Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: ECB zvýšila sazby, ke svých dalším krokům je ale mimořádně opatrná

Rozbřesk: ECB zvýšila sazby, ke svých dalším krokům je ale mimořádně opatrná

28.07.2023 9:02
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Evropská centrální banka včera podle očekávání zvýšila svou depozitní sazbu o čtvrt procentního bodu na 3,75 %, což je nejvyšší úroveň od vzniku společné měnové unie. Za posledních dvanáct měsíců zpřísnila centrální banka měnovou politiku o razantních 425 bazických bodů. Hlavním důvodem je stále neutěšený vývoj inflace, která dle ECB zůstane „příliš vysoká po příliš dlouhou dobu“.

Celková inflace bude sice dle ECB dále klesat i ve zbytku letošního roku, trnem v oku však zůstává setrvačnost její jádrové složky. Zatímco celková meziroční inflace v červnu zvolnila z 6,4 % na 5,5 %, jádrová inflace mírně vzrostla na 5,5 %. Povzbudivou zprávou je pro ECB naopak silný průsak vyšších sazeb do ekonomiky – zpřísněné podmínky financování stále více tlumí poptávku, což je jeden z důležitých faktorů při navracení inflace zpět k cílové hodnotě. Ochlazení ekonomiky ostatně naznačují i červencové výsledky podnikatelských nálad – souhrnný index PMI v eurozóně se propadl pod hranici 50 bodů oddělující pásmo expanze a recese.

Oproti předešlým zasedáním byla dnes ECB směrem ke svým dalším krokům vyloženě opatrná a trhům nedodala žádný forward guidance. Podle šéfky ECB Christine Lagardeová může centrální banka v záři sazby zvýšit, nebo si vybrat pauzu, jež ale nemusí být trvalá. Do popředí se tak znovu dostala mantra „závislosti na datech“ – o tom, zda půjdou sazby nahoru i v září, rozhodne dynamika jádrové inflace, nová makro prognóza a síla transmise měnové politiky.

Z našeho pohledu bude zásadní především vývoj jádrových inflačních tlaků, u nichž v nejbližších měsících očekáváme relativně silnou persistenci. Vzhledem k nové makro prognóze pak bude důležité, na jaké úrovni odborný aparát uvidí celkovou i jádrovou inflaci v roce 2025 – pokud nadále nad dvouprocentním cílem, pak to bude pro centrální banku jasný impuls dále utáhnout měnovou politiku.

Shrnuto, podtrženo, úrokové sazby v eurozóně se již nacházejí velmi blízko svého vrcholu. Pokud by měl vývoj jádrové inflace a růstu ekonomiky překvapit směrem dolů, může se z pohledu ECB jednat o poslední zvýšení sazeb v tomto cyklu. Vzhledem k našemu inflačnímu výhledu a převládajícímu jestřábímu nastavení Rady guvernérů je pro nás ale pravděpodobnější varianta ještě jednoho zvýšení sazeb o 25 bazických bodů na 4,0 % na zářijovém zasedání.


*** TRHY ***

Koruna

Koruna včera bez větších problémů vstřebala očekáváný výsledek zasedání ECB (viz úvodník) a nadále se obchoduje těsně nad úrovní 24 EUR/CZK. Podobně tomu bylo i v případě včerejšího komentáře guvernéra Michla, podle kterého musí ČNB zůstat v jestřábím módu – inflace je jednoduše stále příliš vysoká, což neumožňuje snížit sazby. Významnější impuls však může na korunový trh přijít již v příštím týdnu, kdy bude v centru pozornosti zasedání ČNB. Zároveň přijdou na řadu i důležitá domácí čísla – předběžný odhad tuzemského HDP za druhý kvartál, index podnikatelské nálady v průmyslu PMI a plnění státního rozpočtu za červenec.

Eurodolar
ECB sice včera následovala Fed a v souladu s očekáváním zvedla sazby o 25 bps, nicméně komunikace byla minimálně pro eurodolar lehkým zklamáním. Euro po tiskové konferenci ztratilo proti dolaru asi procento poté, co prezidentka Lagardeová neposkytla jasnější signály ohledně rozhodnutí o sazbách na následujících zasedáních a podpořila tak sázky na to, že sazby mohou již být na vrcholu (my nicméně očekáváme ještě jeden růst o 25 bps na zářijovém zasedání).

Kromě ECB dolaru pomohly i odhady růstu HDP v USA za 2. kvartál, které byly o něco lepší, než se čekalo, a to i ve složce spotřeby (implikace pro měnově-politické sazby by nicméně podle našich odhadů neměly být zásadní).
I dnešek bude pro eurodolar zajímavý. Čerstvé odhady růstu HDP ve Francii ve druhém kvartále překvapily pozitivně. Odpoledne navíc budou zveřejněny odhady červencové inflace v Německu, což bude pro na data orientovanou ECB významný údaj.

 

Čtěte více:

Fidelity International: Evropské nemovitosti na cestě k oživení s tím, jak USA zaostávají
28.07.2023 6:52
USA jsou tradičně hlavním indikátorem pro sektor nemovitostí, nicméně ...
Další vývoj inflace, sazeb a příznivosti makroekonomického prostředí pro akcie
27.07.2023 17:31
Pokud dáme stranou možné strukturální změny a trendy v ekonomice, zbýv...
Guvernér Michl: Inflace sice klesá, ale je stále vysoká a neumožňuje ČNB snížit sazby
27.07.2023 16:16
Tuzemský růst cen sice zpomalil pod deset procent, ale inflace je pře...
Braňo Soták: Výsledky Meta i přes určité nákladové výhrady vnímáme pozitivně
27.07.2023 16:32
Začneme netradičně citátem z našeho komentáře ke katastrofálním výsled...
Výsledky Volkswagenu: Co kvartál, to nepřesvědčivá čísla
27.07.2023 16:42
Německá automobilka zaknihovala tržby ve výši 80 mld. EUR (+15 % yoy...
Dobrá data, optimismus a málo jestřábí ECB
27.07.2023 16:49
I přes drobné ochlazení během odpoledne jsou na tom akcie na klíčových...
Nasdaq nedokázal přetavit skvělé výsledky Lam Research a Meta Platforms v zelenou seanci
27.07.2023 22:07
Čtvrteční obchodování bylo v klinči makro ekonomických událostí na obo...
Reuters: Draslovka zjišťuje zájem bank o vedení jejího vstupu na burzu
28.07.2023 8:33
Česká chemická společnost Draslovka, která je největším světovým výrob...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y