Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Finanční podmínky ukazují, že síla americké ekonomiky není takovým překvapením. Co na to Fed a akcie?

Finanční podmínky ukazují, že síla americké ekonomiky není takovým překvapením. Co na to Fed a akcie?

17.07.2023 17:33

Čtenář se už možná někdy dostal do situace, kdy skupina lidí řešila nějaký problém a diskuse se na dlouhou dobu stočila k nějakému docela podružnému tématu. S tím, že jádru věci nebyla věnována velká pozornost. Na trzích to, zdá se mi, funguje někdy podobně. I ohledně monetární politiky a sazeb

Minulý týden jsem tu psal, že investoři se možná ve výjimečném okamžiku historie zabývají více dlouhodobým výhledem, než krátkodobým, včetně cyklu.  Hledí totiž hodně na potenciál nových technologií a možné strukturální změny v ekonomice a některých odvětvích. To by totiž výrazně pomáhalo vysvětlit mimořádně vysoké valuace v době, kdy se makroekonomická situace stále moc nedá popsat jako úplně ideální. 

Pokud se pak ale investiční diskuse stejně přesunou směrem k cyklickému vývoji, opanují je v naprosté většině případů sazby, či celková monetární politika americké centrální banky. O sazbách tu poměrně často píšu i já. Ale také občas připomínám, že minimálně podle některých studií nejsou vlastně tím, co na straně monetární hýbe americkým hospodářstvím. Zmiňován v této souvislosti bývá třeba propad peněžního agregátu M2, ale významný je z hlediska vlivu na ekonomiku zejména vývoj takzvaných finančních podmínek. O kterých se hovoří jen zřídka, či vůbec.

Finanční podmínky jsou v principu dány vývojem (dlouhodobých) sazeb, rizikových prémií u dluhopisů a u akcií (respektive vývojem celého akciového trhu) a měnovým kurzem. V USA mají na rozdíl od nás hned několik indexů FP, jedním z nejsledovanějších je ten od Goldman Sachs. Jeho vývoj s aktuální situací ukazuje následující graf. Čím vyšší hodnoty, o to utaženější FP a naopak:

1
Zdroj: Twitter, Liz Ann Sonders

Sazby Fedu jsou nyní mnohem výše, než v polovině roku 2022, ale jak ukazuje graf, finanční podmínky jsou na podobné úrovni jako v té době. Z lokálního vrcholu oslabují od března letošního roku, s přestávkou způsobenou zejména tenzemi v US bankovním sektoru. K onomu uvolnění přispívá i vývoj na akciovém trhu a oslabující dolar. U akcií pak jde o prvek sebenaplňujícího proroctví - jejich růst uvolňuje finanční podmínky, ty stimulují ekonomiku a na straně cyklického vývoje dávají obratem pevnější základ růst cen akcií.

Nedávno jsem tu psal, že sazby se v USA mohly dostat do restrikce až na přelomu loňského a letošního roku. I kdyby zpoždění jejich efektu trvalo jen půl roku, teprve nyní by tedy americká ekonomika začala pociťovat efekt posunu sazeb do restriktivní zóny. To by mohlo vysvětlovat pokračující sílu amerického hospodářství. A zároveň být argumentem, aby si Fed dal případnou delší pauzu. 

Opačně můžeme interpretovat vývoj FP – pokud by pro pokračující snižování inflace byla nutná další monetárně finanční restrikce, Fed by musel kvůli uvolňování FP o to více šlapat na brzdu. Akcie by si tak samy neušlapávaly cestu k růstu (viz výše), ale naopak cestu k vyšším sazbám. Je ale dost dobře možné, že inflační tlaky už nabraly udržitelný směr dolů a uvolňování FP je tak v souladu s hladkým dezinflačním přistáváním. Klíčovou proměnnou je nepřekvapivě inflace, respektive míra restrikce nutná pro její další pokles. Z grafu vidíme, že ten dosavadní se nepojil s utahováním FP, ale uvolněním. 



Čtěte více:

JPMorgan: Toto není inflační ekonomika, akciové investory nyní výnosy dluhopisů moc nezajímají
17.07.2023 11:17
Zatímco třeba Larry Summers považuje poslední čísla z americké ekonomi...
Týdenní výhled: Očekávaná trajektorie sazeb po inflaci klesla
17.07.2023 12:47
Dění na finančních trzích by se mělo odvíjet hlavně od pokračování výs...
AI bude největší bublinou všech dob, domnívá se ředitel firmy Stability AI
17.07.2023 16:34
Umělá inteligence (AI) bude největší bublinou všech dob. Podle zpravod...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů