciím a ztráty dluhopisům  
16:13Hlavní ekonom ECB mírní obavy z dopadů výprodeje na finančních trzích ve Francii
15:58Přijde účet americkým firmám za masívní zpětné odkupy a zkusí je zarazit daně?
14:55Dočká se nositelná elektronika mnohonásobné výdrže baterií? TDK jako dodavatel Applu hlásí průlom
13:52Čína vyšetřuje dovoz vepřového z EU, může jít o odvetu za cla na elektromobily
13:01Týdenní výhled: Americký maloobchod má vylepšit bilanci 2Q. Pro Evropu jsou nadějí data, problémem politika  
11:59Úvodní růst evropských akcií vyprchává, zatímco koruna si polepšila  
11:16Nemilovaná rally: Proč je pro tolik investorů těžké svézt se na vlně nových maxim
11:153M FUND MSI SICAV a.s: Výplata úrokového výnosu
10:57Čínská automobilka Leapmotor zahájila výrobu elektromobilů v Polsku
10:14Ceny v průmyslu a stavebnictví v květnu dál rostly, v zemědělství opět klesly
9:59FT: Globální zbrojovky nabírají nejvíce lidí od konce studené války
9:21Studie: Spojené státy jsou v rozvoji vyspělé jaderné energetiky 15 let za Čínou
9:06Rozbřesk: Proč Euro 2024 německé ekonomice nepomůže?
8:42Politická nejistota v Evropě pokračuje, Fed si může vzít více času na sledování dat a futures jsou v zeleném  
6:13Technická analýza: Uber prolomil důležité linie a těží z vysoké poptávky  
16.06.2024
13:47Výletní plavby levnější než dovolená v hotelu. Porostou akcie jejich provozovatelů?  
8:02Víkendář: Přišel vlastně Apple s něčím převratným?
15.06.2024
15:33Bloomberg: Slabé prodeje elektromobilů stáčí svět dál od čisté nuly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
11:00DE - Index očekávání ZEW
11:00EMU - CPI, y/y
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m